港股打新：群核科技 申购分析

群核科技做什么的？

群核科技本质上是一家SaaS（软件即服务）科技公司，其核心商业逻辑是“技术驱动的设计与可视化”。

核心使命：利用云计算、人工智能（AI）及专用图形处理器（GPU）集群技术，解决空间设计领域（住宅、办公、零售、商业项目）中“所见非所得”的行业痛点。

主要产品矩阵：

• 酷家乐 (Cool家)：中国领先的云设计软件，提供3D设计、实时渲染及BIM能力。

• Coohom：面向国际市场的本地化设计平台，覆盖美国、韩国、东南亚等。

• SpatialVerse：面向具身人工智能（Embodied AI）训练及电子商务展示的合成3D数据集平台。

商业模式：主要采用订阅制（Subscription-based），辅以针对企业客户的定制化技术服务。

群核科技不仅仅是一个设计工具提供商，它是一个利用专用算力基础设施重构空间设计流程的PaaS/SaaS平台。其核心优势在于将重资产的GPU算力与重研发的AI算法结合，构建了极高的技术门槛，并已在中国市场建立了龙头地位。

群核科技本次上市募资净额10.24亿港元，资金分配如下：30%用于深化海外销售渗透，拓展品牌知名度，建立策略聪明；20%用于升级现有产品，开发满足现实世界及虚拟环境需求的新产品/新功能；20%用于支持国内销售团队，提升品牌知名度，进一步抢占市场份额；20%用于核心技术及基础设施；10%用于营运资金及一般企业用途。

招股信息：

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本次全球发售股数16061.9万股，每手股数500股，招股价6.72-7.62港元，入场费3848.43港元，采用机制B发行，公开发售手数32124手，预计18-22万人参与，一手中签率2%左右，申购2000手稳一手。

财务情况：

23年营收6.63亿，24年营收7.54亿，25年营收8.19亿，年复合增长率11.1%；

23年毛利5.09亿，24年毛利6.11亿，25年毛利6.74亿，毛利率82.2%；

23年净亏损-6.46亿；24年净亏损-5.13亿，25年净亏损-4.28亿。值得关注的是，2025年经调整净利润5712.7万，扭亏为盈。

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公司主要营收来源于订阅收入、专业服务收入两大块，其中订阅收入细分企业客户和个人客户，B端收入占比81.6%，C端收入占比15.3%，专业服务收入占比3.1%，具体明细见下图。

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行业及竞争对手速览：

全球通用设计及可视化软件市场预计将由2024年4200亿元扩大至2029年9014亿元，复合年增长率约为16.5%；同时预测中国市场将由2024年的750亿元增长至2029年1729亿元，复合年增长率为18.2%。

中国空间设计软件行业由2020年19亿元增长至2024年33亿元，复合年增长率14.1%；预计到2029年将进一步增长至66亿元，复合年增长率为14.9%。

而中国空间设计软件市场按部署模式可分为两大类：传统的本地部署软件及云端软件。于2020年，市场总规模19亿，本地部署软件占11亿，云端软件占8亿；至2024年，市场总规模33亿，本地部署软件占18亿，云端软件占15亿；前者20年至24年复合增长率为12.5%，后者年复合增长率为16.2%；预计2029年市场总规模66亿，本地部署软件占31亿，云端软件为35亿，复合年增长率分别为12.3%及18.9%。

竞争格局，在中国空间设计行业，以收入计，群核科技于2024年排名第一，市场份额为23.2%。3D设计传统巨头Autodesk都被群核压了一头，排名第二，排名第三的是上市公司中望软件，这也是一家提供传统CAD、CAE工业设计软件，这一波传统软件受AI影响，较高位直接腰斩，目前总市值90亿人民币，约合103亿港元，营收规模和群核相当，很快会被群核超越。

IPO前完成多轮融资，资方阵容很强，明星机构有：IDG、高瓴资本、顺为资本、纪源资本、寇图资本、淡马锡等；最后E+轮完成于2021年12月，已支付每股成本1.46美元(每股E轮优先股须按1：2.4442转换为普通股)，较发售价折让34.71%，禁售期6个月。

群核总共引入9位基石投资者，认购金额4.55亿港元，按当前孖展热度，大概率上限定价，占比37.14%，禁售期6个月。基石阵容虽没有另外两家豪华，但是泰康人寿真是YYDS，还有雾淞资本、韩国最大投资银行Mirae Asset Capital，投的都是科技前沿公司，抄大佬作用。

群核核心产品其实表现就已经很抢眼了，只是空间设计，特别室内装修归属地产相关，自然会联想到不太乐观的一面，且公司财务表现放在思格这种变态妖孽面前，就啥也不是了。但别忘记群核科技是杭州六小龙之一，其核心概念是空间智能+AI原生，其积累的海量带有物理属性的3D空间数据，是未来具身智能最稀缺的资产。

最近AI大模型类资产全部杀疯了，更何况群核科技这种空间智能AI大模型，兼具具身智能机器人双未来热门赛道。这一波三个新股质地和概念都太硬了，只恨资金不够无限火力覆盖。

$MANYCORE TECH(00068)$ $长光辰芯(03277)$ $思格新能(06656)$

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