这一期公号笔记，延续上一期的26.4.24《波动率还在后头···》基于筹码真空+CTA&期权快速拉抬，谈谈未来华尔街们即将再度制造的暴跌。
宏观节奏上可参考24.8.2《远离降息交易》：华尔街作为全球金融老庄，需要时不时制造波动率收割“散户们”，经济预期景荣时，低利率或低波动率鼓励大伙们上杠杆，制造融涨行情；经济预期衰退时，利用高波动率洗走众人筹码···（原文笔记）
图-24年Q3-Q4行情表现
PS之所以复盘24Q3的上述宏观节奏，原因都是华尔街们主导的筹码逼空后趁流动性结构趋弱大幅拉升反弹，与基本面严重背离，强烈推荐读者们对K线-历史当期系列（一个月）笔记的节点复盘。
暴跌+高波动率对杠杆玩家是不友好的，下至平民（小虾米）上至机构（大中小鱼），谁不想依靠杠杆去暴涨、暴富？但跨国资本/产业资本（巨鳄们）只要确保流动性没有问题，那么剩下的就是“捕食场景”的设计···
其实去年最典型就是美债信用危机，随后今年年初的大宗商品的抛压（26.1.9《大鱼吃小鱼，小鱼小虾看水位》、26.2.5《再择天时》），以及近期&未来不久Q2-Q3的美股，剧本非常类似。
眼下距离暴跌也不远了···
图-单一行业占比美股市值对比
2000年互联网泡沫阶段科技股占比美股总市值15-20%，而科技股（含软硬件）占比为46%，而半导体这一单一行业对美股而言也是13%，当然要注意核心风险在于估值&中小尾盘的估值差，意味着资金&筹码集中度偏好问题。
图-鸿海/富士康出清所有SK海力士的股份
首先产业资本的信息、策略远超于一般机构，他们的清仓必有深意，当然结合26.4.24《波动率还在后头···》：DDR5内存条近一个月走势（冲高腰斩式回落），内存价格是半导体企业们”期货/期权“前瞻，模型逻辑就是茅台-经销商的定价，本质是二级供销商开始做资金-库存管理，一手吃进库存，另一手抬价格，主打惜售的奇货可居+制造稀缺的抢购潮（原文笔记）
上游这波清仓操作，笔者愿称之为“”春江水暖鸭先知“，上游存储板块的景气度从季度级别来看已经极大程度被透支了。
这里有四重扳机事件，不可避免的宏观因子”暗礁“。
图-VIX结构&美债结构
第一层风险：原油价格高位，但波动率结构没有陡起，但只要你看远端结构，不难得知，真实波动都在远端。
从当前原油市场来看，美伊战争后续主打“谁”不见棺材不落泪，美在等一个既要又要的完美结局，但又不愿意下重注（地推战or再度斩首），只愿意通过低成本的反封锁，将危害全球经济&OPCE的刀架在伊朗的脖子上，实际上最近阿酋联的退出就是倒逼中东再度聚焦伊朗，想在鹰后面不出力捡便宜，门都没有···
图-通胀陡起
第二层风险：宏观经济数据，通胀回归
0.7%CPI环比，高油价的滞后性···
美股的走高，虽然依旧是AI>地缘>增长>通胀>利率的表现组合，但要注意近期的通胀结构数据，尤其是当通胀风险&增长放缓同时摆在桌面上时，所有软着陆预期，都会被“荷官”（市场）重新洗牌发牌面···
第三层风险：美股财报风险
谁也不知道，当前大科技们还能凑出多少资本开支推动经济，鲍威尔最后一舞有一个相当硬核的观点：美国经济顶着3.75%高利率维持2%以上GDP增长，起码有一半得益于”看似永不满足的数据中心“，但数据中心需求会一直持续，供需曲线-下游真实需求会一直由巨头的资本开支去cover兜底吗？
一边是全球石油库存短期承压，叠加通胀风险-美伊战争封锁滞后性保底有三个月，另一方面是数据中心：左手做资产负债表的吞金兽，右手承压市场估值的预期···
核心是即使大科技们愿意继续推资本支出，但原油价格带来的高通胀，对建设成本影响（能源、材料、人工）、对利率影响都是妥妥负面的，预期这个作用从预期会在Q2打出，数据实证在Q3。
第四层风险：FED-FOMC可能根本无法降息
谁都知道靠供应引起的通胀风险，是无法通过货币政策来解决的，而Trump大加干预要降息，FED-FOMC反而要证实自己不会被动摇，长端维持4.5-%的不动摇。
上述四个宏观层面的风险因子都不支持美股在短中期继续新高，总结一句就是，对于科技股来说，左右脚的资本支出路径&高估值场景总是要挨锤的，盈利滞后性以及左右脚特征，大科技资本（短中期）不再是轻资产特征，而是不得不背负数据中心前行的重资产，那就该用自由现金流模型去定价，随后过几期财报你会发现，盈利都是纸面泡沫，一年到头根本留不住现金···
犀利不在文末，毒舌不止评论：
1.被星球老板说老旧没看毒舌点评了，上一次还是《美元黄金的年内高点可能出现了···》，我说那就来点劳动者段子吧，毕竟临近51反躺平的最佳劳动节段子也来了——回过头来一想：作为劳动者，被老板钦点来些劳动者段子，应该很符合劳动节段子的需求。
2.他们说混子，摸鱼的工作是不是很轻松；我说大错特错，表演认证工作也是很累的。
3.对自己好点，是学会帮助穷人的最重要开始。
4.其实那些自称看不到未来，前途一片渺茫的，都是看清了前途…
5.河马可以憋气五分钟，河豚可以憋气12分钟，鲸鱼可以憋气60分钟，但人类最厉害每天出门上班讨生活，至少可以憋气8小时的。
精彩评论