商米科技-W，全球领先的商业物联网（BIoT）解决方案提供商——(06810.HK)2026年4月新股分析

$商米科技-W(06810)$

保荐人：德意志证券亚洲有限公司  中信证券（香港）有限公司   农银国际融资有限公司

招股价格：24.86港元一口价

集资额：10.60亿港元

总市值：100.09亿港元

H股市值：75.58亿港元

每手股数  100股 

入场费  2511.07港元

招股日期 2026年04月21日—2026年04月24日

暗盘时间：2026年04月28日

上市日期：2026年04月29日（星期三）

招股总数 4262.68万股H股

国际配售 3836.41万股H股，约占 90.00% 

公开发售 426.27万股H股，约占10.00%

分配机制 机制B

计息天数：3天

稳价人  

发行比例 10.59%

市盈率  40.68

公司简介  

上海商米科技集团股份有限公司（商米科技，SUNMI）是全球领先的商业物联网（BIoT）解决方案提供商，总部位于上海，聚焦以智能硬件、软件及数据驱动线下商业数字化转型 。

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核心定位与市场地位

按2024年收入计，商米是全球最大的安卓端BIoT解决方案提供商，市场份额超10% 。据灼识咨询，安卓端BIoT市场2024-2029年复合年增长率预计达23.7%，行业增长潜力显著 。

核心业务与技术体系

- 智能硬件：覆盖餐饮、零售、医疗、物流等15大行业、超100个细分场景，包含移动/台式POS、自助终端、交互屏等全品类设备 。

- 自研操作系统：SUNMI OS为核心，支撑设备高效管理与运营优化 。

- BIoT PaaS平台：商米大程序，低代码模块化架构，含超1000个模组，覆盖20+垂直领域，支持商户与开发者快速构建、管理及升级行业应用 。

客户与全球布局

- 全球客户：服务全球前50大食品饮料企业超70%；中国餐饮百强覆盖率超70%，百强连锁覆盖率超60% 。

- 全球覆盖：落地超200个国家和地区，覆盖90%以上市场（含全部G20国家） 。

- 收入结构：海外为核心收入来源，2023-2025年占比分别为67.7%、78.0%、74.9% 。

发展里程碑

推出全球首款BIoT一体机V1后，三年实现全球收入破1亿美元，成为十大行业参与者中最年轻的公司，确立行业领导地位 。

核心价值

以“利他心”为核心价值观，通过“端+云”一体化服务，赋能商户提升支付、会员管理、订单履约等核心运营效率，同时赋能开发者构建全球最大的商业应用生态，助力线下商业实现数字化转型 。

截至2025年12月31日止3个年度：

商米科技收入分别约为人民币30.71亿、34.56亿、38.12亿，2025年同比+10.28%；

毛利分别约为人民币8.21亿、9.97亿、11.93亿，2025年同比+19.61%；

净利分别约为人民币1.01亿、1.81亿、2.23亿，2025年同比+22.95%；

毛利率分别约为26.7%、28.9%、31.3%；

净利率分别约为3.3%、5.2%、5.8%。

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截至2025年12月31日，账上现金约人民币14.71亿元，经营活动所得现金净额为2.10亿元，基本面不错的。

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二、基石投资者

商米科技本次IPO的两位基石投资者背景如下：

1. China Orient Enhanced Income Fund

该基金于开曼群岛注册成立，由中国东方国际资产管理有限公司管理，其唯一管理股东为China Orient International Fund Management Limited（同样注册于开曼群岛）。上述两家公司均为中国东方资产管理（国际）控股有限公司的全资附属公司，而中国东方资产管理（国际）控股有限公司最终由中央汇金投资有限责任公司控制，属于国有投资主体。该基金认购占比为3.70%，股份锁定期至2027年3月29日。

2. XINWUTANG CO., LIMITED

该公司为香港注册企业，由嘉善新武塘股权投资合伙企业（有限合伙）全资持有。嘉善新武塘由普通合伙人浙江坤鑫投资管理有限公司管理，浙江坤鑫最终由浙江股权服务集团有限公司控制，后者的单一最大股东为持有其12%股权的国有公司浙江省金融市场投资有限公司；嘉善新武塘其余95%及4.9%的合伙权益，分别由嘉善县新武塘创业投资有限公司、嘉善县中新产业发展投资有限公司持有，二者均最终由嘉善县财政局（嘉善县人民政府国有资产监督管理办公室）控制。XINWUTANG同时是公司现有少数股东善商投资的紧密联系人，其认购占比为23.33%，股份锁定期至2026年10月29日。

整体来看，本次基石阵容呈现双国资背景特征：一位由中央汇金体系下的中国东方资产管理集团控制，另一位则由嘉善县财政局主导的地方国资体系控制，二者合计认购占比达27.03%，锁定期分别为约1年半和半年，体现了不同层级国有资本对商米科技的投资支持。

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共有14个承销商

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保荐人历史业绩：

德意志证券亚洲有限公司

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中信证券（香港）有限公司

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农银国际融资有限公司

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2.中签率和新股分析

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（来自AIPO）

目前展现的孖展已超购584.18倍。

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甲组的各档融资所需要的本金还有融资金额对应如下表：

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这个票乙头需要认购资金628万，乙组的各档融资所需要的本金还有融资金额对应如下表： 

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然后这个票招股书上按发售价24.86港元计算，公开的上市所有开支总额约为1.51亿港元，募资额约10.60亿港元，占比约14.24%，开支相比募资额算是一般化了。

这票打不打？且看我下面的分析：

商米科技本次IPO市值约100.09亿港元，从基本面看，公司虽为全球安卓商业物联网硬件龙头，市占率领先、海外收入占比高、现金流健康，但业务高度依赖低毛利硬件销售，软件服务占比极低，净利率水平偏弱，且面临巴西仲裁等潜在风险。

以下为核心可比公司的估值数据：

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行业排名与估值水平

• 纯硬件

  ：PE 15–22 倍（百富环球 18 倍、优博讯亏损）。

• 硬件 + 软件

  ：PE 20–28 倍（新大陆 24 倍、移卡 22 倍）。

• 商米

  ：33.5 倍 → 显著高于行业中枢。

• 行业定位

  ：全球安卓 BIoT份额第一；整体商业物联 / 支付硬件全球前五、国内前三（次于新大陆、百富）。

• 行业估值区间（2026 年 4 月）

合理估值区间

• 保守

  ：18–20 倍 PE → 48–54 亿元人民币（硬件属性定价）。

• 中性

  ：22–24 倍 PE → 59–65 亿元人民币（含软件生态预期）。

• 乐观

  ：25–27 倍 PE → 67–73 亿元人民币（龙头溢价 + AI 故事）。

• 结论：当前100.09 亿港元（90 亿人民币）明显高估，合理市值应在 60–70 亿人民币区间，横向对比行业内支付终端与商业物联企业估值中枢，当前定价对应的PE显著高于行业平均水平，整体估值存在一定溢价，结合其10%左右的营收增速与偏低的盈利质量，本次IPO发行价格偏贵，合理估值中枢应明显低于当前市值。

基本面分析半天没啥用，这个票是个同股不同权的票，入通至少要7个月。就当做庄股处理的就好了，具体表现怎么样就看庄家怎么表演了。所以说这个票真的是只能靠庄家了。那有没有专家项目方就只能靠赌了。

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