2026年3月，多点数智（02586）正站在战略跃迁的关键节点。这家深耕零售数字化十一年的科技公司，正在推动零售数字化从“工具辅助时代”迈向“决策代理时代”——这不仅是技术迭代，更是一场深刻的商业模式革命。
最新披露的2025年度财报显示，多点的核心变化在于两点：一是强化AI战略定位，稳步推进从“零售数字化解决方案提供商”向“零售AI智能体提供商”跃迁；二是创新收益模式，依据为客户创造的销售额增量或毛利润增量进行收益分成。
从经济学视角审视，多点的战略升级本质上是交易结构的重塑：将传统的软件采购关系，升级为风险共担、收益共享的深度伙伴关系。这一变革如果成功，将重构零售科技服务商的价值捕获模型，打开收入来源从零售商IT预算向经营预算迁移的长期增长空间。
商业模式重构
传统SaaS模式下，多点向零售商收取软件服务费，收入规模受制于客户的IT预算（通常占营收的1%-3%）。这是一种典型的“卖铲子"逻辑——无论客户是否挖到金子，服务商都能获得稳定收入，但增长空间有限。
多点正在推进的模式创新，是将收费基准从“投入”转向“产出”——依据为客户创造的销售额增量或毛利润增量进行收益分成。这意味着，多点的主要收入不再来自客户的成本项，而是来自客户的价值增量项。
从交易成本经济学看，这一模式降低了客户的“事前决策成本”。传统软件采购中，客户需要预先评估系统价值，承担效果不确定的风险。而按效果付费模式下，多点将营收后置，无疑降低了客户的决策门槛，也向市场传递了多点对自身技术能力的高置信度信号。
从委托代理理论视角，新模式实现了“激励相容”。在传统采购关系中，供应商倾向于功能堆叠（因为功能越多收费越高），而非效果最优；客户则面临信息不对称，难以评估真实价值。而收益分成模式下，多点只有真正创造可量化的业绩增长，才能获得收益——双方利益深度绑定，代理决策成本降至最低。
2025年财报数据印证了这一模式的可行性：多点全年收入22.3亿元，同比增长19.8%；毛利8.5亿元，同比增长13.9%，全年利润1.3亿元，实现扭亏为盈。更为关键的是，客户净收入留存率达到108%，这意味着存量客户不仅没有流失，反而随着合作深化贡献了更多收入——这正是收益分成模式下“客单价随客户业绩增长而提升”的直接体现。
价值空间倍增
但面对投资市场，多点仍需回答一个问题：从IT预算到经营预算，新模式下的市场天花板到底有多高？
根据弗若斯特沙利文数据，2024年亚洲零售数字化市场规模已达344亿元，预计2029年将突破947亿元，年复合增长率高达25.4%。但这仅是传统SaaS口径的“工具市场”。
多点的收费模式，将可触达市场从“工具市场”拓展至“效果市场”。零售企业的经营预算与销售规模直接相关——以中国零售市场数十万亿规模计，与销售增量挂钩的分成收入空间，是IT预算的数倍乃至数十倍。这是一种"市场容量的倍数级跃迁”。
这一逻辑背后，是在产业链价值分布中，掌握稀缺生产要素的企业则能够捕获超额利润。多点通过AI技术赋能零售企业的“商品力”与“现场力”，实质上是在将自身的算法能力打造成零售经营的"边际生产要素"——每一次AI进步，都能带来客户经营效率的提升，而多点则通过分成机制，按边际贡献获取报酬。
关于新商业模式的可行性，多点已经通过标杆案例积累了可量化的价值证据：
在香港惠康项目中，多点的仓储管理系统通过AI算法使自动补货精确度提升5倍，缺货率降低30%以上；
在生鲜出清场景中，AI算法可使门店生鲜品类毛利提升3至4个百分点，仅物美超市每年即可节约超百万元损耗成本；
在门店运营场景，多点的系统帮助某连锁超市提升高峰时段收银效率25%，带来极大的效率提升。
这些数据的经济学含义在于：多点的AI能力能够创造可测量的边际收益。而边际收益的存在，是收益分成模式得以成立的基础条件。财报显示，多点AI相关业务收入持续提升，自2025年初启动的以AI优品为核心的AI新质零售转型业务，成功助力多家零售商完成转型，助力零售企业实现决策范式转型：由个人经验主导,升级为数据科学赋能、AI智能驱动的科学决策体系，亦表明AI能力正在从“附加功能”变为多点数智的“核心引擎”之一。
财务表现超预期
从财务数据看，多点正进入利润释放期。2025年财报显示：
收入结构优化：全年收入22.3亿元，同比增长19.8%；全年经调整利润2亿元，大幅增长582.6%。
费用控制显著：研发费用率从2024年的22%降至16%；
现金流改善：经营活动所产生的现金流净额转正，达2亿元。
研发费用率下降的背后，是AI技术内部化应用的成效。财报披露，多点的研发人员100%使用AI辅助开发工具，并且多点计划将从2025年7月配售募集资金的50%费用1.94亿港元，用于AI领域的相关投入，包括大模型训练、智能体开发平台建设等。
资本市场已对此作出积极反应。自2025年12月初起，多点股价累计上涨超过40%，累计回购近2000万股，耗资超1.4亿港元，向市场传递管理层对长期价值的信心。
中信建投预计，公司2026-2027年净利润分别为3.04亿、4.64亿元，同比增速达96.9%、52.7%，对应PE将降至15倍。招银国际与国泰君安均给予“买入”评级，目标价分别为16.0港元和14.18港元。
零售 AI 商业价值升级
从产业演进的长周期看，多点的战略方向与行业趋势高度契合。
德勤调查显示，81%的全球零售高管预期2026年利润率将扩张，AI驱动的成本节约是核心驱动力；近68%的零售高管计划在未来12-24个月内部署Agentic AI用于核心运营。
近期，“十五五”规划释放了“推动人工智能全方位赋能千行百业”的强烈信号，推动多点将AI Agent作为下一阶段商业化的重要组成。
另一方面，从价值投资视角，多点的价值不仅在于当前盈利，更在于其商业模式的“期权属性”——按效果付费模式一旦形成规模效应，将构建强大的客户粘性和进入壁垒。
2025年财报已经验证了这一路径的可行性：收入增长、利润转正、留存率超100%、AI业务高速扩张，四项关键指标共同指向一个结论——多点正在从“卖铲子”的SaaS服务商，进化为零售产业链的“智能合伙人”。
当AI能力从“可选工具”变为“经营必需”，当收费模式从“固定费用”变为“增量分成”，多点的价值捕获能力将迎来质的飞跃。这不仅是多点的战略跃迁，更是中国软件企业从“成本项”走向“价值项”的缩影——从卖铲子到分金子，空间的倍数提升正在发生。
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