美东时间周三下午两点，美联储将会公布利率决议、SEP和点阵图，这也是今年第一份SEP和点阵图，鲍威尔在两点半召开发布会，这也会是他任内倒数第二次发布会。
近期宏观环境震荡剧烈：美国失业率升至4.44%，劳动参与率暴跌至62%；2025四季度GDP环比仅仅增长0.66%；CPI通胀维持在2.41%的水平，3月的CPI（4月公布）因为油价问题可能环比增长接近1%，同比达到3.5%的水平。
12月SEP上，美联储预期今年GDP加速增长，失业率持稳，PCE通胀小幅回落。然而，就目前的情况来看，美国经济进一步滑向滞胀，GDP增速提高+失业率通胀率回落基本是美好的愿望。笔者认为，美联储会下调今年GDP增速至1.5%，对明后年增速预期不变或小幅上调；上调今年失业率预期至4.5%~4.6%，明后年失业率预期小幅上调至4.3%；大幅上调今年PCE通胀预期至3%甚至更高，明后年PCE通胀上调0.2个百分点；上调核心PCE通胀预期至2.7%，明后年小幅上调0.1个百分点。
目前，美联储内部分歧严重：特朗普钦定的三位美联储理事沃勒、鲍曼、米兰都支持降息，而哈马克、洛根、施密德等鹰派地区联储主席则反对降息，甚至支持加息。近几次美联储决议，均出现了米兰的鸽派反对票（认为降息更多）和部分鹰派反对票（认为不应该降息），这在鲍威尔任期内极其罕见。许多人认为，鲍威尔在卸任前对FOMC的掌控力度下降，官员立场极化严重，而且似乎和党派有关：一贯鹰派的鲍曼和沃勒变得鸽派（去年7月支持降息），最鸽派的古尔斯比变得鹰派（去年12月反对降息）。对这个全球影响力最大的央行来说，这是很危险的——通胀和经济不会因为党派而变得好坏，必须仔细就目前情况作出调整，动用一切可能的工具来干预或者支持经济。如果后续沃什上任，但反对票依旧较多的话，对美国资产是不利的——央行的信誉极为关键，不应该因为政治立场而改变。笔者认为本次可能有3张或者更多反对票：沃勒、鲍曼、米兰支持降息，哈马克、洛根可能支持加息，美联储以9:3或者7:3:2通过不降息的决议。
然而，点阵图上的分裂会进一步加剧：去年12月，有7人反对（6人支持不降息，米兰支持降息50bp），对今年预期也割裂严重：3人支持加息一次，分别有4人支持降息0~2次，两人支持降息3次，米兰支持降息更多。目前随着就业和通胀的恶化，点阵图会继续趋向于两侧分化。笔者认为，可能有至少7~8人支持今年不降息甚至加息一次，5~6人支持降息超过1次，中位数仍是降息一次。明年的基准预期可能会是不降息甚至加息，2028年加息1~2次，长期利率不变或者小幅上移。反应在SEP上的利率预期为3.5%，3.5%+，3.75%~4%，3%+。
FOMC声明方面，笔者预期其会删除有关经济温和增长，通胀进展和就业稳健字样，称不确定性增加，双向风险进一步强化，未来降息会进一步谨慎等。整体来看，语气因为滞胀而变得悲观且鹰派，料对风险资产构成打击。
鲍威尔发布会方面，笔者认为语气会继续趋于鹰派，暗示通胀反弹，就业疲软，经济下行，需要继续观望等。不过，他也会安抚市场，称高油价冲击短暂，经济基本面良好、就业很快反弹，加息尚远等。此外，他可能会回复有关被司法部调查的消息，称央行独立性很重要，甚至暗示如果卸任前他还在被调查，就不会离任美联储理事——这也是一个变量，此前沃什被提名后鲍威尔到期辞职概率增加，目前来看这一概率又有所降低。
总体来看，本次FOMC处于基本面疲软，经济减速而通胀加速之际，鲍威尔即将离任，内部分裂进一步加大，会是一次鹰派且割裂的决议。笔者个人认为，美联储目前不降息甚至加息+QE会是更好的情况，一方面打压通胀预期和AI领域过度投资，一方面稳定金融体系，不至于出现因为加息而导致的系统性金融风险。不过这种情况目前概率太小，沃什上任后，降息1次+继续小幅QT是更有可能的。
大类资产则大概率会迎来激烈的震荡。目前，美股和黄金因为中东局势升温且PPI通胀大超预期而承压下跌，FOMC鹰派或加剧跌势，使得风险权益类资产继续承压，近期表现强势的比特币也会因为流动性收紧而下跌；美元指数和美债收益率料继续携手走高，美元指数很有可能站稳100关口；油价则继续取决于中东局势——尤其是霍尔木兹海峡通航情况。
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