本轮第四篇了，剩下的同仁堂可能就不写了。今天就继续讲一讲18C的另外一家IPO极视角。
一、基本面分析
极视角是国内领先的AI计算机视觉算法提供商，运营着全球首个计算机视觉算法商城，连接开发者与企业需求。
公司避开了商汤、旷视等巨头垄断的安防红海，主打碎片化行业场景，通过平台化整合了上千种算法，整体的复购率较高。
公司拥有数十万AI算法开发者组成的全球社区。其壁垒不在于单一算法的绝对深度，而在于算法品类的广度与场景部署的低成本，能够快速响应轨道交通、工业自动化等长尾需求。
根据弗若斯特沙利文数据，按2024年收入计，极视角在中国新兴计算机视觉解决方案市场中排名第八，市场份额为 1.6%。这个就很拉胯了，正常情况下只要前缀足够多，每个企业都能当top1。但这次加了这么多前缀，极视角还只混到了第八。同时这个1.6%的份额也意味着公司缺乏绝对的行业定价权和话语权。
而整个市场规模上，中国AI计算机视觉及大模型应用赛道正处于爆发期，新兴企业级市场保持双位数增长。市场的发展并不弱，弱的只能是企业本身。
二、核心财务数据
营收高速增长，从22年到25年的营收分别为1.02亿、1.28亿、2.57亿和约 3.65亿到3.85亿（未经审计）。25年的营收按照中位数3.75亿计算，CAGR高达54.34%。尤其是24年营收直接翻倍，而25年虽然增速放缓，但在接近4亿的量级上维持近50%的增长，依然处于极高的成长区间。
利润表现则不如人意，22年和23年均亏损5000万上下，24年扭亏为盈利润为2049万，25年利润收窄降到500万到1500万之间。再仔细看一下25年的数据，前三季度还亏损1194万，全靠第四季度的突击确认营收，才把全年的经调整利润勉强拉正到500万到1500万的微利区间。
从上面的数据不难发现，24年扭亏为盈的法宝是严格控制了费用投放，并催收了一部分高毛利的定制化项目。这种做法在25年就原形毕露了，25年为了满足18C上市要求提高营收，在年底付出了极高的销售费用和获客成本。这也是为什么从24年到25年营收大幅增长，而经调整利润却大幅下降的原因。
同时公司完全缺乏自我造血能力，从22年到25年前三季度，经营活动现金流净额分别为-7914万、-7296万、-1759万和-2137万元，累计失血近1.91亿元。
截至25年9月底，应收款项飙升至1.81 亿元，而周转天数也从22年的99 天，失控般拉长至25年前三季度的379天。一般而言，回款周期超过一年，就暗藏巨大的坏账拨备风险。不过这个之前也有先例，和国企打交道，往往就得接受这种不平等条约。
三、综合评估
发行市值45.17亿HKD，折合RMB为39.7亿。25年营收按照中位数3.75亿计算，26年营收按照30%增速增长预估为4.88亿，则PS为10.59倍，Forward P/S则为8.13倍。由于依然能保持高速增长，这个估值我认为并不贵。但企业迟迟无法真正盈利，也难免让人望而退却。为了避免再次犯智谱那样的错误，外加这个股让我有诺比侃的错觉，这次我会选择认购。
基石就不看了，占比9.45%，还是散装基石，还不如没有呢。
公配目前已回拨至20%，发行49920手，中签率还过得去。但单价实在太低了，除非复刻诺比侃翻3倍以上，否则基本上就归为鸡肋一档。要赌就得赌它入通翻倍以上，不然没啥可赌的。
以上信息为本人基于公开信息分析所得，不构成投资建议，望各位读者三思而后行。
往期回顾：
港股打新|华沿机器人：大族系，基石豪华，估值适中，可打。
港股打新|德适生物：无基石裸发行，一文揭秘到底是谁给的勇气？
港股打新|瀚天天成：重蹈天域半导体之路，还是入通喝点汤？
精彩评论