4月9日以来，美伊局势总体沿着“停火落地、谈判推进，但执行脆弱、分歧未解”的方向演变。两周临时停火进入执行阶段后，霍尔木兹海峡虽名义上恢复有限通航，但实际船只通过量仍处在极低水平，说明海上紧张局势并未真正缓解；随后4月10日至11日，美伊在伊斯兰堡展开高层谈判，围绕制裁安排、停火边界及海峡通航等问题进行磋商，但谈判持续时间虽长，却始终没有形成实质性突破。到4月13日至15日，外界一度预期停火可能延长、下一轮谈判或将重启，但双方并未正式就延长停火达成一致，只是继续保持接触。
这一连串变化下来，市场对中东局势的判断也从“快速缓和”转向“边谈边拖”，地缘风险溢价虽较前期高点有所回落，但并未完全消散，资产仍在反复围绕谈判进展重新定价。
截至2026年4月15日晚上8点，本周重点资产涨跌幅情况如下：
在宏观预期反复摇摆的环境下，单纯观察价格波动已不足以把握资产运行主线。相较之下，库存变化更能刻画实体供需，资金流向更能反映配置偏好。因此，不妨从库存与资金两个维度，统一观察美股、美债、原油、铜、铝及金银的最新变化。
1.美股与美债：权益流出压力缓和，债券资金延续波动
根据ICI的最新数据显示：
ICI简介（Investment Company Institute，美国投资公司协会）成立于1940年，是美国基金行业最核心的协会机构之一，其资金流数据在市场上被广泛视为观察美国公募基金申赎变化的权威来源。同时，ICI长期发布美国及全球受监管基金资产和资金流统计，统计口径稳定、覆盖面广，也因此被券商、研究机构和财经媒体大量引用。
美股资金仍为净流出：截至2026年4月8日当周，美国股票型基金单周净流出36.6亿美元，继续保持净流出，说明权益类共同基金整体仍处于资金撤出阶段，显示资金情绪并未实质性反转。
从边际变化来看，4月8日当周较4月1日当周的净流出88.5亿美元有大幅收窄，表明前期集中流出的压力正在下降。但由于资金尚未进行净流入区间，当前仍是“流出压力阶段性缓和”，而不是“资金重新大规模回补”。
美债资金在剧烈波动后有所修复：截至2026年4月8日当周，美国债券型基金单周净流出10.8亿美元，虽然仍处流出区间，但较4月1日当周的201.7亿美元大幅改善，说明前一周的大额流出冲击已有所缓解。。
从边际变化来看，债券基金在3月上旬仍保持温和净流入，到3月25日转为净流出，并在4月1日当周迅速放大，随后于4月8日显著收敛，这更像是一次短期集中减仓后的情绪修正过程，反映固定收益资产在4月初曾遭遇明显的风险偏好冲击，但最新一周压力已有所降温。
$标普500(.SPX)$ $标普500ETF(SPY)$ $SP500指数主连 2606(ESmain)$ $微型SP500指数主连 2606(MESmain)$ $微型SP500指数2606(MES2606)$ $NQ100指数主连 2606(NQmain)$ $纳斯达克100指数(NDX)$ $纳斯达克(.IXIC)$ $NQ100指数2606(NQ2606)$ $纳指100ETF(QQQ)$ $道琼斯指数主连 2606(YMmain)$ $微型道琼斯指数主连 2606(MYMmain)$ $道琼斯(.DJI)$ $微型道琼斯指数2606(MYM2606)$ $道琼斯ETF(DIA)$
在收益率曲线上，根据wind最新数据，截至2026年4月15日，美国10年期国债收益率录得4.29%，3个月期国债收益率录得3.71%。观察图表最右侧的近期走势形态，在最近一周的观测窗口内，3个月期短端收益率（黄线）近期略有上升；而10年期长端收益率（蓝线）在小幅的回落与震荡中与上周持平。两者之间的正向利差略有缩小。
2.原油：库存拐点初现，库欣降库更明显
根据彭博的最新数据显示：
全美商业原油库存： 截至2026年4月15日（图表最新数据点），2026年美国商业原油库存曲线（橙线）呈现明显的阶梯式上行。从历史分位来看，虽然近期库存总量有所攀升，但当前整体绝对水位（约在0.46M附近）偏离2021-2025年的历史均值（白线）不远，仍处于五年历史区间的正常波动带内。
库欣地区原油库存： 在美国原油主要交割地库欣地区，2026年的库存曲线（橙线）走势同样表现上行趋势。但与全美库存不同的是，库欣地区最新的绝对水位已跌至30,000以下，明显低于2021-2025年的历史均值（白线），处于五年历史区间的偏低分位点。
从边际变化看，在进入4月份之后，无论是全美商业库存还是库欣地区库存，代表2026年走势的橙线均呈现先升后降的趋势。截至2026年4月15日当周，EIA数据显示美国商业原油库存较前一周减少了91.3万桶；同期，美国原油主要交割地库欣地区的库存也录得172.7万桶的减少。综合图表数据表现，4月以来北美原油在商业储罐环节并未出现明显的累库动作。
$WTI原油主连 2606(CLmain)$ $美国原油ETF(USO)$ $小原油主连 2605(QMmain)$ $二倍做多彭博原油ETF(UCO)$ $微型WTI原油主连 2605(MCLmain)$
3.铜：绝对库存仍处高位，总库存重新上行
从绝对水平与历史分位来看，截至2026年4月10日，全球铜显性库存总计约1.327M（约132.7万吨），仍处于近年来偏高位置。其中，CME铜库存约0.587M短吨，LME铜库存约0.393M，上海铜库存约0.266M。拉长周期来看，过去一年全球铜库存整体维持在高位区间，尤其是海外库存此前持续抬升，使得总库存长期承压，绝对库存压力尚未明显缓解。
观察图表最右侧的边际形态可以发现，最新一周所反映出的并不是同步累库或同步去库，而是较为清晰的分化：上海铜库存继续明显下降，CME铜库存略有减少，LME铜库存则继续增加。由于LME的增量大于上海和CME的减量，全球铜库存总计在上一周下降之后，本周重新转为上升。也就是说，最新一周的核心特征是“上海去库、CME小幅回落、LME继续累库、总库存再度上行”，当前库存边际压力仍然主要来自海外市场。
$COMEX铜主连 2605(HGmain)$ $微型铜主连 2605(MHGmain)$ $迷你铜主连 2605(QCmain)$ $铜 ETF(COPA.UK)$
4. 铝：海外持续去库，国内库存高位再分化
截至2026年4月10日，三大主要交易所铝库存合计约0.875M（87.5万吨）。其中，COMEX铝库存约 1864 吨，LME 铝库存约0.399M（39.9万吨），上海铝库存约0.474M（47.4万吨）。
从最新一周的边际变化看，三大交易所铝库存仍延续明显分化。COMEX铝库存继续下行，最新读数降至1864吨，说明美国市场铝库存仍处在低位去化状态。LME铝库存也继续回落至约0.399M，延续了此前较长时间的下行趋势，海外现货偏紧格局没有明显缓解。上海铝库存则小幅上升至0.474M，仍处于年内高位区间，显示国内库存压力仍在累积。
结构上看，当前铝库存的核心特征仍是“海外去库、国内高库存”。海外COMEX与LME库存持续偏低，反映现货流通收缩;而上海库存维持高位，说明国内供给压力尚未完全释放。三大交易所合计库存虽然较前期低点有所抬升，但内部驱动主要来自上海库存，而非海外库存改善。
$铝主连 2606(ALImain)$ $铝ETF(ALUM.UK)$
5.金银：库存加速去化，持仓情绪边际分化，净多头规模持续收缩
根据wind的最新数据显示：
库存端（实物基本面）：截至2026年4月15日最新数据，COMEX黄金库存最新值录得3,014.51万金衡盎司，白银库存最新值录得3.22亿金衡盎司。从历史走势来看，两者均呈现出极其陡峭的长期下行趋势。尤其是进入2025年下半年至2026年以来，金银库存的去化斜率显著加速。目前两者的绝对库存量均已跌破2021-2025年的所有低点，处于近年来的历史最低水位区间。
COMEX黄金库存
COMEX白银库存
资金端（持仓面）：截至近期最新数据，COMEX黄金的非商业多头持仓（蓝线）为20.54万张，空头持仓（黄线）为4.91万张；COMEX白银的非商业多头持仓（蓝线）为3.28万张，空头持仓（黄线）为9,393张。从历史分位来看，金银的投机净多头（多头减去空头）规模均从前期的历史高位出现了大幅度的滑落。
COMEX黄金持仓数据
COMEX白银持仓数据
从边际变化看，观察图表最右侧的近期边际形态，金银市场呈现出高度一致的“库存流失”与“多头离场”格局：
在库存端，黄金与白银的库存曲线在最近数周内依然保持着单边向下的去化态势，显示实物交割库的货源正在持续流出。
在资金端，黄金与白银的非商业多头持仓（蓝线）在图表最末端均呈现出下降的趋势，空头持仓则出现分化，黄金的非商业空头有所增加，白银的非商业空头则在下降。这意味着黄金市场的看空或对冲力量边际增强，而白银市场的空头压力则有所缓解，显示两者在资金情绪上的方向并不完全一致。
$黄金主连 2606(GCmain)$ $微黄金主连 2606(MGCmain)$ $1盎司黄金主连 2606(1OZmain)$ $迷你黄金主连 2606(QOmain)$ $美元黄金主连 2604(GDUmain)$ $黄金ETF-SPDR(GLD)$ $2倍做多黄金ETF-ProShares(UGL)$ $白银主连 2605(SImain)$ $迷你白银主连 2605(QImain)$ $2倍做多白银ETF-ProShares(AGQ)$ $白银2605(SI2605)$ $白银ETF-iShares(SLV)$
6.总结：看清资金流向，摸透库存家底
本周资产的核心主线，是美伊局势由“快速缓和预期”转向“停火脆弱、谈判拉锯”，市场重新围绕地缘风险与通胀扰动定价。从库存与资金两个维度看，当前资产信号并不一致：美股资金流出压力虽有缓和，但尚未回到净流入区间；美债在经历剧烈赎回后有所修复，反映避险配置仍不稳定；原油库存边际转为下降，显示北美并未出现明显累库；铜与铝则继续体现“海外库存压力与区域分化并存”的特征；金银方面，库存持续深度去化，但持仓情绪并未同步走强，黄金空头增加、白银空头回落，显示贵金属内部预期仍在分化。整体而言，当前市场尚未形成单一明确的交易主线，更接近于在地缘局势反复、风险偏好摇摆和供需结构分化之间进行再平衡。
这周的数据就拆解到这。接下来如果谈判继续拉锯，原油去库和避险资产分化会不会延续？我们下周再看。
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