德林一周观察（2026年5月4日）_老虎社区_美港股上老虎

德林一周观察（2026年5月4日）

市场回顾

美联储按兵不动

美国商务部公布数据显示，3月扣除飞机及军工设备的核心资本品订单环比飙升3.3%，大幅超出市场预期的0.5%，为2020年年中以来最大单月涨幅。这一持续逾一年的资本投资强劲势头，部分受益于企业在人工智能领域的持续加码布局。

美联储公布，美联储货币政策委员会FOMC会后决定，将联邦基金利率的目标区间继续维持在3.50%至3.75%。至此，在截至去年末连续三次会议降息后，FOMC进入2026年以来的三次货币政策会议均暂停行动。在12名FOMC投票委员中，包括鲍威尔本人在内的八人支持决议声明，共四人反对。这是自1992年以来持有异议人数最多的一次联储货币政策会议。

美国4月ISM制造业PMI指数52.7，预期53.2，前值52.7。制造业投入价格指数连续第四个月上涨，升至84.6，创四年来新高，预期80，前值78.3。就业指数46.4，预期48.8，降至四个月低点。

美国经济分析局公布数据显示，一季度GDP年化增速为2%，较2025年末受史上最长联邦政府停摆拖累的低迷表现明显回升；一季度PCE物价指数年化季环比上涨4.3%。消费者支出增速达1.6%，好于市场预期。尽管政府支出回升，但中东冲突引发油价飙升，通胀显著恶化。

日本正式入市干预外汇，这是近两年来的首次行动。据有关媒体引知情人士透露，日本财务省指示日本央行卖出美元、买入日元，规模逾900亿美元，是有记录以来最激进的单次干预行动之一。

本周美联储议息会议保持利率不变，但市场关注的是本次议息三位鹰派成员持反对意见，显示出内部出现更大分歧。我们观察会议纪要发现，美联储目前倾向于对近来的强劲就业数据保持谨慎，并将继续观察就业数据，因此我们当前不排除美联储年底仍降息一次的可能性。业绩方面，虽然美股盈利动能仍然强劲，但我们提醒投资者注意目前市场的乐观定价。资产配置方面，我们提醒投资者，当前“类滞胀”信号初现，美股虽受益于AI独立叙事，但对通胀意外的敏感度正在急剧升高，建议保持谨慎，关注自由现金流强劲的优质标的，避免追逐纯粹题材炒作。

中国经济稳中向好

国家统计局公布数据显示，中国4月官方制造业PMI小幅下滑至50.3，非制造业PMI比3月下降0.7个百分点，高技术制造业和装备制造业PMI分别为52.2%和51.8%，比上月上升0.1个和0.3个百分点，相关行业发展态势持续向好；受近期部分大宗商品价格高位波动等因素影响，石油煤炭及其他燃料加工、化学原料等价格指数高位运行。

国家统计局公布的数据显示，1—3月份，全国规模以上工业企业实现利润总额16960.4亿元，同比增长15.5%。规模以上工业企业利润增长加快，装备制造业和高技术制造业利润快速增长，原材料制造业利润两位数增长，工业企业效益状况呈现持续改善态势。

中国4月RatingDog制造业PMI 52.2，前值50.8，连续五个月位于荣枯线上方，产出与新订单领涨，消费品制造表现尤为强劲。量价齐升提振企业信心至两年高位。

中国信通院人工智能研究所表示，Meta收购Manus，取得实际控制权，核心技术和团队将被完整转移至境外，这需要在国家安全风险层面进行申报和评估。中国鼓励AI创新和发展，也非常欢迎外商投资。这次，只是划清了合规界限，为外资投资提供更明确的监管参考。

深圳市住房和建设局发布通知，进一步优化房地产调控政策。限购方面，符合条件的居民家庭可在福田、南山及宝安新安街道范围内增购1套住房；持有有效居住证的非深户家庭亦可在上述区域购买1套。公积金方面，家庭最高贷款额度提至130万元（人民币·下同），首套房、多子女家庭等可享受最高70%的上浮比例。

本周经济数据显示中国仍然保持制造业的强劲，我们认为当前中国制造业享受成本，能源，供应链等优势，存在大量值得挖掘的投资机会。另一方面，市场关注深圳进一步放松楼市，我们分析认为提高公积金贷款额度相当于降息，或将提振二手房交易。但我们认为政策作用的持续性仍未知，并且全国范围的大型刺激性政策可能性较小，因此建议投资者挖掘现金流强劲，深耕一二线城市的优质房地产公司，并避免全面买入房市复苏。资产配置方面，我们继续建议投资者采取自下而上的方式，挖掘具有定价能力，竞争格局较友好的企业，以获得超额回报。

德林证券观点

德林证券副首席执行官Kenty Wong观察，上周港股只有四个交易日，在长假前指数走势波动明显，投资气氛相比前两周活跃一些，大市成交金额平均每天约2700亿港元左右，市场处于窄幅震荡与寻找方向的阶段。上周恒指继续在两万六千点关口上下，周中受到内房与内险股板块走势向好带动，恒指一度重上26100点以上，最后呈现先抑后扬的态势，上周五收报25776点，全周累跌201点。不过总结四月份，恒指则累升了988点。

上周港股焦点莫过于宁德时代（3750.HK）折让7%配股筹近392亿港元，是近年其中一次最受市场关注的大型配售项目，这次集资所得资金，将用于全球新能源项目建设、零碳业务布局及研发投入用途。另外上周耀才证券（1428.HK）公布，蚂蚁财富控股收购交易全部完成。由于在过去半年收购交易期间，市场一直有传闻耀才将对内地客户展业及布局Web3等，导致其股价大幅波动。不过上周管理层指出将来主要服务于香港本地客户，并不会拓展内地身份客户的经纪服务，亦不打算涉足代币化资产等Web3领域的计划，打乱了不少投资者的期盼。

展望本周，预期在五一长假，“北水”缺席下港股周初大市成交淡静，再加上外围情况短期内亦不会见得明朗，相信恒指不会出现更大波动，预期本周在25600至26400点区间上继续窄幅游走。

港交所（0388.HK）上周公布今年首季业绩，营业额及纯利均录得上升，相信与IPO持续畅旺有莫大关系，今年首季IPO集资额较去年同期大增6倍，稳居全球第一新股集资中心，而递交上市申请的企业更加源源不断。大市成交方面，今年首季平均每日成交金额达2767亿港元，为历来第二高季度纪录，仅次于2025年第三季创下2864亿港元的纪录。由此可见在过去几年，港交所在科技创新及持续市场改革上的努力，实实在在令港股市场在国际投资者心目中的地位仍然屹立不倒。

内地市场观察

上周A股震荡上行，量价齐升。五一长假前市场未现避险情绪，反而迎来强势收官：上证指数收报4112点，周涨0.79%；科创50狂飙8.07%，半导体产业链贯穿全周领涨。

结构上极致分化：一面是电子、半导体、算力芯片受一季报业绩驱动创新高，一面是绩差股、ST股在退市新规压力下大面积跌停——资金在“用脚投票”加速出清。

政策面上，4月28日政治局会议定调“稳定和增强资本市场信心”，未推出大规模增量刺激，重在落实既有政策。资金面上，日均成交额升至2.6万亿元，融资资金大幅流入，外资情绪继续回暖。一季报验证了盈利改善趋势，但结构化特征明显。

短期看，科技仍是情绪主线，节后关注两点：半导体景气度能否持续扩散，以及PPI回升预期下的涨价逻辑。

重点新闻

Visa扩张九链稳定币结算

RWA站稳300亿美元上方

上周RWA链上总市值站稳300亿美元上方，但稳定币总市值回落至2,986亿美元，月度转账量明显降温，而月活地址数持续增长至5,657万，散户参与度加速修复，市场正从“高周转驱动”向“持有与使用并重”的结构性优化阶段过渡。

项目层面，支付巨头持续扩张，Visa将稳定币结算扩展至Polygon等五条新网络，目前Visa全球稳定币结算试点支持总数达到九条。

据报道，该计划当前稳定币结算规模年化约70亿美元，近三个月增长50%。近期数据显示，约34%美元稳定币转账和54%USDC转账发生在Polygon上，3 月美元稳定币交易达1.78亿笔，其中1,980万笔为P2P支付，Polygon上稳定币总供应约36.2亿美元，周活跃稳定币地址约319万。Visa此举也接入了 Polygon的Open Money Stack，用于合规钱包、跨链路由及法币出入金等场景。

Anthropic欲超越OpenAI

Anthropic正与投资者就新一轮融资展开磋商，寻求以9000亿美元估值完成融资。据报道，知情人士透露谈判仍在进行中，尚未签署任何条款清单。若此轮融资顺利完成，Anthropic的估值将以约400亿美元的差距首次超越OpenAI，标志着两家公司之间的估值差距在短短数月内急剧收窄。2025年2月Anthropic估值还仅为3800亿美元，2026年3月OpenAI完成1220亿美元融资后估值达8520亿美元，Anthropic此番跃升速度惊人。

本轮融资的直接驱动力，是Anthropic本月推出的新模型Claude Mythos Preview——一款具备高级网络安全能力的AI模型，目前仅向特定企业开放。该模型已在华盛顿和华尔街引发广泛关注，促成了特朗普政府官员、科技公司CEO与银行高管之间的多场高规格会议。与此同时，公司还推出了Claude Opus 4.7，定位于目前面向公众开放的最强模型，两款模型相继亮相进一步强化了市场对Anthropic技术实力的预期。运行Mythos需要大量算力支撑，这也正是Anthropic寻求新资本的核心原因。

从行业格局来看，Anthropic由前OpenAI高管于五年前创立，自2022年底ChatGPT发布以来一直在追赶这位行业先驱。如今凭借Claude系列模型的持续迭代和商业化加速，Anthropic正在AI领域的竞争中逐步缩小差距甚至实现超越。与此同时，OpenAI的战略投资者阵容包括亚马逊（最高500亿美元）、英伟达（300亿美元）及软银（300亿美元），两大AI巨头围绕算力、人才和商业化的竞争正在进入白热化阶段。

Meta AI豪赌

Meta公布第一季度业绩，营收超预期，但将全年资本开支上限大幅上调至1450亿美元，较三个月前的指引高出100亿美元，创下公司历史最高水平。首席财务官Susan Li指出，开支上调主要源于硬件零部件成本上涨及数据中心扩张，同时Meta已签署多年期云服务协议以加快算力部署。公司同步披露已开始规划2027年算力需求，并坦承历史上长期低估了所需的算力规模，显示出这轮AI投入的规模和持续时间均超乎以往。

与此同时，Meta日活跃用户数出现了公司有史以来首次季度环比下滑，从2025Q4季度的35.8亿降至35.6亿，环比减少约2000万。公司将此归因于两个外部因素：伊朗的互联网中断，以及俄罗斯对WhatsApp的访问限制。Susan Li表示，若排除上述影响，用户增长本应为正。广告业务表现相对稳健，2026一季度广告平均单价同比增长12%，Facebook全球视频总观看时长环比增长逾8%，为四年来最大单季增幅，AI排名模型是推动参与度改善的主要驱动力。

面对AI投入持续扩张的压力，Meta正通过大规模裁员来对冲成本压力。2026年5月公司计划实施约10%裁员，涉及约7800人。扎克伯格在电话会上表示，AI正在帮助员工在数周内完成此前需要数月才能完成的工作，希望通过精简团队来提升效率。但首席财务官同时表示，公司尚不清楚未来最优的员工规模，将在未来数年持续评估组织架构。

亚马逊AWS增速创四年新高

亚马逊一季度营收1815亿美元，同比增长17%，较分析师预期高出2.4%；EPS为2.82美元，同比增长74%，同样超出预期。但净利润302亿美元中，有168亿美元来自投资Anthropic的税前非经营性收益，占净利润过半，因此GAAP净利润的"惊艳"表现并不能完全反映主营业务的改善程度。真正体现经营质量的是营业利润——同比增长30%至238.52亿美元，营业利润率达13.1%创历史新高，且总运营费用增速15%低于收入增速，显示规模效应和效率提升正在多业务线兑现。

AWS是此季度最大亮点，当季收入375.87亿美元，同比增长28%，创2022年以来最高单季增速，相比去年同期17%明显加速，也高于市场预期366.8亿美元。AWS营业利润141.61亿美元，利润率37.7%，较上季度35%改善，但低于去年同期的39.5%，反映出AI算力投入正在对利润率形成一定压力。公司披露自研芯片业务年化收入已超200亿美元并保持三位数增长，同时OpenAI承诺通过AWS使用约2GW的Trainium算力，Anthropic也将获得最高5GW资源，这些大客户承诺强化了AWS未来增长的可见度。

亚马逊的AI资本开支引发市场担忧。一季度置办不动产和设备的支出高达442亿美元，高于市场预期；过去12个月此类支出达1510亿美元，同比增长160%；自由现金流同比剧减95%至12.32亿美元，几乎被AI基础设施投入吞噬。财报公布后盘后股价一度跌近4%，随后转涨一度涨近5%，反映出市场在增长质量与AI投入压力之间的分歧：投资者并不否认业绩增长，而是在重新评估大规模增量投入何时能转化为足够的现金回报。

苹果最新季度营收超预期

苹果在最新财报中展现了极强的业绩韧性，第二财季营收突破1111.84亿美元，其中iPhone业务以22%的增幅超预期增长，大中华区的强劲反弹更是为公司注入了充足的现金流。这笔巨额收益不仅支撑了史上最大规模的1000亿美元股票回购计划，也为公司向AI领域的大规模投入提供了底气。在财务数据的掩护下，苹果正悄然推进代号为“ACR”的秘密计划，试图将生成式AI深度缝合进iOS系统的底层架构，完成从硬件公司向AI驱动型科技巨头的身份跨越。

技术实现上，苹果正利用自研芯片的神经网络引擎优势，全力主导“端云协同”的差异化路线，力求让AI任务尽可能在本地设备运行。这种策略不仅能有效分摊昂贵的云端算力成本，更通过减少数据上传，捍卫了其核心竞争力之一的隐私保护。这种对数据安全的承诺，在AI时代成为了苹果对抗谷歌、微软等对手的品牌高地，也为其系统级的AI重塑提供了更稳固的用户信任基础。

作为AI战略的具象表现，Siri将迎来从“机械语音助手”到“智能生态管家”的质变，具备理解复杂上下文和跨App调度功能的能力。用户未来有望仅通过自然语言指令，便能指挥Siri处理跨软件的连贯任务，这种极简的交互逻辑将极大提升用户粘性。这种生态闭环的深度整合，旨在进一步推动毛利率高达76.7%的服务业务持续增长，为苹果构建起一条由硬件、软件与智能服务交织的护城河。

目前，全球市场的目光已锁定在即将到来的WWDC开发者大会上，这被视为苹果AI战略正式落地的“大考”。苹果能否在不牺牲设备续航与散热的前提下，完美兼容高负载的生成式AI功能，将直接决定其能否重新定义移动互联网的交互标准。如果成功，苹果将完成从财报辉煌到AI领军者的华丽转身，在未来的全球科技版图中继续稳坐价值链的最顶端。

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