3月24日晚，小米发布2025年年报。全年收入4572.9亿元，同比增长25.0%；经调整净利润391.7亿元，同比增长43.8%。如果只看总盘子，这当然是一份不错的成绩单。但把业务拆开看，这份财报更值得关注的地方，在于小米内部的增长重心已经开始明显变化：汽车业务开始贡献经营利润，手机增长放缓，IoT和互联网服务继续托底，公司越来越不像过去那家主要靠手机驱动的消费电子企业了。
首先，汽车业务开始盈利
这份财报里，最显眼的变化还是汽车。
2025年，小米智能电动汽车、AI及其他创新业务收入达到1061亿元，同比增长223.8%。其中，智能电动汽车收入1033亿元，全年交付411,082辆，同比增长200.4%。更重要的是，这一分部毛利率升至24.3%，并且首次实现经营利润转正，全年经营利润为9亿元；到了第四季度，这一分部单季经营利润已经达到11亿元。
这件事的重要性，不只是亏损少了，而是汽车业务已经从投入期进入了一个新的阶段。过去市场看小米汽车，更多是在看订单、交付、产能和舆论热度；现在开始，利润表也能提供支撑了。对一家造车时间并不算长的公司来说，汽车业务能够这么快走到经营利润转正，本身就说明这条线已经不只是未来故事，而是开始进入现实兑现阶段。
而且管理层的态度也很明确。小米给出的2026年全年交付目标是55万辆，这意味着公司并不准备把汽车业务停留在先跑通的阶段，而是还要继续往上做规模。对资本市场来说，规模能不能继续扩大、利润能不能继续保持，接下来会比单纯的销量增长更重要。
其次，手机增长放缓
和汽车业务的快速上行相比，手机业务这边的气氛就没那么轻松了。
2025年，小米智能手机收入1864亿元，同比下降2.8%；全球智能手机出货量1.652亿台，同比下降2.0%；手机毛利率从2024年的12.6%降至10.9%。到了第四季度，手机业务的压力更明显：单季收入443亿元，同比下降13.6%，出货量3770万台，同比下降11.6%，毛利率进一步压缩到8.3%。
这说明手机业务已经进入一个更难做的阶段。财报里提到的原因也比较直接，一方面是核心零部件，尤其是存储等成本上升，另一方面是市场竞争加剧。换句话说，小米手机并不是突然卖不动了，而是手机这门生意本身，已经比前几年更难靠规模扩张去拉动利润。
不过，手机放缓，不等于手机这条线失守。2025年，小米在中国大陆智能手机销量升至第二，市占率16.6%；全球仍连续第五年保持前三，市占率13.3%。这说明小米的基本盘还在，品牌和渠道也还在发挥作用。
从结构上看，小米的高端化还在推进。财报显示，2025年，小米在中国大陆零售价3000元及以上的高端智能手机销量占比升至27.1%，创下历史新高。也就是说，手机业务的问题并不在于没人买，而在于整体行业环境更卷、利润空间被压得更薄，但小米仍然在往更高价位段爬。
最后，IoT和互联网服务继续托底
2025年，小米IoT与生活消费产品收入达到1232亿元，同比增长18.3%，毛利率升至23.1%的历史高位；互联网服务收入374亿元，同比增长9.7%，毛利率达到76.5%。
这两块业务的意义不太一样。IoT更像是小米生态的外延，它把手机入口转化成了更多硬件连接和更多消费场景；互联网服务则更像是利润池，在整体业务规模做大后，它承担的是更稳定、更高毛利的兑现功能。
从财报披露的数据看，小米AIoT平台已连接设备数达到10.792亿台，同比增长19.3%；拥有五台及以上连接设备的用户达到2270万，同比增长23.6%；全球月活用户达到7.541亿。把这些数字放在一起看，会更容易理解小米这几年的变化：它已经不只是靠某一款手机、某一个爆品来支撑业绩，而是在把用户、设备和服务逐步做成一个更完整的生态体系。
所以，小米现在的逻辑，不是简单从手机切到汽车，而是从单引擎走向多引擎。汽车负责打开新估值空间，IoT负责扩张生态边界，互联网负责提供高毛利支撑，手机则继续守住入口和品牌基础。
小米2.0到了哪一步：轮廓已现，格局未稳
如果一定要给这份财报下一个判断，我会觉得，小米2.0这件事已经有轮廓了，但还没有完全站稳。
之所以说已经有轮廓，是因为几个关键条件都在出现：汽车业务开始盈利，说明新业务不再只是投入；IoT和互联网继续增长，说明生态和利润池还在扩厚；手机虽然放缓，但份额和高端化没有明显失守，说明老业务还在提供支撑。把这些放在一起，小米确实正在从过去那种更依赖手机销量波动的公司，变成一家结构更复杂、业务层次更多的综合科技公司。
但之所以说还没有完全站稳，是因为切换并没有结束。2025年第四季度，小米集团收入1169.2亿元，同比增长7.3%，但同期经营利润62.3亿元，同比下降29.9%，经调整净利润63.5亿元，同比下降23.7%。这说明公司整体仍然处在新旧引擎交替的阶段。汽车业务虽然亮眼，但手机端的成本压力和利润压力并没有消失；新业务要真正撑起估值，还需要更多季度来证明这种盈利不是一次性的，而是可以持续的。
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