原来抛售黄金的元凶是它，你们没想到吧？！

本来今天是准备给大家安排《中东战火重燃，黄金的风险与机遇》主题演讲的切片三的，只不过审核老说视频是AI做的，折腾半天累了，你们如果想看，自己去微博找一下我，我已经更新到新浪微博。

我在前文《0326：想做黄金中长期的进来，帮大家盘点历史上三轮重要走势！》给大家复盘了黄金历史上比较重要的三轮走势，尤其是1970年-1980年的那一轮。

这对于许多在银行做积存金，做实物黄金，做黄金ETF投资的人来说，中长期的宏观视角，还是具备非常重要的参考意义。

那么，对于做金银期货，期权，以及国际衍生品的人来讲，立足于当下，日内也好，周内也罢，我认为这是大家更应该聚焦的时间周期。

以3月16日-3月20日这周的黄金抛售为例，背后的真凶已经浮出水面。

是土耳其央行。

第一，土耳其央行昨天公布的数据显示，截至3月20日当周，其国际标准黄金储备从820.8吨降至771.8吨，单周降幅接近50吨，创下自2018年8月以来的最大周度降幅。

第二，银行业人士根据央行数据进行测算后指出，上周土耳其央行直接出售了约22吨黄金，同时进行的黄金背书的土耳其里拉及外币掉期交易规模约为31吨。

第三，此次储备变动正值伊朗局势持续发酵之际，市场关注地缘风险对区域内国家资产配置策略的潜在影响，土耳其央行未对具体数据予以置评。

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如上图所示，我在直播课上和群里分享的时候都提到过，土耳其90%的能源依赖进口，这一波油价从70干到100，加剧了土耳其经常账赤字，也加剧了国内的通胀，前些年土耳其平均通胀达到60-70%，去年还有30%，失业率长期在8%以上，里拉对美元呈现大幅度贬值。

最新数据显示，土耳其2月通胀率达31.5%，里拉五年贬值超80%，但总统埃尔多安反对加息遏制通胀，常规货币政策失效。

从交易逻辑看，如此大规模且集中的黄金储备下降，可能反映出央行在特定市场环境下的流动性管理需求或资产结构再平衡。

抛售的本身，肯定是对黄金价格造成利空，不过这也证实了我前面提到的，流动性危机的观点，即央行想要稳住汇率(里拉)，抛售了黄金换取流动性(美元)。

聪明的你应该立刻就反应过来了，央行抛售黄金换取流动性这件事的本身，恰恰证明了黄金的真正“价值”。

并不是说黄金到底有多值钱，而是这是央行的救命钱。

看懂了这件事，你自然也就能够理解，我前文提到的三轮黄金下挫，待到危机缓和，价格会重新涨回来。

无非底层逻辑就是，“危机来临——抛售黄金换取流动性以渡过危机——危机缓和——重新买入以防下次危机”。

那么，你们觉得，待到土耳其央行认为里拉贬值的压力缓和，后续又会怎么做呢？

我们完全可以把视角转向俄罗斯央行。

根据世界黄金协会的数据，俄罗斯央行在2026年1月出售了30万盎司(约9.3吨)黄金储备，成为当月全球最大的官方黄金净卖家。

俄罗斯央行抛售黄金储备，倒不是为了卢布的汇率，而是要弥补日常预算缺口，一般被视为财政紧张时的无奈之举。

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如上图数据显示，俄罗斯的军费开支已经从2021年的3.6万亿卢布，飙升至2026年的13.5万亿卢布。占国内生产总值的比重从3.6%升至7.1%，吞噬了联邦预算的近40%。

按理说，1月份都已经开始抛售了，那么2月，3月份要不要继续抛呢？

川子说，京子你稍等一下，我放宽对你俄油一个月的制裁。不好好收拾一下朗子，他都要上天了。

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正所谓，无人扶我青云志，阿三送我上九天。

转头京子就出手严控黄金外流：从5月起限制金条出口。

根据其中一项法令，自4月1日起，禁止携带超出按俄罗斯央行汇率折算等值10万美元的卢布现金跨境进入欧亚经济联盟(EAEU)，特定情况除外。

另一项法令规定，自5月1日起，禁止从俄罗斯出口总重量超过100克的金条。该禁令包含若干例外条款，且不适用于商业银行。俄罗斯是全球第二大黄金生产国。

尽管上述两条法令的核心目的，在于打击影子经济、遏制资本外流，但是，既然都可以开心的卖油，卖气了，干嘛要抛压箱底的那块，金砖呢？

也难怪世界黄金协会全球央行主管樊少凯会说，随着黄金作为对冲去美元化与地缘政治风险的作用日益突显，今年那些长期缺席市场的央行预计将重新开始购买这一贵金属。

从历史走势来看，这部分归因于追加保证金相关抛售。在去年10月的黄金抛售潮中，各国央行曾大量购金，但要判断本月暴跌是否引发同样的现象，目前还为时过早。他补充，央行对黄金的需求可能会下降，因为价格上涨不仅会抑制新的购买，还会使现有黄金储备在总储备中的比重上升。

近几个月来，危地马拉、印尼和马来西亚的央行均已买入黄金，有的是在长期停滞后重返市场，有的则是首次购入。过去几个月，观察到一种现象，一些新的央行，或者那些在黄金市场上长期不活跃或缺席的央行，正在进入黄金市场。

预计这一趋势可能会延续至2026年。

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