小鹏汽车2025Q4业绩电话会议 $小鹏汽车-W(09868)$ $小鹏汽车(XPEV)$
💰 核心财务数据
1. 收入与增长
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指标 |
数据 |
同比 |
环比 |
|---|---|---|---|
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Q4总营收 |
222.5亿元 |
+38.2% |
+9.2% |
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全年总营收 |
767.2亿元 |
+33.1% |
- |
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关键转折 |
Q4交付116,249台，同比+27.0%，环比+10.7%，创单季历史新高 |
- |
- |
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全年交付 |
429,445台 |
+125.9% |
- |
2. 盈利能力：历史性突破
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指标 |
Q4数据 |
同比变化 |
环比变化 |
备注 |
|---|---|---|---|---|
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整车毛利率 |
13.0% |
+4.7pp |
+1.0pp |
全年12.8%（同比+4.5pp） |
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综合毛利率 |
21.3% |
+6.9pp |
+1.2pp |
连续4季度增长，创历史最佳 |
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毛利总额 |
47.4亿元 |
+85.2% |
+15.8% |
- |
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GAAP净利润 |
3.8亿元 |
扭亏为盈 |
- |
公司史上首次季度净利润转正 |
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Non-GAAP净利润 |
- |
- |
- |
未披露 |
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经营利润 |
-0.4亿元 |
亏损收窄 |
- |
主业尚未完全盈利 |
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自由现金流 |
约50亿元（全年） |
转正 |
- |
经营活动现金净额82.6亿元 |
里程碑意义：小鹏成立12年来首次实现单季度盈利，从"新势力亏损王"（2024年净亏损103.8亿元）到季度盈利，仅用时一年
3. 费用控制：研发高投入，销售效率提升
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费用项 |
Q4金额 |
同比 |
环比 |
分析 |
|---|---|---|---|---|
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研发费用 |
28.7亿元 |
+43.2% |
+18.3% |
创单季新高，占营收12.9% |
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SG&A费用 |
27.9亿元 |
+22.7% |
+12.0% |
占营收12.5%，规模效应显现 |
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费用率合计 |
25.4% |
- |
- |
低于蔚来（15.9%），但研发强度更高 |
秘密武器：VLA智驾系统（视觉语言动作模型）与图灵AI芯片自研，技术降本+服务变现双轮驱动
4. 现金储备
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现金及等价物、受限现金、短期投资合计：476.6亿元（2025年末）
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环比增长：较年初419.6亿元增加57亿元
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现金/市值比：约40-50%，财务安全边际充足
🎯 业务亮点：双引擎驱动
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品牌/系列 |
定位 |
Q4表现 |
2026看点 |
|---|---|---|---|
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MONA M03 |
10-15万元纯电轿车 |
销量冠军，全年占比~46%，Q4持续放量 |
智驾升级，巩固基本盘 |
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P7+ |
15-20万元中高端纯电 |
爆款效应，全年占比~20%，单车毛利改善 |
P7 Ultra等改款 |
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G6/G7 |
15-25万元SUV |
G6占比~12%，G7占比~6%，稳步爬坡 |
全系智驾升级 |
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X9/G9 |
25-40万元高端市场 |
X9占比~5%，高端车型拉高整体均价 |
X9改款、G9焕新 |
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大众合作 |
技术输出 |
服务收入Q4达31.8亿元（同比+121.9%） |
与众08量产，VLA系统外供 |
技术变现里程碑：
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与大众合作：首款联合开发车型"与众08"于2026年3月量产，搭载小鹏VLA系统和图灵芯片
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技术服务毛利率：68.2%（Q4服务及其他收入），成为利润核心引擎
智驾网络突破：
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第二代VLA系统：2026年3月19日正式推送，实现"全国都能开，全程都好用"
-
图灵AI芯片：单颗算力750TOPS，支持L4级自动驾驶，与大众联合首发
🔮 2026年战略展望
增长目标：全年销量增长40%-50%（目标60-65万台），Q1指引同比-29.8%至-35.1%（季节性低谷）
产品大年：
-
五款新车规划：2026年推出多款改款车型，大车（G9、X9、与大众合作车型）占比提升将持续推高毛利率
-
价格带上移：从10-15万元主力区间向15-25万元渗透，改善单车盈利
效率优先：
-
SG&A占收入比：目标控制在12%以内（当前12.5%）
-
渠道下沉：通过经销商模式加速三四线城市覆盖，提升交付密度
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供应链降本：电池成本持续优化（碳酸锂价格维持低位），平台通用化率提升
技术投入：
-
VLA智驾系统：2026年两大版本迭代，端到端+强化学习路线深化
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人形机器人：IRON机器人预计2026年底量产，拓展物理AI边界
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全球化：2026年2月登陆新西兰，G6英国预售（3.99万英镑起），海外收入占比目标突破20%
❓ 投资者问答精华
Q1：首次盈利是否可持续？还是季节性因素？
何小鹏：这不是偶然。Q4盈利是技术降本、规模效应、服务变现三重驱动的结果。2026年五款大车在售，技术服务收入占比将提升，毛利率结构会更好。我们的VLA系统和图灵芯片是长期竞争力的根基。
Q2：如何看待与增程路线的竞争？
何小鹏：我们坚持纯电+超快充+智能化路线。2025年20-30万市场纯电增速超50%，用户对高阶智驾的需求是刚性的。我们的5C超快充和VLA智驾形成差异化壁垒，用户一旦体验就回不去。
Q3：价格战压力如何应对？
顾宏地：确实有压力（行业竞争加剧、补贴退坡）。但我们的技术输出模式（与大众合作）提供了高毛利缓冲，服务收入毛利率68%是最好的对冲。MONA M03和P7+的爆款效应证明，产品力比单纯降价更重要。
Q4：会像其他新势力那样拓展副业吗？
何小鹏：我们聚焦智能电动汽车主业和物理AI技术。人形机器人IRON是技术能力的自然延伸，不是副业。国际化稳扎稳打，2026年进入10个新市场，没有外卖业务，智驾网络就是我们的"基础设施护城河"。
Q5：智驾差异化在哪？
何小鹏：两个指标：用户使用时长占比、避免的事故数。VLA系统上线后，用户智驾使用时长环比大幅提升，证明端到端+强化学习路线上限高。2026年两个大版本迭代，算力持续加码。
🎤 一句话总结
从"新势力亏损王"（2024年亏103.8亿）到"首个季度盈利"（Q4赚3.8亿），小鹏用11.6万台单季交付和21.3%综合毛利率证明：技术输出不是概念，是实实在在的利润引擎；双爆款车型（M03+P7+）不是运气，是产品力的胜利。2026年，五款大车齐发+大众合作放量，盈利有望从"单季惊喜"变成"常态能力"。
(这份记录可能不是100％的准确率，并且可能包含拼写错误和其他不准确的。提供此记录，没有任何形式的明示或暗示的保证。表达的记录任何意见并不反映老虎的意见)
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