2026年3月16日，浙江凯乐士科技集团股份有限公司（以下简称“凯乐士科技”）正式启动全球发售。
根据招股章程，公司本次全球发售36,798,000股H股，其中香港发售3,679,800股H股，国际发售33,118,200股H股，最高发售价为每股20.40港元，定价日预计为2026年3月20日，H股预计于2026年3月24日开始在联交所买卖。 $凯乐士科技(02729)$
公司的股东阵营颇为亮眼，包括了顺丰控股、中金资本、招商局集团、九州通医药等知名产业与财务投资方。
一、产业需求与政策加码共振，行业步入黄金时代
土地与人力成本高企、运营复杂度飙升，对极致效率的追求，共同催生了对场内物流智能化的刚性需求。而当前AI、数字孪生、传感器与核心算法的进步不断降低部署门槛、提升机器人适应性。
产业内生需求爆发的窗口期，恰逢强有力的政策东风。
在“十五五”开局之年，国家顶层设计持续加码智能升级。2026年政府工作报告明确指出，培育发展未来能源、量子科技、具身智能、脑机接口、6G等未来产业。政府工作报告还明确提出，拓展智能制造，新建设一批智能工厂和智慧供应链。
除了两会，国家层面的“机器人+”应用行动实施方案、“十四五”现代物流发展规划，到地方推进的“无人值守工厂”部署，均为行业创造了有利的政策环境。
在需求与政策的双轮驱动下，行业正步入高速发展的黄金时代。
根据弗若斯特沙利文的报告，全球智能场内物流市场规模预计将从2025年的人民币5,228亿元增长至2030年的人民币9,919亿元，期间复合年增长率达13.7%。其中，中国作为重要市场，规模将从2024年的人民币1,759亿元增长至2030年的人民币4,137亿元，复合年增长率达15.1%。
尽管市场空间广阔且参与者众多，行业集中度仍相对分散，但龙头企业的雏形已初步显现。
根据弗若斯特沙利文的数据，按2024年收入计，凯乐士科技位列中国前五大综合智能场内物流机器人公司。在关键细分市场，其地位更为突出，以2024年出货量计，公司的极窄巷道自主移动机器人(VNAAMR)在中国排名第一；四向穿梭车在中国市场出货量排名第三。
领先的市场地位，是过去多年深耕行业与构筑竞争护城河的结果。
在此基础上，凯乐士科技围绕存取、分拣、搬运三大核心场内物流功能，构建了完整的产品矩阵：多向穿梭车机器人(MSR)、自主移动机器人(AMR)以及输送分拣机器人(CSR)。
更重要的是，公司自主开发了驱动这些硬件的大脑，包括仓库管理系统(WMS)、仓库控制系统(WCS)和机器人控制系统(RCS)在内的先进软件生态。软硬件深度融合，使其能够通过一套系统化的六阶段流程框架，为客户提供从单一功能机器人部署到多功能综合系统的定制化解决方案。
值得一提的是，有部分投资者将机器人公司视为硬件公司，且担忧价格战；又有投资者将机器人公司等同于AGI，担忧只是泡沫。
确实，智能物流机器人产业正呈现“杠铃结构”。一端被视为易于陷入价格战机器人硬件设备，另一端则是难以落地、充满想象空间的顶层人工智能。
凯乐士科技的核心价值在于精准地卡位“中台”，连接两端。它提供的是以自主可控的先进硬件为基础、以行业深度理解的软件和解决方案为轴心的综合价值。这使其避免了纯硬件公司的内卷困境，也区别于难以商业化的纯AI概念。
这种模式下，客户粘性较强，定价权也更为稳固。
二、订单充沛、结构优化、亏损收窄，盈利路径渐趋明朗
如果说广阔的市场和领先的生态位是从侧面描绘了公司的成长蓝图，那么可量化的运营与财务数据，为这张蓝图的可行性提供了最直接的验证。
截至2025年9月30日，凯乐士科技已累计服务861家客户，横跨医药、3C电子、新能源及汽车行业等29个行业，实施项目超过1,600个。其客户名单中包括多家行业龙头及《财富》世界500强企业，例如在2024年，公司为中国十大药品流通企业中的四家提供了服务。这种跨行业的成功案例复用能力，是其解决方案通用性与可靠性的最佳证明。
与此同时，公司的全球化布局已初具成效。其业务已覆盖全球19个国家和地区。截至2025年12月31日，公司有46个进行中的海外项目。
财务数据的改善，进一步反映出公司内生经营质量的同步提升。
2025年9月30日止九个月，收入达到人民币5.52亿元，较2024年同期的3.44亿元大幅增长60.3%。其中，公司收入结构加速向较高毛利的单一功能机器人部署业务倾斜，2025年前九个月该业务收入占比提升至24.8%，毛利率达29.6%。
更为关键的是，反映其核心经营成色的经调整净亏损（非国际财务报告准则计量）正呈现大幅、持续的收窄态势，2025年进一步降至1,262.8万元，已逼近盈亏平衡点。该指标扣除了股权激励、上市开支等非现金及一次性项目的影响，是资本市场用于审视高成长科技公司主营盈利能力与趋势的重要依据。这一变化清晰地表明，公司前期构筑技术、产品与解决方案壁垒的战略性投入，已进入收获期。随着收入规模的快速扩张，规模效应开始强势显现，运营杠杆由负转正，这意味着每新增一元收入，将更高效地转化为利润。
此外，充沛的在手订单则为未来的持续增长提供了高能见度。截至2025年12月31日，公司待交付机器人及系统总金额约人民币22亿元，预计于未来三年进入交付兑现期。这为公司短期至中期的收入增长提供了极高的能见度。
根据公告，凯乐士科技本次上市所得款项净额将主要用于推进核心机器人产品的技术升级与新产品研发、底层技术（如数字孪生、大模型、AI机器人技术）研发及软件研发、提升产能与制造能力、执行全球市场扩张战略等。
随着上市完成，资本助力下的凯乐士科技，有望加速其全球化步伐与技术迭代，在一个具备高确定性与高成长性的黄金赛道中，开启价值增长的新篇章。
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