独立股评人 徐欢
近期港股市场情绪波动较大。尽管恒指已连续三周走低，上周周跌 1.13%，但科技板块在上周线层面逆势微涨 0.62%，显示出市场在震荡中已开始出现分化企稳的迹象，在这种波动加剧的环境下，投资者的目光正重新聚焦于具备高确定性的价值标的，其中中国海洋石油（0883.HK） 在近期地缘政治升温带动油价走强的背景下，再次成为能源板块中不可替代的核心配置。
中国海洋石油的投资逻辑，其实一直很清晰：它不是单纯的周期炒作股，而是一家兼具「低成本、稳增产、强现金流、高分红」特征的上游能源龙头。从基本面看，公司 2024 年实现净产量 7.268 亿桶油当量，按年增长 7.2%；归母净利润 1,379 亿元人民币，按年增长 11.4%；全年股息 1.40 港元，支付率达 44.7%。在大型油气公司之中，这样的盈利能力与股东回报，已属相当突出。
更重要的是，中海油的成长并非只靠油价。公司在 2025 年初已提出明确指引：全年净产量目标为 7.60 至 7.80 亿桶油当量，2026 年及 2027 年还要进一步升至 7.80 至 8.00 亿与 8.10 至 8.30 亿桶油当量；同时承诺 2025 至 2027 年全年股息支付率不低于 45%。这代表公司管理层对未来三年的产量、资本开支与现金流有较强把握，也让市场愿意给它「成长型高息股」而不只是传统油股的估值。
若从营运质量看，中海油最大的护城河仍是成本优势。公司 2024 年桶油主要成本仅 28.52 美元，2025 年上半年更把全口径成本控制在每桶 26.94 美元，反映其海上大型项目、标准化开发和精益管理开始持续兑现。换言之，只要油价维持在合理区间，中海油就有能力把大部分增量收入转化为自由现金流，这也是它能维持高派息的根本原因。
近期股价再度走强，短线导火线确实来自地缘风险。3 月以来，中东局势升温推动布兰特原油一度升破每桶 100 美元，3 月 15 日更升至 104 美元上方。油价急涨，直接放大了市场对上游资源股盈利弹性的想像，对中海油而言，油价上行永远是最直接的估值催化剂。
不过，笔者认为现价再追，节奏上要分清「交易」与「投资」。如果把中海油当成地缘冲突受惠股，现时股价已部分反映油价急升预期，短期波动必然放大；一旦中东局势缓和、油价回吐，股价就可能快速降温。
但若站在中线角度，笔者对中海油仍偏正面。原因很简单：它既有产量增长，又有成本优势，还有清晰分红政策；即使未来油价从高位回落，只要不出现深度暴跌，公司整体盈利与股息吸引力仍然具备支撑，是有资产质量和执行力支撑的央企能源龙头，值得关注。
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