【群核科技Manycore】
保荐：摩根大通、建银
绿鞋：摩根大通
发行：机制B
发行价：6.72~7.62
一手：3360~3810
手数：32124手
总市值：114.25~129.55亿
流通H：全流通
群核科技（Manycore）作为首家上市的“杭州六小龙”，是中国领先的云原生空间设计软件提供商，核心产品为“酷家乐”和“Coohom”。按2024年收入计，群核科技是中国最大的空间设计软件提供商，市场份额约为 23.2%。
酷家乐+Coohom：空间设计软件，酷面向国内，coo面向国外。你上传CAD图纸就能变成3D模型，总之能为用户提供从住宅、办公楼到零售店、商业项目的快速3D设计、即时逼真渲染、广泛模型库及建筑信息建模（BIM）能力。个人用户高级版一年订阅费就几千，占比不过20%，主要来源还是企业客户（常年80+%），留存率还算偏稳。
总之，这就是个建筑/设计的SaaS，建筑环境下国内走下坡路大家都知道，而SaaS软件呢，国外一直都是避之不及，参考见下，而且支持3D生成的企业在AGIC泛滥的这几年太多了。
Autodesk：今年开始抛售，CAD本家也有转3D的生态支持，属于业绩强者+高估值+遭遇软件板块重估+宏观+销售重组。
Adobe：抛售两年了，AI转型困境+AGIC工具竞争，同样是护城河的担忧，业绩稳增但是指引一直怂，担忧一直在。
这种环境下注定了外资吸引力弱（看基石），国内软件倒是没有这么夸张的担忧，走的跟大盘逻辑差不多，总之群核科技的关注点不在于酷家乐/Coohom，没有那么多想象力，而在于其他：
SpatialVerse：2024年群核推出的空间智能平台，能够创建高度逼真且物理正确的合成3D虚拟数据集，模仿真实世界的物理特性和空间关系，为具身智能、AIGC、XR等前沿领域的智能体提供无限、合规、高质量的“虚拟训练场”。2025年拓展产品组合至SpatialTwin（创建虚拟副本，更加工业场景）、Aholo（可拓展的空间模型，就是谷歌的那种一图出一个空间模型）及LuxReal（AI视频创作工具，不是toC而是专产品设计宣传Ads的，老业务的血脉影响）
说白了跟五一视界的数字孪生很像，51是比较大尺度的场景交付，群核是工业+科技场景的交付，要求的是更局部且精准的，下面拉个总结横评。
这一项的客户/合作有不少熟人，人形与物流bot有：智元机器人、银河通用、宇树科技、杭叉集团、斯坦德机器人，工厂数字孪生有：杭叉集团、斯坦德机器人，其他XR/科技场景有：PICO（字节）、禾赛科技（来当基石了）、华策影视。
基本面：营收体量不算大，毕竟是吃建筑/设计需求的，往年也就这样，不过还是稳步增长的，因为公司IDC等开支控制+运营效率改善，毛利率整体上行，经调整净利润25年是0.57亿，略微扭亏了。
募资用途：海外扩张（韩国、东南亚、印度）+建模能力（AI生成）+未来电子商务解决方案销售+IDC升级与自建IDC。
基石：9家占比，占比39.45%，还是国内为主。
【行业/概念】5~9分，按建筑设计SaaS看肯定低分，按真实世界物理AI看给高分，主要聚焦于具身+物流+工业场景
【市场地位】7+分，空间软件
【基本面】6~8分，业绩改善，扭亏靠温和增长+运营成效
【资金面】7+分，资金认可度主要来自国内，国外毕竟SaaS软件现在避之不及
【货量】3w手，中等货量不算多
【情绪】热
【估值】软件中略高，但论具身科技就不算什么
【整体评级】7~8分，群核如果当个建筑设计软件，肯定不值这个价，CAD转3D当不了护城河，国内外能做的太多竞争日益激烈，GPU集群也不说，核心更多的是在数据沉淀上，应用于真实世界物理AI，创建虚拟副本模拟训练，这些场景（工业、科技）肯定是＞＞低迷建筑场景需求，转型物理AI才是群核的要点，按转型看估值不算贵！
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