市场回顾
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美国就业韧性超预期
美国劳工统计局公布数据显示，4月非农就业人数激增11.5万，远超预期的6.5万，创近一年来最强连续增长。失业率持平于4.3%，但薪资增速同比放缓至3.6%，缓解了部分通胀担忧。尽管广义失业率升至8.2%且劳动参与率走低，但整体数据的韧性为美联储应对伊朗战争引发的通胀压力赢得了观望空间，短期降息紧迫性进一步下降。
ADP公布数据显示，就业人数增长10.9万人，高于经济学家预期的9.9万人，也较3月经下修后的6.1万人大幅提速，为连续第十个月录得就业增长创15个月以来新高，制造业就业低迷。
美国4月服务业PMI从54.0回落至53.6，低于市场预期的53.7；S&P Global 4月服务业PMI终值从初值51.3下修至51.0，就业分项指数连续第二个月萎缩，经济活动增长疲软与价格压力居高不下同步显现，滞胀信号令市场警惕。
美国4月ISM制造业PMI指数52.7，预期53.2，前值52.7。制造业投入价格指数连续第四个月上涨，升至84.6，创四年来新高，预期80，前值78.3。就业指数46.4，预期48.8，降至四个月低点。
本周经济数据显示美国就业增长仍然强劲，当前4月就业增长强劲且分布广泛，但失业率微升至4.34%。我们认为市场应该关注下周公布的美国核心CPI数据，以评估美联储在息率方面的压力。另一方面，市场关注日本政府干预日元汇率的行动，本次干预行动力度较大，整体已经超过2022全年的金额，然而我们认为若货币政策和财政政策没有结构性的改变，日元汇率或仍然偏弱。资产配置方面，当前市场由于AI在企业应用中进一步折现的乐观，科技股表现亮眼，我们建议投资者保持一定合理科技敞口，但避免投机交易，并挖掘低估机会。
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中国经济扩张势头增强
中国4月RatingDog服务业PMI升至52.6，高于3月的52.1，进一步超越50分界值，显示服务业活动的扩张势头增强。4月中国服务业经营活动和新业务皆出现更强劲增长势头，企业对接下来12个月的经营前景信心也改善。
报道援引中国海关总署最新数据显示，中国4月出口表现强劲反弹，以美元计价的出口额较去年同期增长14.1%，不仅大幅超越3月的2.5%增幅，也优于经济学家原先预期的7.9%。在进口方面，中国4月进口额也维持强劲走势，年增率达25.3%，高于市场预期的15.2%。强劲的进出口数据使得中国4月的贸易顺差从3月的511.3亿美元，大幅扩张至848亿美元。
五一期间春假联动、体验式消费与铁路出行热度最高；新能源车占总车流近四分之一、国际航线坚挺；而以旧换新政策效应递减，大宗消费表现平平。出行“旺”与消费“淡”的错位，为观察当下内需成色提供了一个极具张力的切面。
中国最新《关于促进人工智能与能源双向赋能的行动方案》指出，提高算力设施多元电力供给能力。根据算力设施接入系统规模、电网电压等级、电网新能源渗透率、电能质量要求、算力设施业务类型等实际情况，建立健全算力设施能源供给规划建设标准。探索核电、氢能等能源以直连方式为算力设施供能。鼓励算力设施配置构网型储能，增强供电稳定性和对电力系统的主动支撑能力。
本周数据继续显示出口继续支撑中国经济，我们认为当前中国制造业享受成本、能源、供应链等优势，投资者可深度挖掘具有出海潜力的企业，以在不对称的经济复苏中获益。另一方面，我们观察数据显示，2026年一季度，A股非金融企业盈利同比增长11.8%，收入增长5.2%。在宏观与企业盈利支撑下，我们认为2026中国物价水平有望温和回升。资产配置方面，我们继续建议投资者采取自下而上的方式，挖掘具有定价能力，竞争格局较友好的企业，以获得超额回报。
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德林证券观点
德林证券副首席执行官Kenty Wong观察，上周港股整体表现反复向上，无论在指数以及成交方面都是如此。上周初由于内地五一长假期，港股成交金额萎缩至一半左右，不过上周中自“北水”回归后，大市成交也马上回归至3000亿港元水平。恒指上周中重上26000点后扶摇直上，不过上周五出现获利回吐市况，或许反映了投资者不敢持仓太久。恒指上周累升617点，收报26394点。
展望本周，预期港股表现继续保持平稳。外围方面，市场观望美伊局势发展以及即将进行的“习特会”。恒指上周在26000点附近已经打好基础。相信加上大市成交配合，本周有潜力将恒指推上26500至27000点区间。
上周港交所向外透露研究检讨市场波动调节机制有无优化空间，研究方向包括增加涵盖股份及监察时段，以及检讨触发门槛等。根据券商业界人士表示，港交所近期就各项市场提升措施与他们保持紧密沟通。现时情况是市调机制涵盖约570只股票，初步研究方向包括会不会涵盖更多股份。由于股份开市一般较为波动，但目前上、下午开市首15分钟不设冷静期，港交所也探讨是否有必要增加监察时段，以加强股票在市场出现极端价格波动时对投资者的保障。
一直以来，维持市场稳健绝对是切合各方需要，其机制旨在交易时段内舒缓极端价格波动，从而令港股市场有序运作，对推动未来港股可持续发展是百利而无一害。
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内地市场观察
上周（5月6日至8日）仅三个交易日，A股在外围地缘风险缓和及国内政策提振下强势上攻，主要指数全线收涨。上证指数周涨1.65%，盘中一度逼近4200点，录得日线七连阳；创业板指表现更为强劲，周涨3.24%并创下近11年新高。
市场风格显著切换，资金从前期避险的石油石化、煤炭等红利板块流出，全面涌入科技成长主线。通信、电子、计算机涨幅居前，光模块、算力硬件等AI细分方向受全球资本开支超预期及一季报业绩高增驱动持续领涨。
此外，机器人、商业航天等低位科技方向也出现轮动补涨。全周日均成交额维持在3.16万亿元（人民币·下同）的高位，交投情绪活跃。短期市场在快速上涨后或有整固需求，但科技主线与政策支持的逻辑仍在延续。
重点新闻
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稳定币回暖 云锋推出黄金代币
上周RWA链上总市值站稳300亿美元，稳定币总市值回升至3,000亿美元以上，但月度转账量骤降25.68%，创近期最大跌幅，表明大额结算与套利需求显著萎缩，而月活地址数与持有者总数平稳增长，市场正从“高频交易驱动”转向“配置性持有与场景渗透”并重的新阶段。
项目层面， 5月7日，云锋金融（00376.HK）旗下“云锋有鱼”平台正式上线“实物黄金代币”产品。该产品依托持牌金融机构的合规运营框架，并由金融数字资产基础设施平台AlphaToken提供核心底层代币化基础设施支持，旨在为合格专业投资者（PI）提供实物黄金数字化资产配置服务。
该黄金代币以实物黄金为底层锚定资产，每单位产品对应1克LBMA认证纯度达99.99%的实物黄金。相关黄金资产由具备国际资质的LBMA认证专业金库托管并经独立核验与审计，通过全额分配、隔离保管等机制，确保资产透明性与安全性。
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豆包测试付费版本
字节跳动旗下的AI应用豆包近期在App Store披露了付费订阅声明，正式开启商业化进程。三档定价分别为每月68元、200元和最高500元的专业版，这一极具跨度的价格区间打破了国内AI应用长期保持的“全员免费”惯例。这一动作标志着国内用户量最大的C端AI产品正从流量扩张阶段，转向寻找可持续商业闭环的尝试。
官方对此回应称，付费方案目前仍处于测试阶段，未来将采取“基础免费+专业付费”的模式，确保普通用户的基本需求不受影响。付费版的核心价值在于解锁更复杂的生产力场景，如PPT自动生成、深度数据分析和影视内容制作等。由于这些进阶任务对算力和推理资源的消耗远超常规对话，通过分层收费来对冲高昂的算力成本已成为行业必然的选择。
分析指出，这一转变反映出国内大模型应用正从单一的“跑马圈地”转向高质量的价值竞争。通过设定高价梯度，豆包旨在筛选并锁定那些对复杂任务有刚需的B端或专业个人用户，从而实现从大规模投入到稳定营收的转化。这种“生产力驱动定价”的逻辑，也展示了字节跳动在大模型商业化路径上对算力成本精细化管理的战略意图。
作为国内AI赛道的领头羊，豆包的商业化试水为其他大模型厂商提供了重要的定价参考。尽管最高500元的月费门槛面临市场接受度的挑战，但它明确了AI工具从“通用助手”向“专业化生产力工具”转型的溢价方向。未来国内市场有望形成分层明确的服务格局，推动行业向更具理性与可持续性的商业形态演进。
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AMD Q1业绩超预期
AMD在2026年第一季度交出了一份远超市场预期的财务答卷，展现了极其强劲的增长势头。当季公司总营收达到102.5亿美元，同比增长38%，非GAAP每股收益为1.37美元，同比大增43%。更令市场振奋的是，AMD对第二季度的业绩指引表现出极强的信心，预计营收将达到112亿美元左右，同比增幅约46%，这一展望远高于华尔街分析师此前平均预期的105亿美元。受亮眼财报与超预期指引的双重提振，其股价在盘后交易中一度大幅攀升超过7%。
数据中心业务已成为AMD不折不扣的核心增长引擎，第一季度该部门营收高达58亿美元，同比激增57%，在总营收中的占比已提升至56%。这一爆发式扩张主要受益于人工智能（AI）推理计算与智能代理应用的强劲需求，直接带动了Instinct系列GPU和EPYC服务器处理器的出货量快速攀升。同时，AMD在生态合作层面取得了重大突破，不仅获得了Meta的大规模GPU定制部署订单，还深化了与AWS、谷歌云、微软及腾讯云等全球领先云服务商的合作，并联合三星共同开发下一代HBM4等前沿AI存储技术。
在PC及消费终端领域，AMD同样保持了稳步扩张的态势，客户端与游戏部门在一季度共贡献了36亿美元营收，同比增长23%。其中，受Ryzen系列处理器强劲的市场需求和份额持续提升驱动，客户端业务单项营收大增26%。公司正积极布局AI PC生态，推出了支持Copilot+体验的Ryzen AI PRO 400系列企业级处理器，进一步巩固了其在高端办公及生产力市场的竞争力。
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苹果与三星、英特尔探讨合作
据报道，苹果公司目前正在与英特尔和三星就代工其主要设备的芯片进行初步探讨，以期缓解当前供应链面临的压力。尽管双方的谈判仍处于非常早期的阶段，且尚未产生任何实质性订单，但苹果高管此前已经实地考察了三星位于德克萨斯州正在建设的先进芯片工厂。目前苹果的主力芯片高度依赖台积电位于中国台湾的3纳米制程产能，虽然苹果内部对使用非台积电技术仍存有顾虑，合作最终是否落地还有待观察，但此举已明确释放出苹果有意分散产能集中风险、重塑核心供应链的信号。
促使苹果紧急向外寻找新产能的根本原因，在于由AI热潮引发的先进制程产能严重挤兑。在近期举行的2026财年第二季度财报电话会议上，苹果CEO库克罕见地公开承认了公司正面临严峻的供应链压力。他明确指出，当前制约苹果出货的主要瓶颈并非内存，而是系统级芯片（SoC）所极度依赖的先进制程节点供应不足。近年来，AI数据中心在全球范围内的大规模爆发式扩张，疯狂抢占了上游晶圆厂极其有限的先进制程产能，导致全行业供应链的灵活性大幅降低。
这场因先进制程紧缺引发的“芯片荒”，已经对苹果当前的核心产品线造成了实质性冲击。目前，产能短缺不仅波及了最新的iPhone 17 Pro系列手机，还对因适合本地运行AI模型而需求超出预期的Mac mini和Mac Studio等电脑产品的出货构成了巨大压力。为了将负面影响降至最低，苹果的运营团队正在竭尽全力调配资源，以防止短缺现象进一步蔓延至AirPods和Apple Watch等其他可穿戴设备产品线。库克坦言，预计还需要数月的时间，才能让相关的芯片供需重新恢复平衡。
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闪迪签下长约
锁定NAND闪存出货量
闪迪（SanDisk）在最新财报会议上披露，公司已签署5份极具约束力的长期供应协议，锁定其2027财年超过三分之一的NAND闪存出货量。CEO大卫·戈克勒明确表示，随着后续季度新合同的增加，这一比例有望突破50%。仅第三季度签署的3份合同，最低保障收入就高达420亿美元，这种强约束性的长约机制正成为闪迪提升营收能见度、抵御存储市场波动的重要护城河。
与传统的宽松供应协议不同，闪迪此次引入了包含抵押品和违约赔偿条款的新型合同结构。这种模式不仅锁定了长期需求，更通过财务约束确保了客户的履行意愿，标志着存储行业从价格驱动的零散交易向深度绑定的战略协作转型。公司计划以此为基础，在波动的NAND市场中建立更为稳健和可预测的现金流体系，从而在下一轮技术竞赛中占据主动。
在技术研发方面，闪迪正全力推进针对高性能计算和AI场景的创新方案。其HBF（高带宽闪存）原型产线计划于今年内启动，完整的系统级方案预计在2027年上半年正式落地。通过长约锁定的稳固客群，闪迪将能够更精准地匹配数据中心及AI企业对先进制程产品的需求，通过技术迭代与长期合同的深度耦合，进一步巩固其在全球闪存市场的竞争地位。
目前，存储行业正处于从周期性复苏向结构性增长转型的关键期。闪迪这种“以长约锁定产能、以机制规避风险、以创新带动溢价”的策略，被华尔街视为在先进制程挤兑背景下的高明之举。这不仅能有效对冲未来可能的产能过剩风险，也为其后续的产能扩张和资产负债表优化提供了坚实的财务支撑。
市场统计信息
本周经济数据时间表
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