2026年4月27日，美兰空港（00357.HK）发布2025年年报显示，公司全年实现总收入20.07亿元人民币；归母净利润为-2.79亿元，虽仍处于亏损状态，但亏损额同比大幅收窄26.86%。这一数据背后，传递出公司经营逐步向好的积极信号，标志着公司在经历前期产能爬坡与外部环境扰动后，正迎来业绩修复的关键转折点。
业绩修复，供给出清下的经营韧性
营收微跌而亏损收窄，背后是“供给出清”带来的效率提升与成本控制。
年报指出，2025年美兰空港航空业务收入为10.70亿元，同比下降1.03%，这主要归因于航班起降架次同比减少0.48%以及宽体机数量减少导致的单架次收入下降。但这恰恰印证了当前航空业独特的投资逻辑：供给是刚性的，而需求是弹性的。
航空公司经历了前几年的巨额亏损，加上波音、空客乃至商飞因产能问题出现的交付延迟，全球飞机供给量正处于历史低位。架次减少反而缓解了行业恶性价格战，在海南旅游持续复苏的背景下，“供不应求”的剪刀差或将推动票价自然上涨，这是航空股在油价失控前坚实的护城河。
与此同时，美兰空港的财务状况正在显著改善。截至2025年末，公司资产负债率降至61.66%，财务费用下降，经营活动现金净流入保持在4.38亿元的健康水平，经营底盘愈发稳固。
客流韧性凸显，国际航线与枢纽建设双轮驱动
报告期内，美兰空港的核心运营指标展现出强劲韧性。2025年，美兰空港旅客吞吐量达2685.11万人次，其中国际及地区旅客吞吐量达153.07万人次，同比大幅增长27.63%，成为拉动客流增长的核心引擎。飞机起降架次达18.52万架次，货邮吞吐量达21.58万吨，同比增长3.07%，显示出航空主业基本盘稳固。
航线网络持续优化是公司经营向好的关键支撑。截至2025年底，美兰空港运营航线达296条，同比新开86条，并增加海口至曼谷、中国香港、新加坡等国际重点客源地航线网络密度。此外，美兰空港正加速建设面向太平洋、印度洋的航空区域门户枢纽。通过与航司签署合作协议、推出奖励政策等方式，公司可有效激励航空公司加大投放，构建起“国内快线+国际中转”双轮驱动的航线生态，未来客流有望进一步增长。
客流是机场商业价值的源头，国际客流占比的提升将直接拉高免税、广告、租赁等非航业务的客单价与转化率。随着海南自贸港“一线放开、二线管住”政策落地，美兰空港承担了大量国际中转与跨境物流功能。2026年元旦假期，海口美兰国际机场出入境人员达1.6万人次，同比增长41.8%，国际客流加速释放的趋势已然确立，这将为公司的长期业绩增长提供充沛动力。
货运崛起，封关红利下的第二曲线
除航空主业外，美兰空港另一大亮点在于货运业务与自贸港政策的深度绑定，这将是决定公司中长期估值天花板的重要因素，也是美兰空港区别于普通区域性机场的核心优势。
随着海南自贸港全岛封关运作深入推进，美兰空港货运业务也同步迎来新机遇，4月13日，海南机场集团与鄂州花湖机场、顺丰集团在海口签署战略合作协议，并正式发布“琼鄂顺达快线”服务产品，实现“海口直达鄂州、鄂州辐射全国、海口联通东南亚”的双向高效流转。
2025年美兰空港共运营8条国际货运航线（含3条第五航权航线），通达第比利斯、巴黎、米兰、罗马、内罗毕、约翰内斯堡等9个国际货运航点，初步构建起覆盖欧洲、非洲、中东的货运大动脉。国际货邮吞吐量超2.8万吨，同比增长5.87%。进入2026年，增长更加强劲——截至一季度，美兰空港完成货邮吞吐量6.65万吨，同比增长15%；其中国内货邮吞吐量5.91万吨，同比增长11%；国际货邮吞吐量7381吨，同比增长66%。
东南亚运力加密尤为突出。日前，“胡志明市—海口”“海口=吉隆坡”两条全货机航线开通，往返东南亚的国际货运航班从一周4班加密至一周13班。航线采用波音737-800F全货机执飞，单程最大业载22吨，为海鲜、热带水果等生鲜冷链搭建了从“枝头”到“货架”的空中快道。封关后进境水果、食用水生动物指定监管场地相继投用，国外生鲜可直接在美兰空港通关，中转环节大幅压缩。
跨境电商与“空空中转”同样爆发式增长。2026年第一季度，跨境电商货量296万单（同比+60%），重量3024吨（同比+68%），价值1.9亿元（同比+18%）。2025年以来，空空中转货物量达8984吨，同比大增83%，国际中转占比高达92%，货物流向奥克兰、迪拜、悉尼等全球重要节点，充分体现出美兰机场作为区域航空物流“中转站”的战略地位与辐射能力。
美兰空港的独特定位，随海南自贸港共同发展
2025年美兰空港亏损大幅收窄、经营现金流健康，叠加货运物流的亮眼表现，构成了值得长期关注的战略投资标的。面对目前全球飞机供给的长期收紧，民航票价已在自然上行轨道上对抗油价波动。一旦国际油价在这一绝对高位出现均值回归，航空板块将迎来“票价上行+成本下行”的双弹性。
而美兰空港的稀缺性在于，它不仅是航空旅游复苏受益股，更是海南自贸港封关运作的直接核心资产。货运物流的第二增长曲线已进入加速兑现期，这将对冲并重新定义公司的估值体系。随着以海口为中心的东南亚、非洲、欧洲货运大通道全面贯通，投资者可对美兰空港给予更多关注。
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