$长光辰芯(03277)$ $MANYCORE TECH(00068)$ $思格新能(06656)$
基本情况：
申购时间：4月9日-4月14日，15号出结果，16号暗盘，17号上市；
发行价格：39.88
入场费：4028.23
1手：100股
全球发售：6529.42万股
公开发售：652.95万股
公开发行手数：65295手
基石：有，27家基石投资者认购49.95%份额
绿鞋：有，中信里昂稳价
保荐人：中信和国泰君安联合保荐
分配机制：机制B，回拨10%
长光辰芯全称长春长光辰芯微电子股份有限公司，成立于2012年，总部长春，背靠中科院长春光机所“长光系”背景。公司专注高性能CMOS图像传感器（CIS）的研发、设计、测试与销售，采用Fabless（无晶圆厂）轻资产模式，晶圆制造外包，核心环节自主把控。产品覆盖九大系列，广泛应用于工业成像（锂电池/PCB检测、工厂自动化）、科学成像（DNA测序、荧光显微镜）、专业影像（电影摄影机）和医疗成像等领域。
根据Frost & Sullivan及Yole数据，2024年公司在全球工业成像CIS收入排名第三（市场份额15.2%），科学成像排名第三（16.3%）；国内高端CIS领域绝对龙头，实质打破Sony、onsemi、Teledyne等国际巨头长期垄断。客户包括海康机器人、华睿科技、Teledyne、Vieworks等全球知名企业，以及中科院多家研究所。报告期内，工业成像营收占比从54.2%升至74.6%，高端定制化产品放量明显。
财务表现：
2023年至2025年，公司营业收入分别为人民币60.5亿元、67.3亿元和85.7亿元，复合年增长率约19.0%。
2023年毛利38.4亿元、毛利率63.5%，2024年毛利39.7亿元、毛利率59.0%（主要受批量定价折扣及主流应用产品占比提升影响），2025年毛利大幅回升至57.3亿元、毛利率强劲反弹至66.9%。
2023年净利润17.0亿元（净利率28.1%），2024年19.7亿元（净利率29.3%），2025年29.3亿元（净利率34.2%），净利润年复合增长率高达34%左右；经调整后净利润分别为22.3亿元、24.9亿元和36.9亿元，进一步剔除股份支付等非经常性因素后盈利质量更优。
经营活动现金流净额持续强劲且显著高于同期净利润，2023年2.08亿元、2024年2.25亿元、2025年4.66亿元（2025年实现翻倍增长），主要得益于主营业务利润提升及营运资金正面调节，体现了优秀的自身造血能力。
截至2025年底，公司流动比率高达4.6，杠杆比率仅0.4%，无任何短期有息银行借款，流动资产净值约14.89亿元，现金及现金等价物余额约2.36亿元，短期偿债压力小、流动性充裕。
募资用途：
约55%用于增加研发投资，推动工业、科学、专业影像及医疗成像领域的产品迭代；
约21%用于建立先进的CMOS图像传感器研发中心；
约4%用于扩展封装及测试生产线；
约10%用于增强海外运营；
约10%用于营运资金及一般企业用途。
长光辰芯此次引入27家基石投资者，认购近50%份额（基石投资者超多）；
长光辰芯采用机制B，回拨10%；全球发售6529.42万股，香港发售652.95万股，一手是100股，共计65295手，甲乙组各32646手，比思格新能、Manycore Tech 群核科技好中；甲尾申购需要40万本金，乙头申购需要81万本金；思格新能、Manycore Tech（群核科技）、长光辰芯存在资金冲突，现在倍数是150倍了，预计最终会在600倍左右；由中信和国泰君安联合保荐，有基石，有绿鞋，历史保荐项目还可以。
全球半导体行业虽处于周期性调整阶段，但高端工业、科学成像CIS赛道需求旺盛，尤其是在工业自动化、高端科研、医疗设备等领域，随着国产替代进程加速，国内高端CIS市场迎来爆发期。美国芯片禁令升级进一步推动国产替代提速，外部压力反而成为中国半导体自主创新的催化剂，长光辰芯具有广阔的市场空间。政策推动下，国内半导体产业扶持力度将加大，公司研发投入和产能扩张将获得更多支持，长期成长动力强，有望进一步突破技术瓶颈，扩大市场份额。
长光辰芯（03277.HK）作为国产高端CIS龙头，基本面不错、行业地位突出、成长空间广阔，叠加豪华基石阵容（包括CPE、高瓴、博裕、富国基金、易方达等）；同时已拥有百余项发明专利，掌握11项核心专有技术和财务情况不错，呈现稳健高增长态势，盈利能力突出且现金流优质；有入通预期；但公司供应链海外依赖度较高、地缘政治和行业竞争加剧的风险不容忽视；
长光辰芯手数最多6w多手，Manycore Tech群核科技是3w多手，思格新能是1w多手，长光辰芯最好中。
思格新能、Manycore Tech（群核科技）、长光辰芯存在资金冲突，我资金安排Manycore Tech（群核科技）、长光辰芯、思格新能。
精彩评论