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恒生指数和恒生科技指数的第一大权重股腾讯将于3月18日公布2025年四季报，我们先来看一下鹅厂2025年前三季度的表现：
前三季度，公司总收入5574亿元，同比增长14%，非国际准则净利润（Non-IFRS）达1949亿元，同比增长16%。
25年Q3，腾讯收入1929亿元，同比+15%，其中增值业务（游戏+付费会员等）958.6亿，同比+16%；营销服务即微信内朋友圈、视频号等的广告，收入362.4亿，同比+21%；金融和企业服务收入581.7亿，同比+10%。
大鹅的业绩真是一如既往的优秀，上市二十年来几乎一直保持着稳健的增长。随着视频号的成功孵化，腾讯的业绩这两年还出现了一波加速上涨，2024年的利润几乎是2022年的两倍，在如此高基数的背景下，仍能实现跨越式增长，难能可贵。
业绩前瞻
国际投行对腾讯Q4营收的预测落在了1930~1950亿这样一个区间里，同比+12~13%，Non-IFRS净利润预测范围是640~660亿，中金给出了680亿的预期，同比增速15~20%。
也就是说，腾讯2025年全年的非国际准则净利润可达2590~2630亿元。对于2026年，投行预计公司总营收可达8100~8300亿元，Non-IFRS净利润在2900亿元左右，都是同比10%左右的增幅。中金对2026和2027年Non-IFRS净利润的预测为2948亿和3269亿。
估值
2月以来，腾讯股价持续下跌，二月一整月股价下跌近15%。本周四腾讯最新市值4.08万亿RMB，按Non-IFRS净利润计，滚动PE已跌至16.3倍，通过下图可以看到，低估水平与2022年10月底、2024年初等几个超级大底相当。如果按25年2590~2630亿的利润来看前瞻市盈率，目前的估值已几乎是历史最低水平了。
至于股价走弱的原因，很多人将其归咎于AI发展的“掉队”，元宝无论是性能还是日活都不及豆包和千问，春节前的10亿红包营销打出去，也未见明显效果。当然这里也有许多其他的因素，最近港科集体拉垮，亚太资金近期集中流向日韩，追捧韩国股市的那些AI硬件股，港股的软件公司普遍表现不佳。在资金和情绪主导之下，空头们借机炒作AI红包大战、字节是恒科集体的敌人等鬼故事，趁着港股年报前的静默期无法回购，又使劲做空了一把。
展望
又一次来到了非常低估的时刻，腾讯接下来如何破局呢？可以关注这几点：
基本面的改善：这里可以是AI方面的追赶，比如元宝后续的更新迭代，充分利用社交场景、发挥微信优势，混元大模型实现奋起直追
业绩的持续增长：不管怎么说，大鹅的业绩继续稳步增长，今年利润达到2900亿，明年就突破3000亿了，未来逐年还将继续稳步增长，靠实打实的业绩来推动股价上行，就像最近三年股价从200多涨到五六百一样
市场资金层面的改善：美联储降息虽然推迟，但今年后边还有两次降息，人民币升值、相对宽松流动性的环境下，腾讯等港股龙头公司在资金面是有保障的
回购：3月18号放榜后，静默期一过，大鹅每天无论是5亿、6亿还是10亿的回购，足以让许多空头闻风丧胆
聊了这么多，都2026年了，我们还在按着计算器，计算着腾讯PE到底是15倍、16倍还是18倍，使劲的研究今年的、明年的利润是多少亿，能增长多少，分析着公司是一般低估还是严重低估，也真是令人唏嘘不已。像腾讯这样一个拥有着14亿深度用户、有着这样巨大流量入口及前沿技术的公司真心不该是这样的估值。当其他很多公司在畅想着更高的市梦率时，大鹅却在等待价值回归。也罢，这说明腾讯的股价没有泡沫，有着更高的安全边际。
这两天也看到有人说已清仓了恒科，或许在短期看这些人是对的，因为我们常说港股很容易跌过头的，跌过头的时候也是完全无视基本面的。而从长期和价投的角度看，腾讯等恒科公司拥有着稳定的业绩、健康的资产负债表、充裕的现金流和领先的前沿技术，无疑是近十多年来中国最优秀、赚钱能力最强的一批公司。如今市场又非常慷慨的给了低吸的机会，星河当然会选择欣然接受。余下的就交给时间了，我们等以后再来回看。
下一篇我们来对外卖三傻的业绩进行前瞻。今天就这么多，继续看吧。
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