先说说昨天的暗盘，乐动机器人果然需要速速跑。这个涨幅超过我的预期了，这种情况下需要快刀斩乱麻。不求卖在最高点，只求前一分钟内脱手结束战斗。
至于为啥快刀斩乱麻？因为富途80多的时候，辉立只剩60多了，很明显国配开始跑路了。这时候不跑等着首日继续下跌吗？**做基石的情况，之前已经有海伟前车之鉴了。不过有绿鞋，可能比海伟的情况还是好一些的。
至于是不是会学海伟，首日继续下挫，那就留给时间来见证好了。至于有没有机会翻盘？大概率是翻不了盘的。这种配置还能翻盘的几率微乎其微。有想捞货的小伙伴，也被我阻止了。当然不听劝继续头铁捞的，我们一起祝他好运吧。
言归正传，我们来继续聊翼菲科技。
一、基本面分析
公司是中国最大的并联机器人及高速分拣自动化的解决方案提供商。凭借机器视觉和高速运动控制的软硬一体技术，为食品、医药、日化及3C行业提供高效的机器替代人工的服务。
公司核心的产品是迅翼并联机器人，像一个倒挂的蜘蛛。负载很小，但速度极快，每分钟可抓取上百次。公司不仅仅卖机械臂，更自研了机器视觉系统，形成了标准化的工作站整体解决方案。
公司主要通过裸机销售和自动化产线集成来获取收入。前者通过卖机器人给其他系统集成商，往往毛利挺高。后者直接给终端工厂建一整条包装流水线，但毛利率不高，胜在营收基数大。这里比较矛盾，前者能给高估值，后者给不了，但营收又靠后者在支撑。
随着中国人口的红利消失，食品、医药和3C行业对机器换人的需求已经变成刚需。尤其是那么无菌车间和高速包装产线，几乎是全用机器人。浙江这边的稍微大点的工厂也几乎都是机械臂去干活了。
虽然避开了六轴和协作机器人的红海厮杀，但在并联机器人上的竞争也非常激烈。国外巨头是ABB和发那科，国内翼菲科技、李群自动化和勃肯特等紧跟其后。翼菲科技在并联领域已实现对国产第二名的断层式领先，并在出货量上已经逐步逼近外资巨头。
公司的客户大量分布在食品饮料、医药、日化等弱周期甚至抗周期行业，所以不像工业机器人那样强依赖于宏观周期。
二、财务数据分析
营业收入逐年增长，从23年到25年分别为2.01亿、2.68亿和3.87亿，复合增速为38.74%。
净利润从23年到25年分别为-1.11亿、-7150万和-1.53亿，24年亏损收窄，但25年的亏损再度急剧放大，陷入了增收不增利的泥潭。
经调整后的净利润为-1.06亿、-5230万和-8660万，核心业务仍在持续失血。
25年亏损再次扩大的原因主要有两个：首先是研发持续烧钱，为了在内卷的机器人赛道突围，公司必须维持高强度的研发以推动技术迭代。其次工业机器人在轻工业场景的落地，往往需要提供综合机器人解决方案。这种集成方案极其耗费工程师驻场成本，导致规模上去了，但利润率被吞噬。这种非标准的模式看着营收很热闹，但其实赚不到什么真钱。
经营性现金流持续恶化，三年累计失血近1.8亿。
周转天数高达180天到200天，25年总营收才3.87亿，但账上还没收回来的钱就高达2.15亿。在制造业普遍资金紧张的当下，超过半年的回款周期，很容易在未来一两年转化为可怕的坏账计提，随时可能引爆利润表。
截至25年末，公司账面现金及现金等价物仅剩约1.25亿元，连维持公司未来12个月的基本发工资、买材料和研发流片都不够。所以IPO募资迫在眉睫，名义上是用于研发投入和扩张产能，实质上很大一部分将被用来填补巨额应收账款和存货造成的资金链窟窿，防止资金链断裂。
三、综合分析
发行市值74.71亿HKD，折合RMB是64.87亿，25年营收3.87亿，预估26年营收5.05亿，PS为16.76倍，Forward PS为12.85倍。横向对比国际巨头，发那科的PSTTM是8.3倍，ABB是5.6倍，其它国内并联机器人的同行尚未在资本市场上市，但参考优必选的24.75倍PSTTM，翼菲科技的这个估值不算太贵。
最后一轮融资后的估值大概是36.04亿RMB，按照发行市值算，估值涨了80%，勉勉强强还算过得去。
无基石无绿鞋，要么准备搞事，要么是真的没人要，我倾向于前者准备搞事。但搞事两兄弟这次只来了一个，另外一个没来，这里稍微打个问号，如果两兄弟都来的话，搞事的概率提升到99.99%。这个发行市值离入通还有30%左右的涨幅，但如果要搞事，最终肯定会涨过头的。
公配4.92万手，但凡没有其他个股冲突，这个大概率又要热门到甲组抽签，乙头不稳的程度。性价比还可以，如果不冲突的话，是可以拉满博概率的。但如果有冲突，那就又得分仓打了。
场外信息：这又是一个浙江股，之前除了德适和群核翻身了，其他的下场都不太妙。
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