自美国与以色列对伊朗发动打击以来，全球股市已下跌 5%。汇丰分析师认为，从宏观经济驱动因素来看，这一跌幅 “基本合理”。但该行在一份研究报告中指出，“市场表面之下存在显著的结构性错位”，多国股市相对于基本面已被超卖。
汇丰的模型显示，近期市场轮动 “更多反映市场正在定价衰退风险，而非滞胀风险”。目前经济衰退概率已升至 35%，较两周前的 10% 大幅攀升。
汇丰环球投资研究新兴市场及全球股票策略主管 Alastair Pinder 表示，市场隐含的滞胀概率几乎没有变化，仅维持在 8%。该行数据显示，这一转变与 2 月中旬以来周期性板块跑输防御性板块 9% 的走势高度吻合。
Pinder 补充称，霍尔木兹海峡实质性关闭引发的 “石油市场史上最大实体供应中断”，已成为股市承压的主要痛点。
根据股市回报对油价冲击的敏感性分析，若供应瓶颈持续推高油价，德国、荷兰、比利时、法国等欧洲市场或将表现落后，而挪威、沙特阿拉伯、英国、加拿大、巴西等能源权重较高的市场则有望展现更强韧性。
汇丰研究同时发现，部分新兴市场在此轮波动中遭遇 “错杀”：韩国、南非、印尼被超卖幅度达 5-10%。
策略师指出，这些市场估值正呈现 “日益显著的吸引力”，尤其分析显示这些国家对油价攀升的敞口相对有限。
研究团队还提到，阿联酋市场 23% 的跌幅中，约 10% 难以用基本面解释 —— 尽管这一缺口可能正映射当前市场蕴含的地缘政治风险溢价。
对于寻求调整持仓的投资者，汇丰建议关注原材料、工业、金融板块，认为这些领域在当前环境下具备优势。
该行建议投资者 “优先布局在滞胀环境中仍能保持韧性的周期性板块”，并依据其滞胀防御力评级，重点推荐金属与矿业、工业以及银行等细分领域。
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