保荐人：中信证券（香港）有限公司 建银国际金融有限公司
招股价格：98.50港元一口价
集资额：8.30亿港元
总市值：54.01亿港元
H股市值：54.01亿港元
每手股数 50股
入场费 4974.67港元
招股日期 2026年04月24日—2026年04月29日
暗盘时间：2026年05月04日
上市日期：2026年05月05日（星期二）
招股总数 842.19万股H股
国际配售 757.97万股H股，约占 90.00%
公开发售 84.22万股H股，约占10.00%
分配机制 机制B
计息天数：1天
稳价人
发行比例 15.36%
市盈率 35.68
公司简介
天星医疗是一家立足中国、专注运动医学临床解决方案的医疗器械企业。据灼识咨询数据，按2024年销售收入统计，公司以6.5%市场份额位列中国运动医学植入物及器械市场第四位，同时是最大国产运动医学植入物及器械供应商。
公司自主研发覆盖肩、膝、髋、足/踝、肘、手/腕六大部位的植入物、有源设备、耗材与手术工具，专注肩袖、韧带、半月板等软组织损伤治疗，同时提供运动康复与预防一体化方案。
行业高速增长，前景广阔。中国运动医学设备市场2024-2030年预计年复合增长率16.5%；智能康复解决方案市场增速更快，年复合增长率达47.5%，2030年规模预计约229亿元，公司自研运动处方康复系统已成功布局该领域 。
产品矩阵丰富，资质领先。截至最新节点，公司拥有63款产品，涵盖植入物、有源设备、耗材、手术工具及再生修复产品。其中27项获第三类、25项获第二类医疗器械注册证，为国内运动医疗行业持证最多企业；欧洲、东南亚、中东、拉美地区获200余项海外监管批准。
市场覆盖快速扩张。产品已进入国内3000余家医院（三级医院超1000家），累计销量超200万件。
技术研发实力雄厚。依托生物材料、影像动力、智慧医疗、组织工程四大专有技术平台，支撑产品创新与临床转化 。公司为国家高新技术企业、专精特新“小巨人”企业、北京市企业技术中心、北京市知识产权优势单位，参与制定多项行业标准，累计申请专利260余项，其中授权超180项 。
未来聚焦创新与智能升级。在研产品包括关节软组织再生修复材料、软组织修复支架；布局关节镜手术机器人、AI运动处方康复系统，以智慧医疗打通院内治疗与院外康复，构建运动医学全产业链生态。
截至2025年12月31日止3个年度：
收入分别约为人民币2.39亿、3.27亿、4.03亿，2025年同比+23.12%；
毛利分别约为人民币1.77亿、2.28亿、2.99亿，2025年同比+31.21%；
净利分别约为人民币0.57亿、0.95亿、1.37亿，2025年同比+43.59%；
毛利率分别约为74.33%、69.58%、74.14%；
净利率分别约为23.94%、29.16%、34.01%。
来源：LiveReport大数据
截至2025年12月31日，账上现金约人民币1.17亿元，经营活动所得现金净额为1.57亿元，基本面不错的。
二、基石投资者
天星医疗本次IPO引入的基石投资者包括四家机构，其背景信息及认购情况如下：
1. JSC International Investment Fund SPC（代表屹唐盛海）：认购占比23.37%，是本次最大的基石投资者。屹唐盛海是北京亦庄国资背景的屹唐资本旗下投资平台，依托北京经开区产业资源，聚焦硬科技与医疗健康领域投资，具备深厚的产业资源与政府背景。
2. Mega Prime Development Limited：认购占比3.78%，为大湾区共同家园投资有限公司旗下的投资实体。大湾区共同家园基金是响应国家大湾区战略设立的大型基金，首期规模约100亿港币，重点投向科技创新、产业升级与生物科技领域，是粤港澳大湾区重要的产业投资力量。
3. Poly Platinum Enterprises Limited：认购占比2.83%，同样为大湾区共同家园投资有限公司旗下的投资实体，与Mega Prime Development Limited共同代表大湾区共同家园基金参与本次基石投资。
4. 奥博亚洲四期(香港)有限公司：认购占比4.72%，是全球知名医疗投资机构奥博资本（OrbiMed）旗下的亚洲基金主体。奥博资本成立于1989年，是全球最大的专注生物医疗领域的投资公司之一，管理规模超百亿美元，在全球医疗健康领域拥有丰富的投资经验与产业资源，此前已在天星医疗IPO前的融资中参与投资，是其重要的长期投资方。
上述四家基石投资者的股份锁定期均至2026年11月5日，合计认购金额约3700万美元，占全球发售股份的34.70%，体现了专业机构对天星医疗运动医学赛道的认可。
共有8个承销商
保荐人历史业绩：
中信证券（香港）有限公司
建银国际金融有限公司
2.中签率和新股分析
（来自AIPO）
目前展现的孖展已超购1.51倍。
甲组的各档融资所需要的本金还有融资金额对应如下表：
这个票乙头需要认购资金597万，乙组的各档融资所需要的本金还有融资金额对应如下表：
然后这个票招股书上按发售价98.50港元计算，公开的上市所有开支总额约为7120万港元，募资额约8.30亿港元，占比约8.58%，开支相比募资额算是一般化了。
这票打不打？且看我下面的分析：
一、基本面精要
天星医疗是国产运动医学龙头，聚焦膝、 肩 、 踝等运动损伤植入物与器械，2024 年国内运动医学市场份额约6.5%，位列行业第四、国产第一。2023-2025 年营收 2.39/3.27/4.03 亿元（CAGR+33%），净利润 0.57/0.95/1.37 亿元（CAGR+55%），高增长、高毛利（约 70%），现金流健康。核心驱动为国家集采以价换量（14 款产品纳入，降价约 37%、销量翻倍）与海外扩张（2025 年海外收入 0.7 亿元，占比 17%）。风险在于集采持续压价、毛利率承压、竞争加剧，且公司曾科创板撤单转港股，历史审核压力较大。
二、IPO 估值判断（市值 54.01 亿港元）
按 2025 年净利润 1.37 亿元测算，发行 PE 约 39 倍；对标港股骨科、 运动医学可比公司（威高骨科、春立医疗、大博医疗、凯利泰等）当前PE 中枢 20-30 倍、PS 中枢 3-5 倍，天星医疗PS 约 13 倍显著高于行业均值。综合其国产替代 + 高增长溢价，合理估值区间对应PE 25-30 倍、市值 34-41 亿港元；当前 54.01 亿港元定价偏贵，存在约 30% 溢价。
三、可比公司对比
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威高骨科
：关节 、脊柱龙头，2025 年 PE 28 倍、PS 4.2 倍，市值约 180 亿，增速 15%-20%，国产替代领先。
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春立医疗
：关节置换主力，2025 年 PE 22 倍、PS 3.8 倍，市值约 120 亿，增速 10%-15%，海外布局早。
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大博医疗
：创伤 + 脊柱龙头，2025 年 PE 25 倍、PS 4.5 倍，市值约 150 亿，增速 20%+，渠道强。
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凯利泰
：运动医学 + 脊柱，2025 年 PE 30 倍、PS 5.1 倍，市值约 60 亿，增速 15%，业务多元。
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天星医疗
：运动医学纯赛道，2025 年 PE 39 倍、PS 13 倍，市值 54 亿，增速 30%+，规模最小、增速最快、估值最高。
天星医疗本次 IPO 市值 54.01 亿港元，作为国产运动医学龙头，具备高增长、高毛利、海外扩张等核心优势，但面临集采压价、竞争加剧、转板历史等压力；横向对比骨科与运动医学可比公司，当前估值对应PE 39 倍、PS 13 倍显著高于行业 20-30 倍 PE、3-5 倍 PS 的中枢水平，发行价格偏贵，结合其增速与行业地位，合理估值中枢约 34-41 亿港元。这种票基本不用看基本面，当做一个zhuang股玩了，那接下来的问题就是 有没有可能冲105亿港股通门槛？
发的这么贵，拉高估值发行，公司怎么样都不亏的，估值发的贵，公司也能募资更多的钱。另一方面，像这个50亿市值附近，也会给散户一些港股通的想法，至少从50亿做到100亿也就一倍，以往很多新股都有能做到这个涨幅，如果估值便宜，发个二三十亿，那真是一点想法都没有，那往100亿去就得翻两三倍了，成本也更多。
但这这问题就来了，这个票到底是 要冲港股通，还是要市场化？还是先洗后拉，还是其他什么玩法？这个真的只能靠猜，只能靠赌，前几个四五十亿的票，看看泽景和黄师傅还有傅里叶，那就是三种不同的风格，傅立叶就是一步到位，甚至冲得更高，还远不止100多亿，累计涨幅两倍多。铜师傅就是完全市场化发行，至今已经跌去60%，首日就跌了50%！完全就是一个天一个地。老子的黄师傅还是小米作为股东投资人投的呢！都死成这样了，唉现在这成交量，别说投资人了，国配锚定都退不出来，这个票拿国配锚定的人可真的那惨了。
上面两个剧本比较直接，一个天一个地。而这第3个剧本泽景则是最熬人的，IPO上市跌了近40%，把打新散户的筹码全洗出来了，之后又拉回来，现在市值已经到93亿，冲着100亿去了！眼看着就要达到入通门槛。按这个玩法来真能把人给熬死啊，恶庄坏的很。
那接下来就是猜一猜天星会按下面三种剧情的哪一种呢？现在最近的新股已经多少连涨了，而且个个来涨幅都翻倍，已经把整个市场的情绪调动起来了了，不管是什么好票烂票都是一通乱火，散户都会参与认购。哪怕遇到类似铜师傅这样的也照样份额抢到爆。现在的市场已经没有理性了。
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