这一轮三股撞车的结果还算可以，曦智科技俩手（小号贡献了一手），生物一手，等待周一的商米出结果。最近运气是差点，曦智科技的乙头只中了一手，但我已经满足了，上次3号都中极视角的债应该快还清了吧。后视镜看可能上乙3是更优解，但不纠结了。
曦智科技还是提醒一句，目前散户的预期太一致了，听说还有涨300%的传闻，到底是谁在传啊，我280%卖给他两手，实在不行250%都行。暗盘还是先放低预期吧。我暂时先给个悲观的预期，80%到100%，捞货就看着捞，期望是300亿左右能捞到（有安全垫的那种），400亿以下也不是不可以（这种安全阀就不太高了），但是会少捞一点。实在捞不到合适的价格，就不强求，绝对不fomo。
生物就首日看着出好了，暗盘按兵不动，当然超过单签2000+的利润该卖还是卖，可能没那么高那就看看首日的机会吧。
言归正传，回到天星医疗。
一、基本面分析
公司是中国运动医学医疗器械的国产领导者，提供从植入物耗材到关节镜设备的全套解决方案，也是该细分赛道打破进口垄断的核心国产替代的标的。
主营业务是运动医学创新医疗器械的研发、生产和商业化。拥有三大核心产品线分别为植入物、手术工具和医疗设备。之前主要通过经销商网络销往医院，但在集采常态化后，商业模式转变为集采中选后代理商配送及临床跟台服务的模式。
整个赛道的规模和增速还可以。随着全民健身热潮及老龄化的加剧，运动医学是中国骨科细分领域中增速最快的赛道，往年的CAGR超20%。
竞争格局较为激烈，施乐辉、锐适、强生、康美等外资巨头曾占据中国85%以上的市场份额，国产品牌的市占率较低，天星医疗、春立医疗和威高骨科是国产的top3。
集采是悬在所有器械厂商头上的达摩克利斯之剑，整体的出厂价都被压制，但集采也给国产替代带来了新的机会。过去国产器械因为学术推广能力弱、医生使用习惯等原因，很难打入一线城市的三甲医院。集采以行政指令强制医院使用中标产品，国产机械厂商直接跨越了漫长的渠道建设期，实现了销量提升。
但同时也不得不承认国产设备和进口设备的差距。在关节镜等高端光学和有源设备领域，国产与强生、施乐辉等巨头在成像清晰度、操作稳定性上仍有差距，顶级医生在处理复杂手术时仍偏向使用进口设备。
这个在之前精锋医疗打新的时候也提到过，国产替代的过程依然曲折，主要还是因为青年医生们在培训和学习的时候操作的都是国外顶级的器械，回到医生岗位上后按照习惯还是更偏向于进口器械。这也是ISRG高达1700亿美元的护城河，但我依然相信在医疗器械上，国产替代化是大势所趋。
此外，相比于心血管支架和创伤骨科的国产率已高达70%，运动医学的国产化率在集采前仅为10%，也就是说未来的潜在空间依然巨大，至少是5倍以上的空间。
二、财务数据分析
22年到25年的营收分别为1.47亿、2.39亿、3.27亿和4.03亿（未经审计），CAGR高达40%，但增速有所放缓，已从高速扩张期进入到平稳期。
22年到25年的净利润分别为0.40亿、0.57亿、0.95亿和1.37亿（未经审计），CAGR为51.1%，其中24年因为集采放量加上渠道扩张的缘故，增速达到67%，后续回落到25年的44%。
毛利率方面，24年有所回落，跌到69.6%，但25年已经重新回到74.1%的高毛利率水平。这已经属于行业顶级的毛利率了。
经营现金流最近几年持续为正，但转化率有所下降，说明回款速度在变慢。在集采医保直接结算政策的推行下，未来的应收账款周转天数有望边际改善。
三、综合分析
发行市值54.01亿港币，折合47.02亿元，按照25年1.37亿利润，26年净利润预估为2亿左右，那么PE为34.32倍，Forward PE为23.51。
横向对比，春立医疗的PETTM为12.43倍，威高骨科的PETTM为46.8倍（但因为是在A股科创板，如果在港股起码打个6折，这里当作28倍算）。当然天星医疗是纯粹的运动医学，而威高和春立是在骨科主战场，所处的阶段不一样。所以这么看的话，天星医疗的估值不算太贵，甚至于还略有低估。
基石锁定34.71%，质量上有奥博在，勉强过关，整体上不算太受欢迎。
公配就1.68万手，这个就很少了，比上一轮AH的生物还少，甲乙各不到8500手。乙组肯定不会有3万人参加，先按照不到2万预估，乙头中签率大概在30%水位。甲组就不用说了，肯定全员抽签，要打甲组的话就看运气好了。只有在单手的金额超过1万+的时候，甲尾可能才有偷鸡的机会，不然在越来越大的参与者进来之后，甲组必然是越来越卷的。
我个人只会在两种情况下打甲尾。1是没钱了打不了乙组，2是不敢打乙组怕拿太多货，比如诺比侃那次。其他情况下不考虑甲尾去偷鸡，人要走正道，不要老想着走后门。
那么在这么低的中签率情况下，打不打？我暂时会打，反正不是那种一眼看上去会破发的，我都倾向于去搏一搏。
你还别说，华勤技术卖的好的话也有将近1000+的利润，这不算低了。别的博主只会告诉你打确定性的，可是确定性的IPO还需要大V告诉你打么？像曦智科技或者胜宏科技这种，难道还有人会不参与么？
确定性的事情就猛干，有胜算的事情就选择性的猛干，只有那种99.99%概率输的局才选择放弃。不要怕亏钱，当你选择绝对安全的时候，其实你已经放弃了大多数赚钱的机会了。绝对安全是个伪命题。
我就这么说吧，股票玩的好的同学，打新股也往往赚的更多。
以上结论均为本人基于公开信息分析所得，不构成投资建议，望各位读者三思而后行。
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