18个月实现6倍回报：拟借壳上市的中国药企Newco被收购

5月4日，比利时著名制药公司UCB（优时比）宣布以22亿美元收购Candid Therapeutics，包括20亿美元的预付款和高达2亿美元的潜在未来里程碑付款。

Candid公司成立不到2年时间就被收购，仅在首轮融资3.7亿美元，本次收购为投资者实现了近6倍的回报率。

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并购之外的选项：赴美借壳上市

对于Candid Therapeutics而言，被收购是更好的选项，而不是唯一的选择。

今年3月2日，美股上市的生物医药公司Rallybio（NASDAQ：RLYB）宣布和Candid Therapeutics签订合并协议。受此消息影响，Rallybio的股价当日大涨45.49%。

根据合并协议，Candid将借壳Rallybio上市。合并完成后，交易前Rallybio股权持有人预计将拥有合并后公司约3.65%的股份，交易前Candid的股东预计将拥有联合公司约96.35%的股份，Candid继续在纳斯达克交易，股票代码为“CDRX”。

在合并的同时，Candid与领先的医疗保健机构投资者和共同基金组成的财团达成了5.05亿美元的融资协议，投资者包括Venrock、RA Capital、Janus Henderson、T.Rowe Price Associates、venBio、Viking Global，Cormorant、Foresite、Soleus 、TCGX、Vivo Capital等知名机构。

5.05亿美元融资加上Rallybio现有约3750万美元净现金，预计上市后总现金约5.5亿美元（36.87亿元），足以支持Candid Therapeutics运营到2030年。

相较于此次优时比的收购报价，与Rallybio的合并上市只是解决了Candid公司的融资与资本化的问题，未来仍需通过临床数据与商业化来证明企业的价值，而高达20亿美元首付款的收购，则是更直接、更及时的退出途径。

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起底Candid Therapeutics：全球TCE“扫货王”

Candid Therapeutics成立于2024年9月，设立的目的就是收购中国的临床管线资产，是一家聚焦于T细胞衔接器（TCE）领域的Newco公司。（详见中国药企出海新途径：NewCo模式的得与失）

在公司成立的当月，Candid Therapeutics就宣布收购两家公司：

2024年9月，公司宣布收购TRC 2004。TRC 2004是嘉和生物与Foresite Labs设立的Newco公司，前者获得嘉和生物的新型差异化CD20/CD3双特异性T细胞接合剂GB261。嘉和生物将获得TRC2004的股权、数千万美元的首付款、高达4.43亿美元的里程碑付款，及占净销售额个位数到双位数百分比的分层特许权使用费。

2024年9月，公司宣布收购Vignette Bio。Vignette Bio是由岸迈生物与Two River、Third Rock设立的Newco公司，前者获得岸迈生物靶向BCMA的T细胞接合（TCE）分子EMB-06。岸迈生物将以现金和Vignette股权的形式收取总计6000万美元的首付款，并将有权收取最多5.75亿美元的开发、上市和商业化的里程碑付款，以及基于净销售额的收入分成。

收购完成后，岸迈生物和嘉和生物也成为Candid公司的股东。若Candid的价值在未来完成变现，这两家国内biotech也能分享收益。

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但Candid Therapeutics的野心并未止步于此：

2024年12月，Candid Therapeutics宣布与和铂医药子公司诺纳生物共同开发新一代TCE新药。根据协议条款，诺纳生物将有权获得高达3.2亿美元的总付款，包括首付款及潜在里程碑付款。 Candid将负责产品的所有后续开发工作。

2024年12月，Candid Therapeutics宣布与Ab Studio合作开发用于治疗自免疾病的新型TCE。Ab Studio是一家基于人工智能技术的多特异性抗体平台公司，其创始人为刘跃博士。

2024年12月，Candid Therapeutics宣布与岸迈生物合作研发用于治疗自身免疫病的新型TCE，根据协议，岸迈生物有权获得首付款和总计超过10亿美元的里程碑金额，以及特定比例的销售分成。

2026年1月，Candid公司宣布与药明生物达成三特异性TCE抗体的全球独家授权协议，将靶向CD19/CD20的双靶点TCE纳入囊中，交易总金额高达9.25亿美元。

成立5个月以来，Candid Therapeutics密集完成六项TCE相关合作，成为当之无愧的全球TCE“扫货王”。

目前，Candid公司已构建了领先的TCE治疗自身免疫性疾病的组合，涵盖广泛的B细胞和浆细胞靶点，有超过10种适应症的临床研究正在进行中：

Cizutamig：一款有潜力成为治疗自身免疫性疾病的同类首创和同类最优的BCMA TCE（T 细胞衔接器），可精准结合BCMA与T细胞 CD3，介导T细胞对表达BCMA阳性的B细胞产生特异性杀伤，实现组织层面的深度清除。目前，药物已为总计87例患者给药，其中包括47例自身免疫性疾病患者，涵盖多个适应症。

试验中，Cizutamig显示出良好的耐受性，轻度细胞因子释放综合征（CRS）发生率较低。与抗FcRn药物类别相比，其具有更深的治疗活性且给药频率更低。计划于2026年启动针对重症肌无力和间质性肺病（ILD）的全球2期临床研究。

CND261：一款CD20xCD3双特异性抗体。目前，药物已在肿瘤和自身免疫适应症中为超过100例患者给药，显示出较低的CRS发生率，并有早期证据表明可实现深层组织B细胞耗竭。

CND319：一款同时靶向CD19和CD20的双靶点TCE。目前在非人灵长类动物研究中展现出良好的治疗指数特征，首次人体研究计划于2026年中期开展。

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成立仅18个月：为何Candid公司受市场欢迎？

围绕行业热点布局。虽然多达六起并购，但Candid公司始终围绕的的方向是：TCE在自身免疫性疾病治疗药物领域的应用。相比于CAR-T疗法，TCE的生产相对简单，成本也较低，安全性也较为可控。目前，靶向CD19、CD20、BCMA的TCE已在血液肿瘤中显示出令人信服的疗效，是当下生物医药行业的热点之一。

2024年，全球TCE领域交易总额一举突破40亿美元，创下历史新高。其中，来自中国企业的交易占比高达93.6%。2025年，大药企的热情不减，尤其艾伯维豪掷超过50亿美元，先后拿下了先声药业、Xilio和IGI Therapeutics的多款TCE资产。2026年一季度，德琪医药与优时比、Vertex与药明生物、礼来与InduPro纷纷达成TCE领域的大额合作。

优异的临床数据。疗效方面，公司核心药物Cizutamig在曾接受利妥昔单抗（抗CD20单抗）、艾加莫德（抗FcRn）、补体抑制剂及其他标准疗法无效的多种难治性自身免疫性疾病患者中，均观察到明确临床获益，验证了其在多类自身免疫病中的治疗潜力；安全性方面，仅不到20%的患者出现轻度细胞因子释放综合征（CRS），且无任何免疫效应细胞相关神经毒性综合征（ICANS）不良事件发生，良好耐受性支持门诊给药模式，大幅提升治疗可及性。

经验丰富的创始团队。Candid公司的创始人Ken Song拥有25年的行业经验，是美国生物制药界的连续创业者，曾担任Ariosa Diagnostics（被罗氏收购）、Omniome、Metacrine和Ablaze Pharmaceuticals的首席执行官或董事长，而最为业内知名的是RayzeBio的创始人。

RayzeBio于2020年成立，在三年内顺利完成4轮融资，融资总额达到4.18亿美金，并于生物医药行业寒冬期的2023年逆势上市，成功筹集了3.11亿美金，成为当年美股生物科技领域的第二大IPO。在上市三个多月后，RayzeBio被百时美施贵宝以41亿美金、溢价250%收购。

知名机构的鼎力支持。Candid公司甫一设立，就获得了超过3.7亿美元的融资，投资方包括Venrock、Fairmount、TCGX、venBio、Foresite、Third Rock、OrbiMed等知名机构，刷新了2024年生物医药企业的单轮融资记录。而被收购的Vignette Bio、TRC 2004，背后有Foresite Capital，启明创投、Samsara Biocapital、Mirae Asset、Third Rock等知名机构，这些机构同意收购，一定程度上反映了对Candid公司前景的看好。

$英伟达(NVDA)$ $纳指100ETF(QQQ)$ $SPDR S&P Biotech ETF(XBI)$ $UCB S.A.(UCBJF)$ $Rallybio Corp.(RLYB)$