本文初始刊登于香港经济日报趋势栏目《ETF群英会》）
总结：
三星电子、SK海力士等韩国科技股上涨的核心驱动是盈利，而非估值泡沫。
估值依旧吸引， “越涨越便宜”带来继续上行与估值修复空间。
港股投资者可通过相关 ETF/杠杆产品参与，借助杠杆产品的复合效应，有机会进一步放大牛市涨幅。
4月28日，韩国股市总市值已超越英国，成为全球第八大股市。
如火如荼的AI浪潮下，韩国科技龙头表现惊人，尤以三星及SK海力士为代表。短暂的地缘政治冲击后，韩国科技股火速收复失地，再创新高。
自2025年以来，韩国股市的代表性指数——韩国KOSPI指数以超过180%的累计涨幅冠绝全球，而聚焦Top20韩国龙头的富时韩国科技+20权重上限指数同期表现突破220%，三星电子和SK海力士更是分别暴涨331%和652%ⅰ。
面对三位数的涨幅， 很多人内心或许天人交战——FOMO情绪催促加速进场，又担忧高点后就是悬崖。还能追涨吗？要回答这个问题，只需要搞清楚：是估值泡沫，还是盈利真章。
韩股牛市是AI泡沫吗?
2026年未过半，SK海力士和三星电子已分别飙涨99.7%和85.2%，几近翻倍ⅱ。
冲天涨幅并非虚无的估值泡沫，而是真金白银的盈利增长。我们进行回报拆解发现，无论是KOSPI200指数，还是三星电子、SK海力士，今年以来的总回报完全是由盈利增长驱动的。4月23日，SK海力士公布2026年首季财报，单季营业利润同比狂增405%创新高，单季营收年增198%突破52万亿韩元，财报会议上更是透露AI芯片订单满载未来三年。
这也意味着，看似凌厉的涨幅，实际仍未完全体现韩国科技龙头的盈利增长，呈现出“越涨越便宜”的情况。截至4月27日，全球TOP2的存储龙头——SK海力士及三星电子的市盈率都处在个位数（4-6倍），低于其美国同行美光。
韩国KOSPI200指数、三星电子、SK海力士的回报分解
资料来源：彭博，Wind，年初至今回报表现的时间为2025/12/31-2026/4/24.盈利贡献指每股盈利预期在此期间的变化值，估值贡献指前瞻市盈率在此期间的变化值。
这些都进一步暗示了未来的上涨空间和估值修复可能。彭博数据显示，截至4月27日，分析师预计韩国KOSPI指数未来12个月将飙升212%，远高于标普500指数的24%。
强劲的增长潜力搭配极具吸引力的估值水平，机构资金仍在不断加仓，可见韩股配置价值。《朝鲜日报》4月28日报道，随着SK海力士股价突破130万韩元，韩国退休基金投资组合并未减持快速增长的SK海力士，而是加仓其控股公司SK Square——后者也是富时韩国科技+20权重上限指数的第二大成分股。根据韩国交易所4月28日的数据，机构投资者前一天净买入SK Square的规模达139.51亿韩元，是仅次于三星电子的第二大净买入金额。
如何把握韩国科技股机遇?
目前香港投资者要想直接购买韩国正股，仍是较为困难。好在香港市场已经有诸多投资韩股的ETF，为投资者提供了便利工具。
近来炙手可热的莫过于SK海力士及三星的两倍杠杆产品——南方东英SK海力士每日杠杆(2x)产品（07709）和南方东英三星电子每日杠杆(2x)产品（07747），借助复合效应的力量，充分放大了对应正股的牛市涨幅。
自南方东英SK海力士每日杠杆(2x)产品（07709） 2025年10月16日上市以来，SK海力士上涨208%，而07709的资产净值（NAV）涨幅高达513%，远超SK海力士同期间正股涨幅的两倍（416%）。三星电子杠杆产品亦然，自南方东英三星电子每日杠杆(2x)产品（07747）2025年5月28日上市以来，三星电子股价上涨312%，07747的资产净值涨幅达到了1080%，超过三星电子同期涨幅的3倍。充分发挥牛市下的复合效应力量，放大财富效应。
什么是杠杆产品的复合效应（Compounding Effect）？
杠杆产品旨在提供相关资产单日表现的两倍(2x)的投资回报（不计费用及开支），若持有产品的时间超过一天，单日回报的复合效应或会使投资回报偏离相关相关资产累计表现的两倍。一般而言，对于持续趋升的市况（即牛市市况下）或下滑的市况，杠杆产品的表现将优于相关资产累计回报两倍的表现。更多关于复合效应的小知识，指路：小课堂 一文拎清杠反ETF的“复合效应”
SK海力士股价表现及07709 NAV 变化
资料来源：彭博，自07709上市日以来，即2025/10/16-2026/4/28。2025年（2025/10/16-2025/12/31）07709的NAV变化为107.65%，2026年至今的NAV变化为197.53%。
三星电子股价表现及07747 NAV变化
资料来源：彭博，自07747上市日以来，即2025/5/28-2026/4/28。2025年（2025/5/28-2025/12/31）07747的NAV变化为323.36%，2026年至今的NAV变化为178.71%。
若投资者不想加杠杆，也可以考虑南方东英富时香港韩国科技+指数ETF（03431）， 03431采纳35%韩国科技股+65%香港科技股的配置方式，全方位布局AI产业链中的亚洲优势力量。其中韩国科技股部分追踪富时韩国科技+20权重上限指数，2025年以来该指数表现突破220%ⅲ，超过韩国KOSPI指数180%的同期表现。
ⅰ彭博，2024/12/31-2026/4/27
ⅱ彭博，2025/12/31-2026/4/28
ⅲ彭博。2024/12/31-2026/4/27。
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杠杆及反向投资产品与传统的交易所交易基金不同，因为它寻求相对于底层股票而且只限于每日的杠杆及反向投资业绩。
每只子基金集中投资于单一底层股票。鉴于子基金非多元化和杠杆及反向性质，子基金会受到极端价格波动的影响，并可能在短期内变得不宜存续。您可能会在一天内损失大部分或全部投资。在子基金变得不可行的特殊情况下，南方东英可行使其酌情权偏离投资策略或采取防御性措施，其中可能包括清算掉期头寸和暂停产品交易，南方东英将发出通知以告知投资者。
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子基金的目标投资者只限于成熟掌握投资及以买卖为主、明白寻求每日杠杆或反向业绩的潜在后果及有关风险并且每日经常监控其持仓表现的投资者。
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