$多点数智(02586)$ 

多点IPO时候就关注过，一晃一年多，翻了翻年报情况，属于是典型的AI To B业务，交付和留存指标比较关键。

2025年收入22.27亿、经调整利润2.03亿。零售行业相对传统，无论做系统还是SaaS服务，现在AI转型，都不算烧钱做概念了。客户数593家，净收入留存率108%，这个水平在To B里算健康，老客户加购在持续。

海外收入1.92亿，占比8.6%，且已在多个海外市场落地。之前有一次逛麦德龙，发现用的也是多点，就感觉这公司有点意思。

当前市值大约在70亿港币上下，现金及等价物8.60亿元。公司2025年回购了约1088万股、花了7395万港币，2026年初又回购了896万股，这种To B公司愿意用真金白银回购，至少说明活下去不是问题。

商业模式上讲，之前核心系统既可以按GMV抽成，也可以按订阅收费，现在抽成收入占比明显下来了，订阅和交付上来了。

公司又提出价值共创、按效果付费的合作模式，属于重点往AI Agent类型的平台公司业务转型了。

零售AI这块把数据、流程、执行绑在一起，然后按结果分成，能把“对毛利、动销、缺货率的改善”做到可归因、可持续，市场大概率会重新定价。