两个月上涨五倍，华人首富药企如何完爆空头

今年以来，美股上市的生物医药公司ImmunityBio(NASDAQ:IBRX)大幅上涨，从年初的2美元/股上涨至12.43美元/股，年内累计涨幅高达521.5%。

而公司自2021年上市以来，股价连续下跌5年，累计跌幅高达94.58%，一度成为空头最喜欢的做空标的，ImmunityBio为何在一夜之间完成逆袭？

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起底ImmunityBio

ImmunityBio(NASDAQ:IBRX) 由前美籍华人首富陈颂雄于2014年成立，是一家专注于细胞因子和癌症疫苗（腺病毒载体技术）的生物医药公司，于2021年通过反向收购NK细胞疗法公司NantKwest上市。

公司创始人陈颂雄（Dr. Patrick Soon-Shiong）曾是美籍华人首富，是一位出生在南非的广东客家人。陈颂雄从加州大学洛杉矶分校（UCLA）毕业后，成为一名胰腺移植外科医生。

上世纪90年代，陈颂雄发明了抗癌神药Abraxane（白蛋白结合型紫杉醇），由此进入生物医药领域。Abraxane通过将化疗药包裹在白蛋白中，使其能更有效地进入肿瘤，目前仍是治疗胰腺癌、乳腺癌和肺癌的标准药物。

陈颂雄先后创立并出售了APP Pharmaceuticals（以46亿美元卖给费森尤斯）和Abraxis BioScience（以29亿美元卖给新基）。

2014 年，陈颂雄看到了NK细胞在癌症免疫治疗中的巨大潜力，通过其旗下的NantWorks投资入股Conkwest并取得了控制权，随后将Conkwest更名为NantKwest，并于2015年7月上市，是当时市场上唯一一家专注于“现货型”NK 细胞疗法的上市公司，上市首日大涨40%+，市值突破30亿美元。

尽管受到资本市场热捧，但NantKwest的临床进展并未如预期般迅速：

临床挑战：单独使用NK细胞治疗实体瘤的效果并不理想。陈颂雄逐渐意识到，NK细胞需要一种“燃料”来保持在体内的活性。

股价低迷：由于长期只有投入没有产出，且细胞疗法的普遍商业化难题，NantKwest的股价在2018-2019年间经历了漫长的阴跌。

于是，2021年3月，陈颂雄将同为自己名下的ImmunityBio以反向并购NantKwest的方式，完成在纳斯达克的上市。

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目前，ImmunityBio公司的在研药物多达13款，其中最为重要的是ANKTIVA。

ANKTIVA是一种First-in-class的IL-15 超级激动剂，被公司创始人陈颂雄称为“免疫系统的燃料”。药物由IL-15突变体（IL-15N72D）与IL-15受体α融合组成，IL-15受体α能与NK、CD4+和CD8+ T细胞上的IL-15受体高度亲和力结合。ANKTIVA融合复合体模拟了膜结合的IL-15受体α的自然生物学特性，通过树突状细胞传递IL-15，并通过产生保留免疫记忆的NK细胞激活和增殖。

由于看好ANKTIVA的前景，2024年1月，公司与Oberland Capital签署了一项高达3.2亿美元的合作协议，协议包括2.1亿美元的即时投资，以及在FDA批准Anktiva和卡介苗（BCG）联合治疗膀胱癌的情况下，额外的1亿美元。此外，Oberland将从ImmunityBio产品的净销售额中获得个位数的版税。

但ANKTIVA的上市并非一帆风顺。2023年，ANKTIVA的上市申请被FDA驳回。公司后来重新递交上市申请，并在2024年4月，获得FDA批准ANKTIVA联合卡介苗（BCG）用于BCG无应答的非肌层浸润性膀胱癌（NMIBC）伴原位癌（CIS）的治疗。

上市后，ANKTIVA早期放量不及预期，上市首年仅取得3000万美元的收入，销售放量速度慢，这一困境与BCG在美国短缺有关。

在此期间，ANKTIVA®与卡介苗（BCG）联合用于治疗BCG无反应的非肌层浸润性膀胱癌（NMIBC）乳头状病变的上市申请被FDA拒绝，同时，2025年9月，FDA批准了强生的BCG无应答、携带CIS的成人NMIBC患者的竞品药物，对ANKTIVA形成显著竞争压力。

商业化进展慢，竞争压力大，后续管线暂无亮点，让公司股价形成连续下跌的态势。

今年公司股价为何大涨

进入2025年，公司迎来了一波利好：

全球审批开始启动：开年以来，ANKTIVA在沙特批准了NMIBC、非小细胞肺癌（NSCLC）两大适应症，同时欧盟也批准了首个NMIBC适应症；

商业化开始放量：1月15日，公司发布了2025年四季度的财报。季度净产品收入约为3830万美元，环比增长了20%，同比增长了431%。ANKTIVA全年初步净产品收入约为1.13亿美元，同比增长约700%，商业化趋势向好；

临床进展进入收获期：更早线的BCG初治NMIBC的III期临床试验进展顺利，预计2026年上半年完成入组并读出结果（在最后一例患者入组结束后6个月即可提交sBLA）。另外，ANKTIVA有望获得NCCN更新拓展至乳头状NMIBC；

联合药物BCG受限得到解决：印度血清研究所采用不锈钢罐大规模生产替代传统工艺，生产周期从数月缩短至数周且质量更稳定。

上述催化涉及ANKTIVA欧洲、中东市场扩围，沙特率先批准二线转移性NSCLC对美欧后续审批有一定先行意义，BCG初治NMIBC和乳头状NMIBC均在短中期内有望进入商业化（市场较现在的翻数倍），以及商业化制约因素正在消失。

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此外，作为连续下跌长达五年之久的ImmunityBio，早已成为各路做空资本的热衷标的，长年保持高水位的做空比例，但2025年以来的各种利好，让公司股价迅速上涨，做空力量被迫不断止损，推动股价上行，公司市值一度超过百亿美元。据相关报道，仅在1月的上半月，空头的损失就高达4.92亿美元。

$礼来(LLY)$

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