保荐人：摩根大通证券（远东）有限公司 中信建投（国际）融资有限公司 广发融资（香港）有限公司
招股价格：209.88港元一口价
集资额：174.93亿港元
总市值：2006.25亿港元
H股市值：174.93亿港元
每手股数 100股
入场费 21199.67港元
招股日期 2026年04月13日—2026年04月16日
暗盘时间：2026年04月20日
上市日期：2026年04月21日（星期二）
招股总数 8334.80万股H股
国际配售 7501.32万股H股，约占 90.00%
公开发售 833.48万股H股，约占10.00%
分配机制 机制B
计息天数：1天
稳价人 小摩
发行比例 8.72%
市盈率 42.10
公司简介
胜宏科技是全球先进的人工智能及高性能计算印刷电路板（PCB）产品核心供应商，专注于高阶高密度互连（HDI）、高多层印刷电路板（MLPCB）的研发、生产与销售，凭借领先的技术实力、高品质产品与强大生产能力，成为众多全球顶尖科技企业的重要合作伙伴。根据弗若斯特沙利文数据，以2025年上半年人工智能及高性能算力PCB收入规模计算，公司以13.8%的市场份额位居全球第一，较2024年同口径全球第七、1.7%的市场份额实现跨越式提升，核心产品广泛应用于AI算力卡、服务器、AI服务器、数据中心交换机、通用基板等关键设备。
公司拥有行业顶尖的技术制造能力，具备100层以上高多层PCB生产能力，是全球首批实现6阶24层HDI产品大规模生产，同时掌握10阶30层HDI与16层任意互联(Any-layer)HDI核心技术的企业，可规模化交付适配最先进AI与高性能计算领域的超复杂、高密度PCB产品，牢牢稳固行业领先地位。当前人工智能技术迎来爆发式增长，AI算力硬件迭代持续催生PCB行业结构性增长机遇，作为承载核心计算组件的关键载体，AI服务器对PCB高频高速、低信号损耗、高散热等性能要求更为严苛，且单台AI服务器PCB价值量远高于传统服务器，市场需求持续攀升，弗若斯特沙利文预计，全球AI服务器出货量将从2024年的200万台增长至2029年的540万台，年复合增长率超20%，在服务器总出货量中的占比将提升至29.0%，为公司发展带来广阔空间。
公司是国内率先建成智慧工厂、推行绿色制造、布局新兴领域的PCB制造企业，通过智能制造赋能全生产流程，实现产值提升、交期缩短、能耗降低、人力节省，有效增强企业核心竞争力。依托持续强化的核心能力，公司紧抓人工智能、新能源汽车产业发展红利，搭建全球化交付网络，稳步迈入全球PCB智能制造第一梯队，打造覆盖多领域的全品类产品体系，持续扩大市场占有率。业务布局全面覆盖人工智能与高性能计算、智能终端、汽车电子、网络通信、医疗设备五大核心领域，在AI与高性能计算领域，凭借低损耗材料应用与信号完整性优化技术，主打高阶HDI及高多层PCB产品；在智能终端领域，聚焦产品高集成、轻薄化、高速算力需求，提供适配AI电脑、可穿戴设备、AR/VR设备的相关产品；在汽车电子领域，打造车规级高可靠性产品，广泛应用于新能源汽车三电系统、智能驾驶等核心模块；在网络通信领域，专注高频高速传输技术，为5G基站、光通信设备提供专业PCB产品；在医疗及其他领域，相关产品已应用于高端医疗器械、工业自动化、人形机器人核心主控模组，且专供人形机器人的PCB产品已实现量产销售。
公司合作客户涵盖全球知名AI技术解决方案商、大型云服务商、数据中心设备OEM、服务器品牌商、一线新能源汽车及汽车电子供应商、智能终端与医疗设备知名品牌，同时在国内惠州、长沙、益阳以及泰国大城府、马来西亚马六甲布局生产基地，依托全球化产能布局与智能制造优势，高效满足全球市场持续增长的高端PCB需求，全力助推中国高端PCB产业高质量发展。
截至2025年12月31日止3个年度：
胜宏科技收入分别约为人民币79.31亿、107.31亿、192.92亿，2025年同比+79.77%；
毛利分别约为人民币16.43亿、24.39亿、67.95亿，2025年同比+178.65%；
净利分别约为人民币6.71亿、11.54亿、43.12亿，2025年同比+273.52%；
毛利率分别约为20.72%、22.72%、35.22%；
净利率分别约为8.46%、10.76%、22.35%。
来源：LiveReport大数据
截至2025年12月31日，账上现金约人民币32.07亿元，经营活动所得现金净额为46.20亿元，基本面不错的，这个是年内最大IPO，37家基石构成豪华阵容认购近10亿美金
二、基石投资者
胜宏科技本次IPO的基石投资者阵容涵盖全球顶尖资产管理机构、头部公募基金、知名私募股权、产业资本及行业专家，类型丰富且资质显赫，均为长期价值投资的代表，充分体现了市场对公司核心价值的高度认可。
一、国际顶级资管与专业投资机构
1. Janchor Partners（建峖实业投资）：总部位于香港的全球顶级投资机构，管理规模超50亿美元，深耕亚洲工业与科技领域，以长期持有、赋能企业成长著称，是生物医药、半导体等硬科技赛道的重要投资方。
2. Cloudview Capital（鋆昊资本）：国内头部另类资产管理平台，累计资产管理规模近700亿元，位列清科中国私募股权机构前30强，在半导体、新能源、医疗健康领域拥有深厚的产业资源与投资实力。
3. Morgan Stanley（摩根士丹利）：全球顶尖金融巨头，国际plc板块作为其核心资产管理平台，具备强大的全球资本调配能力与行业研究深度。
4. Mirae Asset（未来资产）：韩国顶级资产管理公司，全球知名的投资机构，专注于全球新兴市场投资，视野覆盖亚洲各核心产业赛道。
5. Black Dragon AP SPV1、Foresight Global Superior Choice SPC：全球知名的特殊目的收购载体（SPV）与专项投资基金，聚焦前沿科技领域投资，具备强大的产业整合与资本运作能力。
二、头部公募与大型金融机构
1. 博时基金（国际）有限公司：中国首批成立的大型公募基金公司之一，资产管理规模超万亿，是香港市场最大的中资资管机构之一，具备丰富的跨境投资经验与稳健的投资风格。
2. 天弘基金管理有限公司：国内头部公募基金，以专业的投研能力和广泛的客户基础著称，长期看好中国高端制造与科技产业发展。
3. 光大理财有限责任公司：国内首批开业的银行理财子公司，隶属中国光大集团，为国有大型金融机构，是银行理财资金参与资本市场的重要代表，资金规模庞大且风格稳健。
4. 阳光人寿保险股份有限公司：国内大型保险机构，保险资金作为长期资金代表，偏好配置具有高成长性、业绩确定性强的优质上市公司股权。
5. 信银（香港）投资有限公司：中信银行旗下香港平台，依托中信集团强大的金融背景，专注于跨境资产管理与产业投资。
三、产业资本与区域龙头
1. 香港麦逊电子有限公司：深耕电子制造领域的产业资本，与公司业务具备强协同性，体现了产业链上下游对公司技术与产品的深度认可。
2. 惠州市惠联投资合伙企业（有限合伙）：立足公司总部所在地惠州的地方重点投资平台，反映了地方政府与产业资本对本土龙头企业的坚定支持。
3. Poly Platinum Enterprises Limited：注册于英属维尔京群岛的专业投资控股公司，为全球资本布局提供了高效的投资渠道。
4. RUIHUA（INTERNATIONAL）INVESTMENT LIMITED（瑞华国际）：香港老牌投资机构，在亚太地区资产管理领域拥有广泛的人脉与资源。
四、知名企业与行业专家
1. 鲁花道生（北京）企业管理发展有限公司：隶属山东鲁花集团，是依托大型实业集团的投资平台，具备强大的产业背景与资本实力。
2. 叶国富：知名企业家，名创优品创始人，在消费零售与产业投资领域拥有极高的行业影响力与成功案例。
3. 欧万达基金管理有限公司、盈峰资本管理（香港）有限公司：分别依托产业集团背景的专业基金管理平台，聚焦科技与消费赛道投资。
五、区域与专项投资基金
1. 盘古港景投资基金：专注于粤港澳大湾区及香港市场的专项投资基金，深度看好区域经济融合带来的投资机遇。
2. 奇点资产管理有限公司、Pinpoint Asset Management：全球知名的资产管理公司，以精准的行业配置与卓越的长期回报能力闻名。
阵容总结：上述基石投资者合计认购总占比44.67%，且全部锁定至2026年10月21日，锁定期长，充分彰显了其对公司在AI算力PCB领域全球领先地位、核心技术壁垒及未来成长空间的长期信心，最牛逼的是基石人数高达接近40家。
实话讲这个基石阵容也是非常漂亮相当有特色的，基石阵容算是强，不过没国际主权基金这个是一大遗憾。
共有6个承销商
保荐人历史业绩：
摩根大通证券（远东）有限公司
中信建投（国际）融资有限公司
广发融资（香港）有限公司
2.中签率和新股分析
（来自AIPO）
目前展现的孖展已超购4倍。
甲组的各档融资所需要的本金还有融资金额对应如下表：
这个票甲尾424万，乙头需要认购资金636万，乙组的各档融资所需要的本金还有融资金额对应如下表：
然后这个票招股书上按发售价209.88港元计算，公开的上市所有开支总额约为2.64亿港元，募资额约174.93亿港元，占比约1.51%，开支相比募资额算是特别少了。
这票打不打？且看我下面的分析：
胜宏科技作为全球AI 服务器 PCB（印制电路板）领域市占率第一的龙头企业，2025 年实现营收 192.92 亿元（+79.77%）、归母净利润 43.12 亿元（+273.52%）的爆发式增长。公司于 2026 年 4 月推进 A+H 双上市，A 股 4 月13 日收盘价 298.15 元，对应总市值 2300.76 亿元；H 股招股区间上限 209.88 港元，按 1 港元 = 0.8727 元人民币折算为 183.17 元，较 A 股折价约 38.56%。
核心结论：
AH 溢价：H 股 IPO 定价较 A 股折价幅度处于 A+H PCB 公司合理区间，但当前理论溢价率（约 62.78%）显著高于行业平均，主要源于 A 股对 AI 高成长标的估值溢价。
2026 年 4 月恒生 AH 股溢价指数为 118.94 点，处于 2024 年以来的低位，说明 AH 股估值差距正逐步收敛。从已上市的 A+H PCB 公司来看，其溢价率普遍低于胜宏科技的理论水平：
广合科技（001389.SZ/ 01989.HK）：2026 年 3 月上市首日 H/A 溢价率为 - 23.3%—— 即 H 股较 A 股折价约 23.3%，远低于胜宏科技的理论溢价率，经过这几天的持续上涨，现在折价就只剩下11%，这个也是给胜宏一个参考价，至少20%有的吧。
行业平均：A+H 制造业公司的溢价率通常在 20%-40% 之间。
差异原因：胜宏科技的高溢价并非估值泡沫，而是由两地市场的估值逻辑差异决定的：A 股市场对 AI 高成长标的给予了显著的估值溢价 —— 尤其是公司作为全球 AI 服务器 PCB 市占率第一的龙头，其稀缺性被 A 股投资者充分定价；而港股市场更偏好盈利稳定的成熟制造业企业，对高增长标的的估值溢价相对有限，同时港股当前正处于估值修复周期，对成长股的定价更为谨慎。
估值对比：PE-TTM 53.36 倍（截至 2026 年 4 月 13 日）高于 PCB 行业均值，但 PEG 约 0.99，与净利润增速匹配，高估值由 AI 赛道高景气度支撑。
定价判断：H 股 IPO 定价具备显著安全边际；A 股当前价格充分反映高增长预期，需警惕短期回调风险。
合理估值：A 股 2026 年合理区间 320-380 元，H 股对应合理估值区间 210-260 港元。
以下为核心可比公司的估值数据：
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注：上述数据均来自同花顺金融数据库及公开研报。其中，胜宏科技的PEG（市盈率相对盈利增长比率）约 0.99，处于 0.8-1.2 的合理区间 —— 这意味着其估值与净利润增速基本匹配，高 PE 并非泡沫，而是由 AI 赛道的高景气度支撑。
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对比结论：胜宏科技的PE-TTM（53.36 倍）高于 PCB 行业均值，但 PEG 与行业平均持平，说明其估值溢价完全由 AI 服务器 PCB 业务的高盈利增速支撑，而非市场情绪驱动。从细分赛道对比看，公司的估值水平与广合科技（算力服务器 PCB 龙头）基本一致，但低于沪电股份（高端服务器 PCB 龙头）—— 这主要是因为沪电股份的通信 PCB 业务更具稳定性，而胜宏科技的业绩更依赖 AI 服务器的周期波动。
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胜宏科技作为全球AI 服务器 PCB 领域的绝对龙头，其 2025 年的业绩爆发式增长，本质是 AI 算力基建周期启动的必然结果 —— 公司的技术壁垒、客户粘性与产能布局，使其成为这一周期的核心受益者。
H 股定价：209.88 港元的招股上限价具备显著安全边际。该定价不仅较 A 股折价约 38.56%，处于 A+H PCB 公司的合理折价区间，还引入了 CPE 源峰、云锋基金、高瓴资本等 38 家基石投资者，合计认购近半发行盘，锁仓 6 个月 —— 这充分体现了机构对公司长期价值的认可，也为上市后的股价稳定提供了支撑。云峰的这个也是个BVI
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对于打新来说，这个票的问题是不大，也没什么好犹豫的了，直接冲就完事儿了。
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