前面介绍过，港股新股发行分为两部分：
其中散户申购的部分叫公开发售，不能申购的部分叫国际配售（简称“国配”），今天就来研究一下国配。
从2025年8月起改革后，由于发行人可选两种机制：
机制A：初始公开发售5%，根据公开超购倍数回拨，最高35%。
机制B：初始公开发售可选10%到60%，一般无回拨，仅有极少数情况下国配会回拨5%到公开发售部分，这时候就是大坑了，如南华期货和铜师傅。
现在发行人只要不想发行失败，一般都会选机制B，公开发售比例10%。
换句话说，改革后的绝大多数发行人，国配部分固定占比是90%。
仅有18C公司例外，占比80%-95%（公开发售部分初始比例5%，这时候的国配比例是95%；如果公开发售超额认购倍数50倍以上，比例可以从国际配售回拨到公开发售20%，这时候的国配比例是80%）。
这个90%的国际配售，又分为基石（Cornerstone Investors）和国配。
基石和国配的区别：
基石投资者一般是大公司或主权基金等知名机构或个人，作用是发行人拉来作背书，稳定市场信心的，所以必须在招股书里列明，而且有不少于6个月的禁售期。
国配则不用在招股书里披露，属于黑箱，我们无法得知他们具体情况的，而且没有锁定期，可以跟散户一样上市立刻可以卖出，甚至如果到账及时，所谓的“散装国配”可以在暗盘就开始卖出。
说白了，基石是公开的，国配是隐藏在水面下的。
我们现在通常说的国配，是指狭义范畴的，没有list在招股书里的这个国配。
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我们知道，新股的热度，就是情绪面，可以看他的孖展倍数。
那如何判断新股的基本面呢？
有一个现成的指标，就是看基石好不好，有没有牛逼机构。
很简单，大机构都真金白银砸进去了，我们散户也不用动脑筋分析什么宏观，行业了，也不用花时间去研究招股书了，招股书他肯定怎么牛逼怎么吹，一般人也看不懂的，我们无脑跟大机构就好了。
好比你打牌，两张牌（国配）盖住了你无法判断，你就别管，光看打开的三张牌（好的基石）是AAA，那赢面不就大很多吗。
而烂票，好比打开的三张牌是不同花色的2，5，9，然后还要让你去猜盖住的两张牌好不好。
你觉得这把你的胜率有多大？或者说，你还用浪费时间去猜牌吗？
用不着猜了，直接弃了，底牌好不好管我屁事。
是这个道理吧？
2025年，港交所的优化IPO规则规定，国配至少要给40%。
也就是说，541的发行结构，即基石比例接近50%（由于发行价上下限和汇率问题，一般基石是43%+的比例），国配比例40%，公开发售比例10%，是好公司的标准答案。
没有之一。
18C是个例外，18C公司的基石比例可以超过50%，最高可以达到70%（比如智谱和minimax）。
也就是说18C公司好公司发行结构的标准答案是712，即基石比例接近70%（由于发行价上下限和汇率问题，一般基石是60%+的比例），国配比例10%，公开发售比例20%。
所以首先，基石打满，肯定强于基石比例低的。
如果干脆是没有基石的小盘股，倒是得另外分析了，可能会作妖，但这个不属于基本面的范畴了。
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基石质量排序：
基石比例高是好公司的前提条件。
但基石质量，比基石比例更重要，很多不良公司拉了很多关联公司把基石凑满，搞的好像很抢手一样，很有迷惑性。
但你要忽悠一堆著名机构来做你的基石，还是很困难的。
我个人认为的基石质量排序：
国家主权基金：常见的基石如淡马锡，GIC，科威特投资局，阿布扎比投资局，挪威政府养老基金等，这种基金以保值为主，非常稳健，通常只做大型IPO的基石。
只要看到基石列表里有这种基金，那就稳了，放心申购吧。
外资金融机构：包括银行，保险，券商，常见的基石如大摩，瑞银，霸菱等。
外资私募：常见的基石如红杉，IDG。
外资资产管理公司：常见的基石如贝莱德，先锋，富达，黑石。
外资大公司：常见的基石如投创新药的礼来。
内资大公司：常见的基石如腾讯，阿里，百度，小米。
内资金融机构：包括银行，保险，券商，常见的基石如中国人寿，工银，中金等。
内资公募/私募基金，资产管理公司：常见的基石如易方达，广发基金，景林资产，高瓴等。
以上排名不分先后，也都是胜率比较高的基石，具体可以在券商app上查看各家机构历史投资的成功率。
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