剂泰坑了，暗盘尾盘捞的第二天首日止损出了，这波打新等于白打了，偷鸡不成蚀把米。以后尽量避开这种超级大热门，预期太一致不是什么好事。
昨天说完了驭势科技，今天来聊一聊真正的主角。
一、基本面分析
公司是中国航空航天领域五轴数控机床的绝对霸主，凭借自主研发的高端智能制造装备，成功卡位中国大飞机与商业航天的底层制造命脉。
按24年收入计，拓璞数控在中国航空航天五轴数控机床市场的市占率为11.6%，排名第一，成功打破了欧洲国家在火箭贮箱和飞机蒙皮加工设备上的长期垄断。
核心产品是镜像铣装备和搅拌摩擦焊装备。前者是公司的核心摇钱树，专门用于把厚重的金属板精准铣削成轻薄的飞机蒙皮或火箭贮箱外壳，加工误差在微米级。后者是航天器无缝焊接的顶尖设备，同样具有核心技术。
五轴机床受国际《瓦森纳协定》严格出口管，但公司不仅实现了整机自主设计，在部分控制算法上也实现了对西门子等国际巨头的国产替代，整体的技术壁垒极深。
而随中国版的星链加速组网及C919飞机进入量产期，国内航空航天制造装备市场也在26年迎来了年均25%以上的爆发期，未来还将持续增长。
在整个竞争格局上，国际市场主要由法国杜菲工业公司主导，而在国内市场，拓璞在航天专机领域几乎处于垄断地位，与主打通用五轴的科德数控形成了错位竞争。
二、财务数据分析
营收从23年到25年分别为3.34亿、5.31亿和5.78亿，基本面比较稳健，但25年的增速放缓到8.8%。
毛利率比较平稳，23年34.6%，24年37.6%，25年35.4%。在制造业中，超35%的常态化毛利证明了其极强的产品定价权。和SaaS那种动不动50%+的毛利率没法比。
净利润从23年到25年分别为1250万、2860万和1120万，看似25年下滑很多，但经调整后的净利润为2750万、4560万和5420万，25年同比增长18.8%。
利润不高的主要原因是研发支出占比高，25年单年的研发开支高达1.068 亿元，占营收的18.4%。这也说明公司仍处于死磕核心技术，拿利润换壁垒的阶段。
经营性现金流长期承压，严重依赖外部融资。所以本次IPO募资堪称及时雨。
由于航天行业的验收期极长，所以公司账上趴着大量的存货和应收账款。由于深度绑定少数几家国有航天科技集团，这方面公司毫无议价权。如果遇到客户延期验收或审计，单季度财报可能会瞬间面临巨额亏损。这点注意下就好了。
三、综合分析
发行市值为108.01亿港币，折合RMB为93.70亿。25年营收为5.78亿，26年预估为6.5亿，则PS为16.21倍，Forward PS为14.41倍。横向对比的话，法国杜菲工业公司未上市，而科德数控的PSTTM大概为16.21倍，和科德数控同类型的国外巨头还有德马吉森精机、德国哈默和日本发那科，这几个市销率层次不齐，也没法作为参考。如果按照科德数控来判断，由于科创板天然有溢价，理论上拓璞数控在港股上市应该估值更低，但又应为拓璞数控是在航天领域，比通用领域的数控应该享受溢价，故这么看的话，当前的估值不算太贵。
基石顶格锁定了50%，这个基石要是没有限制，估计国配都拿不到货了。阵容也十分豪华，UBS、高瓴、博裕资本、3W Fund和鼎晖投资等都在其中，差点意思的是国际主权基金没参与。国内还有不败神话富国基金和华夏基金，韩国那边还有未来资产。就算不是顶级豪华，也差不远了。这个基石基本上说明了含金量了。
公配一共约6.53万手，这个货还是不少的。冻资肯定比隔壁那个牛夫人要高，预估冻资6000亿+，差不多3500倍。乙头肯定不稳，甲尾要看分配方式。但最近发行方经常在组内搞划一分配，这次国配也只有40%的货，不排除会再度发生胜宏惨案。我不会再参与乙头了，要打要么去甲尾要么就往乙组上面走。
26年是商业航天大年，无论是造卫星还是造火箭，都绕不开底层的五轴加工机床，拓璞数控是这个行业最强的铲子股，所以从趋势上也还是应该押注的一下的。
几乎是满分股，所以还在犹豫什么，不梭哈都对不起我这篇文章。至于要不要分流给隔壁的牛夫人，就看自己想不想赌概率了。
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