驭势科技港股打新，高波动的无绿鞋套利局

“机场无人驾驶头部”公司驭势科技（01511.HK）港股申购已经开始了。近百亿估值、持续亏损，叠加少见的“无绿鞋”护盘机制，我们具体看看打不打：

基石锁筹三成： 雄安自动驾驶等三家基石投资者买走了近30%的份额 。有国资背景的资金锁定筹码，相比没有基石的新股，上市初期的抛压会小一些 。不过这个基石阵容只能算一般。

封闭场景头部，毛利率较高：公司专攻机场、厂区无人驾驶，不碰烧钱且难落地的城市道路 。它在国内机场市占率达90.5% 。更重要的是，由于软件业务占比提升，它的毛利率常年维持在50%左右（2025年为51.14%）。这在港股自动驾驶企业里排在第一，盈利质量相对较好 。

有“冲刺港股通”的上涨预期：公司目前的H股市值约76.42亿港元 。距离106亿港元的港股通门槛有一定空间 。市场会有猜测：为了满足纳入港股通的条件，后续可能有资金动力去拉升市值 。 盘面热度高，触发回拨机制： 发行价定死在60.30港元 。目前孖展认购非常火热，超购已达245倍 。这会导致分给散户的股票比例从最初的5%增加到最多20% 。

但是，基本面和市场大环境仍有四个硬伤：

• 没有“绿鞋”护盘资金：意味着上市第一天如果跌破发行价，保荐人中信证券没有备用的资金去二级市场买入托底。

• 持续亏钱，估值不算便宜：按照发行价计算，对应2025年的市销率（PS）约22倍 ，并不便宜。只是港股打新现在的行情下又有哪只票是便宜的呢？

• 智驾赛道情绪一般，历史以来同行多破发 。我们可以参考一下港股智能驾驶相关公司暗盘和上市首日表现：

结论：

驭势科技有高毛利和冲刺港股通的预期，但也面临没有资金护盘和赛道情绪一般的风险。所以，如果打新中签，有赚就走。

发行方案：

发行价格： 60.30港元（一口价）

入场门槛： 每手50股，入场费3045.40港元

总市值： 97.98亿港元

发行数量与比例： 全球发售1446.12万股，发行比例约8.90%

散户货量： 初始公开发售占5% ，目前超购倍数高，预计回拨至20% 

绿鞋：没有。

保荐人：中信证券(香港)