瑞银集团首席全球股票策略师 Andrew Garthwaite 下调美股市场投资评级，理由包括美元走弱风险上升、估值偏高以及华盛顿政策不确定性加剧。他将美股在全球股票组合中的配置从 “超配” 下调至 “基准配置”，认为支撑美国股市多年跑赢的因素正在减弱。
Garthwaite 指出，美元前景是核心担忧之一。瑞银预计欧元将在明年一季度末升至 1.22 美元，并认为美元面临 “结构性下行风险”。历史数据显示，当美元贸易加权指数下跌 10% 时，在未对冲情况下，美股通常会落后约 4 个百分点。
今年以来，随着美元走软与海外市场估值更具吸引力，资金流向出现明显轮动。MSCI 全球 (除美国) 指数 2026 年累计上涨约 8%，而标普 500 指数表现基本持平。日本日经 225 指数年内上涨 17%，欧洲斯托克 600 指数上涨 7%，显示投资者正加速从美股转向海外市场。
瑞银还指出，企业回购这一长期支撑美股的重要力量也在削弱。当前美国股票的回购收益率已与全球同行大致相当，不再具备明显优势，而美股股息加回购的综合股东回报率约为欧洲的一半。与此同时，瑞银测算美国股票经行业调整后的市盈率较国际市场高出 35%，远高于 2010 年以来约 4% 的平均溢价水平。
政策层面也构成压力。瑞银提到，美国在关税政策、信用卡利率上限提案、住房投资限制、药品定价审查及对军工企业分红与回购的监管讨论等方面存在较高不确定性。
不过，Garthwaite 并未转向全面看空。他表示，在潜在泡沫早期阶段，美国经济和股市往往更具优势；同时，瑞银预计人工智能应用在美国的推进速度仍领先多数地区，有助于维持企业盈利增长。
瑞银策略师 Sean Simonds 预计标普 500 指数年末目标为 7500 点，略低于市场主流策略师平均预期的 7629 点。
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