创想三维，国内桌面级 3D 打印龙头，港股稀缺的国产全产业链 3D 打印标的——(03388.HK)2026年5月新股分析

$创想三维(03388)$

保荐人：中国国际金融香港证券有限公司   

招股价格：18.80港元一口价

集资额：13.80亿港元

总市值：87.77亿港元

H股市值：87.77亿港元

每手股数  150股 

入场费  2848.44港元

招股日期 2026年05月20日—2026年05月26日

暗盘时间：2026年05月28日

上市日期：2026年05月29日（星期五）

招股总数 7342.76万股H股

国际配售 6608.48万股H股，约占 90.00% 

公开发售 734.28万股H股，约占10.00%

分配机制 机制B

计息天数：1天

稳价人  中金

发行比例 15.73%

市盈率  -43.50

公司简介  

创想三维是一家面向全球的消费级3D打印产品及服务综合供应商。公司主营3D打印机、3D打印耗材、3D扫描仪、激光雕刻机及配套配件等硬件产品，同时依托专注3D打印内容生态的创想云平台，提供多元增值服务；并于2025年8月上线海外3D创意成品电商平台Nexbie，完善海外销售布局。

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公司构建起全场景、相互协同的3D打印产品与服务矩阵，覆盖创作、设计、生产全流程，可满足用户将3D打印、3D扫描、激光雕刻组合使用的一体化创作需求，为用户提供一站式采购解决方案。同时，公司打通硬件产品与线上平台的流量闭环，引导硬件用户沉淀至创想云、Nexbie生态，有效提升用户活跃度、复购率与品牌粘性，形成硬件、内容、电商相互赋能的商业生态。

截至2025年12月31日止3个年度：

收入分别约为人民币18.83亿、22.88亿、31.27亿，2025年同比+36.65%；

毛利分别约为人民币6.00亿、7.08亿、9.75亿，2025年同比+37.74%；

净利分别约为人民币1.29亿、0.89亿、-1.82亿，2025年同比-305.75%；

毛利率分别约为31.84%、30.93%、31.18%；

净利率分别约为6.83%、3.87%、-5.83%。

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来源：LiveReport大数据

截至2025年12月31日，公司经营活动现金流为-0.64亿元人民币，期末现金约为2.77亿元人民币，较24年大幅减少。

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二、基石投资者

本次创想三维IPO的基石投资者阵容多元，涵盖国际知名对冲基金、海外长线投资机构、国内头部保险资管、国资背景投资主体及持牌券商机构，全部基石股份均锁定至2026年11月29日，锁定期一致，筹码稳定性强。

1. 国际专业投资机构：包含Apex Insight、CPE大中华成长基金、Integrated Core、Jump Trading、Martis Fund、Oasis Investments、Optimas ACM、Polymer Asia、Seven Grand Managers等，多为深耕全球科技赛道的海外基金、对冲基金及资管机构，具备成熟的跨境投资经验，是本次基石的主力配置方，合计认购占比分散且均衡，代表国际专业资本对公司3D打印赛道成长性的认可。

2. 国内头部保险资管：泰康人寿作为核心基石，认购占比11.34%，是所有基石中持股最高的主体。泰康人寿为国内头部大型寿险公司，其资管部门偏好长期价值投资，重仓布局代表长线资金对公司基本面、盈利稳定性的强背书。

3. 国资及产业类投资主体：大湾区共同家园投资、中信兴业国际投资、香港博约国际投贷基金，均具备国资或产业投资背景，聚焦硬科技、先进制造领域投资，入局体现大湾区及国资体系对3D打印高端制造赛道的产业支持。

4. 持牌金融机构：鼎鑫（证券）有限公司为持牌券商机构，作为基石参与，是金融机构对IPO项目合规性与投资价值的进一步验证。

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共有8个承销商

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保荐人历史业绩：

中国国际金融香港证券有限公司

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中签率和新股分析

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（来自AIPO）

目前展现的孖展已超购61.02倍。

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甲组的各档融资所需要的本金还有融资金额对应如下表：

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这个票乙头需要认购资金631万，乙组的各档融资所需要的本金还有融资金额对应如下表： 

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然后这个票招股书上按发售价18.80港元计算，公开的上市所有开支总额约为1.08亿港元，募资额约13.80亿港元，占比约7.83%，开支相比募资额算是比较少了

这票打不打？且看我下面的分析：

创想三维是全球桌面级 FDM 3D 打印机绝对龙头，港股唯一纯正 3D 打印全产业链标的，2024 年全球桌面级 3D 打印机市占率超 40%，排名全球第一。公司主打消费级、教育级、工业级 FDM 3D 打印机，配套自研切片软件、云平台、耗材，实现「硬件 + 软件 + 耗材 + 服务」全链路布局，产品销往全球 100 + 国家和地区，累计出货量超 1000 万台，是 3D 打印行业的「隐形冠军」。

公司核心技术为全栈自研 FDM 3D 打印核心算法与硬件结构设计，覆盖打印机核心控制主板、高精度喷头、自动调平系统、智能切片软件四大核心环节，专利数量超 300 项，技术壁垒处于全球桌面级 3D 打印第一梯队。完全实现国产自主可控。

✅ 优势：

1. 国内绝对龙头地位：桌面级 3D 打印机国内市占率第一，品牌认知度、用户基数遥遥领先，国产替代行业护城河极深；

2. 营收高增长确定性强：2025 年营收同比增长 36.65%，三年复合增速 29%，在国内 3D 打印行业内处于顶尖水平，核心业务增长动力充足；

3. 核心业务盈利能力稳定：毛利率长期稳定在 31% 左右，核心产品的盈利属性未受 2025 年战略性投入影响，产品本身具备稳定的盈利空间；

4. 全产业链国产闭环：硬件 + 软件 + 耗材 + 服务全链路自研，完全实现国产自主可控，契合国内高端制造国产替代的政策导向；

5. 国内长线机构重仓加持：15 家国内保险巨头、国资产业资本、老牌 PE 合计锁仓近 50% 募资额，筹码稳定性极强，无短线砸盘风险，大幅降低破发概率。

❌ 核心风险：

1. 阶段性现金流承压风险：2025 年净利润转亏至 - 1.82 亿元，同时经营现金流由正转负至 - 0.64 亿元，若后续营收增长放缓、应收账款无法收回、费用端持续高企，现金流可能进一步恶化；

2. 亏损持续性风险：2025 年亏损为战略性投入，若后续研发、渠道投入持续增加，费用端无法收敛，亏损可能持续扩大；

3. 产品结构单一风险：消费级产品占比超 70%，工业级产品占比不足 20%，消费电子行业周期性波动、国内同行价格战对业绩影响大；

4. 行业竞争加剧风险：国内头部厂商、新入局厂商纷纷降价内卷，产品价格战可能导致毛利率下行；

5. 技术壁垒相对偏低：桌面级 FDM 打印技术门槛低于工业级金属 3D 打印，存在被国内新入局者追赶的风险。

横向对比国内对标公司定价合理性：

1. 对比国内工业级金属 3D 打印龙头铂力特：2025 年动态 PS≈12 倍，估值是创想的 7 倍，而创想的营收增速、国内市占率均优于铂力特；

2. 对比国内综合 3D 打印龙头先临三维：2025 年动态 PS≈8 倍，估值是创想的 5 倍，而创想的国内桌面级龙头地位、营收增速均远超先临三维；

3. 对比国内 3D 打印服务龙头光韵达：2025 年动态 PS≈3.6 倍，估值仍是创想的 2 倍，而光韵达无核心设备自研能力，技术壁垒远低于创想；

4. 对比国内 A 股制造业平均估值：A 股高端制造企业平均 PS 约 3-4 倍，创想 1.64 倍的 PS 甚至低于国内 A 股制造业的最低估值水平；

5. 对比国内基石认购成本：所有国内基石机构均按 18.8 港元发行价认购，锁仓 6 个月，与二级市场打新成本完全一致，无一级市场套利空间，定价极度公平。

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综合最终结论：本次 IPO 发行定价极度便宜，属于严重低估，安全边际充足。1.64 倍的 PS 估值，不仅远低于国内所有对标龙头，甚至低于国内 A 股制造业的平均估值，完全匹配公司国内 3D 打印龙头的行业地位和 29% 的营收复合增速，港股 IPO 市场中定价相对良心、性价比最高的国产高端制造标的之一。

这个票集资额：13.80亿港元，募资规模一般，没有特别大，总市值和流通股H股市值都是87.77亿港元，这明眼一看就知道要干嘛了。

卡在这个节点是刚刚好了。现在港股通门槛106亿，106-87.77=18.23,

18.23/87.77=0.21，21%左右的空间，努努力就是临门一脚的事情。

如果是考虑港股通逻辑，至少20%的空间是有了，那至于往上的空间就是国配锚定市场热情的资金了。

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这个票基石也不错的，到时候等前面三个票的资金回来，孖展可能又要超过一万倍，这就不是打不打的问题了，主要是否能中签的问题。

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