战争局期间需多观察少动，因为人工智能资本支出和软件审计加上石油命脉地缘政治因素，迫使估值锚定重新定价。

石油不再是报价，而是成为世界成本和全球基准利率；加剧了通胀担忧，利率路径趋于强硬，对GOOGL等长期科技资产的折价幅度最大。

油价超过100美元并不意味着必然出现滞胀；历史表明，高但稳定的油价或快速上涨后下跌的油价短期内会造成冲击，但如果供应缓冲保持有效，可能不会锚定通胀。

本周仍然可能波动性高，拉锯战反复上演；市场首先会根据风险溢价进行定价，然后根据边际消息进行调整；有限的升级路径将决定反弹是缓解还是修复。

举例GOOGL：首先关注270-275美元的防线，260-265美元作为缓冲，如果宏观经济进一步下滑，则将250/245美元作为更深层次的战略区域；反弹至 285，然后 295-305 将面临大量抛售；买入时按照点位纪律，关注成交量、结构和事件；短线用风险有限的期权价差，长线可LC；战争局至今，油价股市贵金属美金债券利率都在为头条新闻直接买单。SPX连续5周下跌，自从70年代至今罕见，NQ更是高点回撤10%进入技术性修正区间；SPX7层股票从10月高点回调10，3层回调20%。对冲基金6周超卖，CTA量化创历史极值的净空头头寸。看起来市场已经处于“超卖”和“崩盘”的临界点了。尽管增长远高于市场，科技股估值和SPX之间溢价消失。比如MU4倍的PE算是周期还是超级存储？微软跌破了200均线，低还是高？现在市场真正交易的，不是“会不会升级”。战争局本身不是最核心的变量。终局路径是否可信才是决定科技股估值能否稳住的变量。那么如果市场相信存在一个“有限升级后可收敛”的路径，那油价和风险溢价虽然高，但更像是“高且快冲”，风险资产会有减压式反弹空间。如果市场开始相信这不是一次性冲击，而是“长期压制 + 周期性收费站 + choke point 网络化”，那油价状态就会维持高位，高风险溢价会变成长期趋势，估值带就会系统性下移。也就是说只要这个问题没有边际收敛，风险溢价就很难快速归零。而对科技股这样的长久期资产来说，这意味着任何反弹，都应该先被理解为减压，而不是趋势修复！