市场回顾
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美通胀温和
美国劳工统计局公布的数据显示，2月CPI同比上涨2.4%，持平预期和前值；环比0.3%持平预期，略高于前值0.2%。核心CPI同比增速维持在2.5%，为近五年来最慢水平，环比增速从0.3%放缓至0.2%，均符合预期。市场普遍预计美联储将在即将举办的议息会议上维持利率不变。
美国商务部公布数据显示，1月PCE物价指数同比上涨3.1%基本符合预期，创2024年3月以来最高水平，环比上涨0.4%，持平预期和前值。整体PCE物价指数同比上涨2.8%，低于预期和前值的2.9%，环比上涨0.3%持平预期，较前月的0.4%小幅缓和。在降息预期已大幅退潮的背景下，这份数据进一步压缩了美联储转向宽松的空间。
美国财政部公布数据显示, 截至2月的本财政年度，财政赤字突破1万亿美元，但较2025年同期大幅下降。美国目前的财政年度由2025年10月1日起计，迄今为止赤字总额为1.004万亿美元，比2025年同期减少约12%，原因是政府收入增长速度超过支出上升速度。单计2026年2月，支出超过收入3080亿美元，与2025年同期赤字基本持平。
美国商务部公布的数据显示, 1月贸易逆差为545亿美元，较2025年12月水准大幅缩小25.3%,贸易逆差缩小主因出口增加5.5%，达3021亿美元，得益于非货币用黄金和其他贵金属，以及电脑与飞机出口增加。整体进口则下滑0.7%至3566亿美元，反映药品等消费性商品、汽车及工业原料进口均有所减少。
本周经济数据显示关税对通胀的滞后影响正在逐步显现，市场目前担忧美联储是否能忍受这一风险。另一方面，市场继续聚焦中东冲突，我们认为目前迹象显示冲突演变成低强度长时间摩擦可能性大，将有可能在较长时间影响能源价格，因此呼吁投资者密切关注这一发展并避免过于乐观。资产配置方面，我们观察当前主要股市并未出现大规模去风险，因此建议投资者关注现金流强劲估值合理的公司，并保持警惕。
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中国经济稳中向好
国家统计局数据公布显示中国2月CPI同比升至1.3%，为近三年来最高，前值仅为0.2%，CPI环比由上月的0.2%扩大至1.0%，为近两年来最高，主要是受春节假期较长消费需求集中释放影响，主要受到服务价格上涨较多影响。
中国2月PPI同比下降0.9%，前值为下降1.4%，本月降幅已连续3个月收窄；PPI环比上涨0.4%，涨幅与上月相同，已连续5个月上涨。主要特点一是国际有色金属、原油价格上行拉动国内相关行业价格上涨，二是算力增长带动部分行业需求增加价格上行。
海关总署公布数据显示，中国2月外贸增速全面重回两位数。1至2月出口按美元计同比大幅增长至21.8%，进口同比增长19.8%。前2个月中国出口机电产品2.89万亿元（人民币·下同），增长24.3%；进口铁矿砂2.1亿吨，增加10%；原油9693.4万吨，增加15.8%。1-2月累计稀土出口10468.3吨，同比增23.0%。
中国人民银行发布数据报告显示，2026年前两个月社会融资规模增量累计为9.6万亿元，比上年同期多3162亿元。2026年2月末社会融资规模存量为451.4万亿元，同比增长8.2%。M2-M1剪刀差为3.1个百分点，较1月进一步收窄。
本周经济数据继续显示中国经济“开门红”效应，尤其是出口仍然保持亮眼。我们将继续重点关注房地产及消费领域的进展，以确认“开门红”是否具有持续性。地缘政治方面我们继续密切关注特朗普访华行程及中国对中东摩擦的态度及行动。通胀方面，我们认为当前上游通胀高企，有机会继续传导，因此认为今年或许供给端通胀将抬头。但由于两会政策仍然偏向保守托底，我们预计需求端将继续保持相对疲软，因此建议投资者继续关注业绩具有确定性的优质股，避免投机。
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德林证券观点
德林证券副首席执行官Kenty Wong观察，上周港股市场整体好淡争持，大市成交金额虽然保持在平均每天2900亿港元左右，不过有逐步缩减趋向，由上周一3900亿缩减至上周五成交不足2500亿港元，迹象显示游资慢慢静下来观察大市去向。恒指上周累积下跌291点，继续徘徊于25000至26000点区间，上周五收报25465点。
展望本周，随着大市成交金额未有突破，预期港股继续缺乏方向。中东地缘局势仍然紧张及未有明显改善迹象，市场避险情绪依然保持高涨，港股短期反弹力度并不足够，相信恒指在25000点得到支持，接近26000点阻力就会出现，短线投资者可以多加留意。
上周五港交所刊发咨询文件，就一系列有关提升香港上市机制竞争力的建议征询市场意见，当中主要包括对“同股不同权”改革咨询市场。相关建议旨在创造更加多元及更有活力的市场环境，提供更丰富的投资机遇去满足不同投资者及发行人需求。主要措施包括优化不同投票权上市规定，以及便利在海外上市的发行人来港上市等建议。港交所亦强调，优化上市制度跟近期证监会批评及担忧新上市公司的质量问题并无冲突，因为如果上市申请人被认定不适合上市也不会获批准。
观乎这份咨询文件，可以发现目标改革初步着墨于新上市要求，相信下一步港交所将考虑优化已上市公司的持续监管，并确保上市机制稳健且富有市场竞争力，以巩固香港作为领先国际金融中心地位。
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内地市场观察
上周A股震荡分化，在外部地缘扰动中展现韧性。上证指数收跌0.70%至4095点，创业板指逆势上涨2.51%。市场日均成交2.44万亿元，较前周缩量。
板块“跷跷板”效应显著：煤炭、电力设备领涨，周涨幅超4.5%；化工板块持续活跃，煤化工、化肥等细分领域周涨超8%。AI算力、CPO方向则承压回调。军工、石油石化跌幅居前，分别下跌6.64%、4.33%。
资金高低切换明显，海外基金净流出A股36.15亿美元。两会顺利闭幕，“十五五”规划定调高质量发展，市场短期延续震荡，中期关注业绩线与资源品机会。
重点新闻
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香港或将向三家发行商
发放首批稳定币牌照
上周RWA链上总市值稳健增长至267.8亿美元，稳定币总市值重返3,000亿美元关口，但月活地址数与转账量边际回落，用户基础扩大与交易动能减弱并存，市场正从“高周转扩张”向“存量沉淀”阶段过渡。
据《星岛日报》援引多位消息人士报道，汇丰银行、渣打银行和香港本地虚拟资产交易平台OSL将在首批获得香港稳定币牌照的公司之列。报道称，名单最早可能本周公布，但尚未最终确定，仍有可能发生变化。香港金管局称，不评论市场传闻。
此前公开信息显示，金管局共收到36个稳定币牌照申请，涉及蚂蚁数科、蚂蚁国际、京东币链科技（香港）、连连数字等多类机构，但首批发牌数量预计仅个位数。据2025年发布的《稳定币条例》要求，香港稳定币发行人必须持牌经营，稳定币必须有高质量储备资产的1:1支持，还要定期披露信息。申请牌照的机构必须是在香港注册成立的实体，拥有可识别的管理层和实体办公室。此外，持牌机构需要遵守与传统金融机构同样严格的反洗钱、反恐怖主义融资要求。
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宁德时代Q4业绩优
宁德时代公布Q4业绩，归母净利润231.67亿元，同比大增57.1%，较三季度的同比增速进一步抬升，创两年半来最大同比增幅。归母净利润环比增长约25%，单季贡献了全年收入、利润的约三分之一，年末冲量特征突出。股东回报与财务安全垫同步增强：公司拟每10股派现69.57元（含税），以剔除回购专户股份后的45.32亿股为基数，预计现金分红约315亿元；同时资产负债率降至61.94%（较上年末下降3.30个百分点），偿债指标显著改善。
在市场份额方面，宁德时代第四季度展现出压倒性竞争优势。数据显示，2025年12月公司全球动力电池市占率飙升至43%，较9月的35.5%大幅增长7.5个百分点，而同期二线电池厂商市占率持续低迷。2025年12 月全球动力电池装机量133GWh，同比增长21%，宁德时代装机量达57GWh，同比增长30%，增速显著跑赢行业平均水平。
全年来看，公司2025年动力电池装机量464GWh，同比增长37%，高于全球33%的行业增速，连续9年位居全球第一；储能电池出货量连续5年全球第一，全年销量121GWh，同比增长29.13%。海外市场表现尤为亮眼，全年境外收入1296.41亿元，占营业收入比重达 30.60%，同比增长17.50%，凭借领先产品与优质服务，持续获得VW、BMW、Stellantis等海外核心客户定点。
第四季度的亮眼业绩，离不开公司在技术研发与产品创新上的持续投入。2025年公司研发投入达221.47亿元，同比增长19.02%。在前沿技术领域，二代神行超充电池、骁遥双核电池、钠新电池等新产品规模化落地，其中二代神行超充电池作为全球首款兼具800公里续航和峰值12C超充速度的磷酸铁锂电池，持续引领行业技术方向。
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Meta自研芯片产品线扩张
Meta正通过自研芯片战略，应对AI军备竞赛中持续攀升的成本压力，同时保持对英伟达及AMD的大规模采购，以平衡技术自主与供应链稳定。据彭博报道，Meta计划在2027年底前部署四款新一代自研AI芯片，以应对其快速扩张的AI计算需求。目前，最新一代芯片已投入内容排序与推荐系统的训练任务；第二款芯片完成实验室测试，正推进部署；另有两款芯片定于2027年批量上线。
尽管自研芯片有助于降低对外部供应商的依赖并压缩长期成本，但Meta并未削减对外采购规模。该公司近期分别与英伟达和AMD签署价值数百亿美元的采购协议，锁定未来数年数吉瓦级的AI算力产能，形成“自研+外采”双轨并行的供给体系。
这一定位折射出Meta的芯片战略逻辑：并非以自研替代外采，而是以自研补位外采无法高效覆盖的专项场景。在AI基础设施投入持续加码的背景下，Meta试图在控制长期成本与保持算力灵活性之间寻求平衡，以应对快速演进的AI工作负载需求。
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寒武纪2025年营收增超450%
在AIGC引发的全球算力军备竞赛中，寒武纪交出了一份堪称“炸裂”的2025年年度成绩单。这份财报不仅标志着寒武纪彻底走出了长期的亏损泥潭，更宣告了国产智能算力基础设施正式迈入规模化盈利的新纪元。财报数据显示，寒武纪2025年实现营业收入64.97亿元，同比暴增453.21%；归属于上市公司股东的净利润达到20.59亿元（2024年亏损4.5亿元），实现历史性扭亏为盈，扣非后净利润仍有17.70亿元。寒武纪营收从2024年的11.74亿元跃升至2025年的64.97亿元，跨度之大在A股硬科技板块实属罕见。
从单季度数据来看，其Q2、Q3、Q4营收均稳定在17亿至18亿元的高位，说明其订单交付已进入常态化的高速运转期。这一业绩爆发的根本驱动力在于大模型时代的算力焦虑。公司核心业务为云端智能芯片及板卡、智能整机与智能计算集群系统。随着“思元”系列产品在运营商、金融、互联网等多个重点行业完成规模化部署，产品普适性与稳定性已通过客户严苛环境验证。开源生态的持续跟进则显著降低了客户迁移成本，加速了商业转化周期。
在业绩狂飙的同时，寒武纪向资本市场抛出了一份极具诚意的利润分配方案。公司拟向全体股东每10股派发现金红利15元（含税），并以资本公积金向全体股东每10股转增4.9股。结合此前的股份回购，寒武纪2025年度现金分红和回购金额合计超6.52亿元，占归母净利润的比例高达31.69%。对于一家刚刚实现盈利的硬科技企业而言，如此力度的分红释放了管理层对公司现金流及未来发展极其强烈的信心。
市场统计信息
本周经济数据时间表
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