创新药这一波的催化剂，是4月创新药行业大会（AACR、ASCO等），过去几年的大会都催化了创新药行情。
本次的上涨与去年不同之处:
1）宏观风险偏好下降，担忧滞胀和衰退，向现金流好的医药倾斜;
2）流动性没有去年充裕，龙头和已有存量BD尤其是大BD或平台型公司更为受益，因目前和未来现金流持续大幅改善;
3) 市场对未来BD的蹲守关注持续下降，更关注数据质量与存量BD临床的兑现。
中国创新药的基本面为近几年最好，一季度BD再创新高，行业景气度远胜去年。
市场担心BD的持续性，就目前MNC和海外PE机构接触的中国资产数量来看，BD增长是确定的；
催化剂：
1）近期有密集的数据披露集中在4~6月的AACR，ASCO和ADA学术会议；
2）重磅数据读出将给市场整体带来的正面影响，如KLB-264和AK112的一线肺癌数据三期读出；
3）平台型公司持续BD，带来持续高额现金流。
中国公司和美国biotech在商业模式上具有本质不同，中国公司的管线较美国biotech规模大数倍到数十倍。首先每年将会有持续的BD，其次大型的BD（首付款超过5亿美金，总包超过20亿美金）有极高概率带来持续现金流，典型的如三生，恒瑞，石药等。目前仅考虑首付款对估值的贡献，是典型的低估。
目前头部创新药公司几乎都处在低估状态。估值的差距主要体现在中国资本市场对于海外收入的系统性低估，以及对于资产确定性的判断差距。
BD 常态化，从而推高估值中枢的pharma公司：恒瑞医药、翰森制药、石药集团、信达生物等；
千亿美金IO+ADC市场中的龙头公司：科伦博泰、百利天恒、映恩生物、三生制药、康方生物、荣昌生物等
高潜力国际化品种：海思科、益方生物、泽璟制药、联邦制药、先声药业等