本周事情很多很多，笔者明天会出行情回顾和下周前瞻。这里先补充几点最新的变化：
昨晚非农几个要点：
1.因为政府停摆的缘故，实际上BLS并未像以往一样在1月对当年和上一年的人口，季节性调整因子等进行修正，而是在2月进行。本次因为老龄化以及驱逐非法移民的缘故，老龄人口增加，劳动人口减少超百万，也是劳动参与率大跌的原因之一。
2.其也对出生——消亡模型进行了估计。在疫情后BLS一直使用较为乐观的出生——消亡模型估计企业端就业，故2023年以来QCEW下修较大。直到今年，BLS修正了较为乐观的出生——消亡模型，使得估测就业大幅下修，甚至可能出现系统性低估。
3.由于天气和罢工原因导致就业可能被系统性低估。2月有多起罢工在2月12日当周内统计，严寒天气也造成了许多人无法就业或者去应聘。不过考虑到相关统计算法，这些人可能未被纳入失业或者非农就业负增长里面，可以看看下个月的反弹情况。
4.但临时和全职就业继续减少，职位空缺率和空缺比例都下降，显示美国劳动力市场依旧持续降温。笔者测算，贝弗里奇曲线已经超过了拐点，接下来如果不采取行动，失业率可能会继续上行。
整体来看，本次非农可能存在系统性的低估，但考虑到内部数据和其他指标互相印证（例如几个月的ADP就业平滑值，职位空缺率和招聘率，ISM的PMI几个月就业读数均值等），美国劳动力市场还是在超预期降温，实际的失业率可能超过4.8%，使得美联储在通胀和就业之间抉择更加艰难。
关于美股：
标普500指数盘中再次创下阶段新低逼近6700点关口，纳指和纳指100周度跌幅较温和，周期股较多的道指（图中蓝线）和罗素2000反而跌幅较大。
笔者此前提过一个看法：在担忧滞胀和衰退的时候，大型科技股会首当其冲，跌幅较大。而在真正进入滞胀或者衰退后，其跌幅会较小，甚至逆势上涨。由于其创新能力强，现金流（相对）充沛以及融资成本低，在低迷期反而可以逆势扩张。另外，博通和迈威尔的财报反馈都不错，因为其可见性高且收入温和增长，并未像英伟达那样动辄数千亿美元营收指引，故XPU/ASIC可能被认为是AI产业链低成本和可持续增长的典范。
下周的CPI报告以及甲骨文财报很重要。通胀重要性不多赘述，甲骨文周五被传闻暂停和openAI共建数据库扰动下跌，辟谣后股价也没有反弹，市场已经计价其因为债务、现金流和高开支等问题开始缩减投资，加大融资。
关于油价：
周五油价继续超预期飙升，两油纷纷突破90美元关口。此外，周四以来WTI大幅缩窄和布伦特原油价差，目前价差不到2美元。周末特朗普和伊朗均有继续升级的趋势，霍尔木兹依旧停摆。此外由于目前原油库存过高（无法运输），许多产油国在节骨眼不得不选择减产——现在是经济正常时期的需求，疫情时期的运输和库存，需求端嗷嗷待哺，结果供给侧居然出现了相对产能过剩，可见供应链稳定的重要性。下周原油料继续大幅高开，可能两油开盘双双突破100美元，甚至有很多投资者已经看到120美元一线。这里不确定性过高，笔者不做评论，只想提示家里有油车的记得下周调价前加满油。
至于通胀的问题，历史来看这种供应扰动造成的消极影响短暂——海湾战争、两伊战争、伊拉克战争和俄乌战争对油价的脉冲影响都在几个礼拜内解决。除了2022年因为供应链和货币财政过度通胀外，其余的几次通胀都回落较快。另外，这几次战争造成的（技术性）经济衰退都短暂温和，没有过于严重的冲击。
不过，尽管通胀可能上升有限，但对于美股来说则可能造成压力。上述几次油价飙升时候美股均出现过明显回调：例如第一次海湾战争时期，美国GDP出现了温和负增长，标普500指数跌超20%进入技术性熊市。详情请看笔者之前的：百年盘点：美股历次熊市回撤与修复，经济衰退时期美股要跌多少？。故哪怕经济冲击和通胀可控，但叠加上面劳动力市场的问题，市场悲观预期等，高位的美股仍有较大可能破位回调，多头需要谨慎。
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