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在这一期吴说 AMA 中，聚焦了香港共识大会的观察与感受，探讨了当前币圈的现状和未来，参与嘉宾包括吴说主编 Colin Wu、XHunt 创始人 DeFi Teddy、Hubble AI CEO & CTO Leon Liu、Conflux 香港生态负责人 Esther、Web3 研究员 Haotian、宏观对冲基金 PM Albert Luxon、加幂科技Cindy以及娜娜子、Kirara等币圈知名 KOL。
嘉宾分享了他们对币圈未来的看法以及此次大会的感受。随着市场的低迷和 AI 技术的崛起，币圈正在经历情绪上的波动，许多人开始对行业前景感到悲观。嘉宾们普遍认为，币圈的“共识”已经发生变化，许多传统的加密货币项目面临着新的挑战。尽管如此，也有部分人认为 “币圈完蛋” 这个说法过于悲观，行业仍然存在潜力，特别是在支付、合规、稳定币等领域。AI 与 Web3 的结合被认为是未来的重要发展方向，尤其是去中心化与 AI 经济的融合可能带来新的机遇。
此外，嘉宾还分享了许多关于此次大会的趣事和离谱经历。总体来看，虽然当前市场面临挑战，很多参与者仍然对未来抱有希望，期待找到新的发展方向和潜力赛道。
嘉宾发言不代表吴说观点，不构成任何投资建议，请严格遵循当地法律法规。音频转录由 GPT 完成，可能存在错误，请在小宇宙、YT 等收听完整的播客。
第一部分：分享本次香港共识大会的感受
Colin：港府高度重视共识大会，但缺少行业热点、会场氛围偏冷
Colin：我其实没有怎么参与跑会，但可以谈几个自己的观察，
首先，那天我也发了条推特，有朋友开玩笑说这是第一次遇到需要自己买酒的活动 — — 去酒吧还得自费。我看评论里也有不少人这么说，我觉得还挺逗的。某种程度上，这也反映出这次共识大会整体有一点冷清。
第二点是一个比较有意思的观察。我觉得香港政府对这次共识大会非常重视。可能他们认为香港在国际上的角色相对被淡化了，所以特别重视这种由海外项目方发起的大型会议。你看这次有很多大佬来发言，甚至在会议上宣布了几项最新政策。从整体氛围来看，港府层面确实非常重视这次共识大会。
第三个感受是，确实来了很多老外。我看到像 Joseph Lubin 也来了香港，还有其他一些海外项目方代表。不过总体来说，会让人感觉没有特别多真正落到地面的热点。
在港府层面是高度重视的，但落到行业一线的热点相对比较少。一方面，当下行业整体的热点本身就不多。现在比较大的两个热点，一个是预测市场，另一个是股票代币化。但这两个方向在香港的合规难度都比较高，所以虽然在全球范围内很热门，但在这次香港的共识大会上很难看到相关的实际落地或深入讨论。
另外一个点是，内地刚刚发布了关于 RWA（现实世界资产上链）的相关政策。我看到这次也有不少人讨论到这个话题，包括肖风等人都有提到。不过因为这次共识大会是以海外主办方和海外参与者为主的活动，所以对内地和香港 RWA 新进展的讨论度并不算高。也许在几个月之后，像万向等主办的活动上，会对内地和香港 RWA 的新进展有更多讨论。
Haotian：从“各说各话”到“集体悲观”，本届共识大会上的行业情绪转向
Haotian：上一次共识大会，我最直接的感受是，大家都在各聊各的。比如玩 DeFi 的在喊 RWA，或者有人喊 AI，有人讲社区，各种赛道都在喊，但你会发现确实是各玩各的，没有形成真正的共识，也没有形成合力。没有一个大家普遍认可、共同看好的大趋势，这是我上一次的感受。
但这一次我感受到的，反而是有“共识”了 — — 就是“币圈不行了”“这个行业完蛋了”。一种统一性的唱衰和悲观，这是我比较强烈的感受。当然，这并不代表我的个人观点。
我这次之所以还特意来参加这个临近过年的共识大会，是因为我原本以为，它应该会和四五月份偏亚洲区的大会不太一样。那种大会华人项目居多，我觉得这次可能更多是海外项目方，他们在整体乐观程度上可能会更好一些，或者对未来不会那么容易被情绪裹挟。
但事实上看下来，我发现可能跟我想象的不太一样。我接触的华人项目和一些 KOL，确实更多是偏唱衰的声音。但我也在会场上跟一些海外项目方做了社交，我感觉他们的状态反而更糟糕。他们给我的感觉是：情绪与你无关，行业未来也与你无关，我们就在做自己的事情，你们也看不懂。整体呈现出一种对行业比较麻木、甚至有点躺平的状态。
我反而觉得这种状态更不好。与其说大家觉得行业完蛋了，大家一起骂一场，然后去寻找新的机会，都比这种表面说行业挺好的、但实际上对外界情绪毫无感知、也没有紧迫感的状态要好。整体下来，我个人其实挺失望的。
Cindy：共识大会像“顶级俱乐部”，偶遇 Bullish CEO，孙宇晨香蕉 NFT 的魔幻现场
Cindy：我这次跑共识大会的经历还蛮离谱的，是离谱加惊喜的双重体验吧。
第一个感受是，这次跑会我真的见到了很多全球顶级的大佬，没有散户，基本都是行业核心人物。而且你永远不知道坐在你旁边的人是谁。比如 11 号上午我在 Consensus 主会场听灰度那位高管演讲的时候，我旁边坐了一个男士在擦护手霜，味道特别香。我就加了他的 WhatsApp，让他把品牌发给我。结果过了半个小时，这个人上台演讲，我才知道他是 Bullish 的 CEO Tom Farley，也就是投资了 CoinDesk 的那位。
另外我在喝咖啡的时候，又碰到了 Securitize 的 CEO Graham。前一天BlackRock 宣布买入 UNI（Uniswap 代币），合规审查就是 Securitize方协助完成的。
最离谱的一件事是 10 号晚上在一个酒会上，当时孙宇晨也来了。吃完饭后他说给每个人送一份甜点，给大家发了一个巨大的箱子。打开一看，里面真的只有一根香蕉。我当时觉得特别荒诞，但又很有梗。
猫弟：哈哈，好像是他之前买的那个 NFT，是吧？就是那个用胶带粘着香蕉的作品。
Cindy：对，是的。
Teddy：主会场冷清、机构进场，AI 分流资金与注意力成为新“共识”
Teddy：其实这次来跟我以前参加共识大会很不一样。以往跑会，我基本都会在主会场待至少半天甚至一天，但这次我在主会场待的时间非常少，差不多只待了一个小时。
因为我看了一圈，这次很多项目都不是大家熟悉的项目，更多是偏机构业务、合规相关的项目。跟他们聊的话，一方面对项目不太了解，另一方面共同话题也不多。所以我在主会场真正深入聊的，只有和阿里云那边简单交流了一下。
反而是一些周边活动，我觉得交流更多。比如 BNBChain 的活动，还是能碰到不少人，有比较好的沟通机会。
我这次对共识大会一个非常直观的体会是：机构时代来了。我感觉机构在进来，散户在退出。一旦机构进来，大资金进来，就会强调合规、牌照、监管框架，这些东西对散户参与其实并不友好。所以从我个人感受来说，这次共识大会像是一个比较明显的机构与散户之间的转折点。
至于“币圈是不是完蛋了”，我的想法是，币圈肯定不会完蛋。去中心化的精神一直在，去中心化的需求也一直存在，而且这种需求会长期存在、并且很强劲。
但现在最大的问题是 AI 抢走了 Crypto 很多注意力，也抢走了资金，很多 builder 也转向 AI 赛道。所以这次共识大会上，大家的“共识”未必是币圈完蛋了，而是“要转 AI”。
所谓“转 AI”我觉得有两个层次。第一种是完全转型，不再做 Crypto 相关，直接进入纯 AI 赛道，比如围绕 OpenAI 等生态做产品。第二种是 Web3 和 AI 的结合，比如做 AI Agent，或者用 AI 技术服务 Web3 行业的需求，比如用 AI 帮助 Web3 项目做投放、增长和运营。
总的来说，我的感受是三个关键词：机构化、转 AI，以及整体情绪不高。不管是项目方还是 KOL，情绪都不是特别高。我先讲这些。
娜娜子：中文局关注币价与抄底，英文局更松弛，AI 成为项目“标配叙事”
娜娜子：这次我参加了一些中文局和英文局。
先说中文局，主要是一些交易所相关的场合。我比较明显地感受到一种情绪：中文局里，大家关注的核心更多还是币价。我几乎在每一个中文局，都会被问到类似的问题，比如现在这个价格能不能抄底？还有没有什么值得投资的币种？整体感觉是，大家对市场波动的反应会更敏感，情绪也更受价格影响。
然后我参加的英文局，是我朋友组织的一个类似 KOL 和项目方的聚会，有不少从迪拜、欧洲过来的项目方和 KOL。在那个场合里，几乎完全没有人提到币价。更多是一些轻松的交流、闲聊，聊生活、聊想法。对于市场怎么看、价格走势如何，他们基本没有提到。所以我会觉得，他们整体还是比较乐观的，或者说没有那么被短期市场情绪影响。
但中文局这边，可能因为大家普遍仓位比较重，所以对价格会更加敏感，情绪起伏也更明显。
从整个趋势来看，我其实挺认同刚才 Teddy 说的。之前我会觉得市场如果很惨淡，项目数量可能会少很多。但这次我去了不少公链的活动，发现其实在做的项目还是很多，只是类型比较集中。
大概就几类：第一是 AI。基本上不管做什么赛道，都会往里面加一些 AI 的元素。不论是做支付，还是做 RWA，都会叠加 AI 的叙事，然后往这个方向靠。
另外我也看到一些原本在做 Web3 的创始人朋友，直接转去做纯 AI 项目了。可能因为现在资金更多在往 AI 方向流动。
但我觉得，对于做项目的人来说，还是要看清自己真正擅长什么。因为我感觉 AI 和 Web3 在融资逻辑和玩法上其实是不一样的。如果盲目转型，未必是好事。
Esther：预测市场与稳定币扎堆，做市商回归，国际化共识大会下的华语市场争夺战
Esther：以下观点仅代表个人，不代表任何机构。
这次跑共识大会让我感受很不一样。
第一个，我发现做预测市场的特别多，感觉有上百个团队都在做。参与者背景也很杂，有合规券商在孵化的项目，甚至还有真正做线下博彩的，比如澳门那边的赌场背景团队，也在做预测市场。他们意识到预测市场可能会成为未来链上的一种“新型赌场”，而且他们本身有自然流量，除了传统网赌之外，也不想错过链上潜在的爆发赛道。
第二个观察是，做稳定币的华人团队特别多。不只是常见的美元稳定币，还有非美元稳定币也在做。甚至我听到一个案例，一个做直播平台的应用团队，主要服务欧美和中东市场做打赏，他们也想发行自己的稳定币。因为他们不希望结算完全依赖其他稳定币，希望把清算和发行权掌握在自己手里。你会发现，现在连应用层团队都想做稳定币发行方。
第三个观察是，做市商明显活跃了，都开始出来“营业”了。因为项目变少、流动性变差，他们的业绩压力可能也更大，所以会更主动接触项目方。
还有一个感受是，这次共识大会确实非常国际化。除了欧美、日韩、东南亚，各个地区、各个赛道的人都来了。
另外一个很重要的点是，像 Coinbase、Kraken 这些欧美大型交易所，也开始明显关注华语市场。他们也意识到华语市场的潜力。虽然华语市场已经是红海，产品和用户体验上未必容易超越本地平台，但结合最近华语区的一些基金、资金动向，他们也想分一杯羹。
因为到最后你会发现，华人用户交易频率高、资金活跃度高。而且这些海外交易所也有一些离岸平台不具备的优势，比如股票代币化等业务方向。
Albert：二级视角下的共识大会 — — 交易团队收缩、传统机构接管与流动性危机隐忧
Albert：我这边因为大家基本都是从偏一级市场的角度讲，我就从偏二级、基金交易的角度讲讲。我本人在新加坡做 fund，所以从资金和交易团队的视角简单聊几句。
首先，这次跑共识大会，我发现一个很有意思的现象：如果从 trading 和 fund 的角度来看，这一届的整体状态明显比上一届差很多。上一届的规模至少是这次的两倍以上。这次我去主会场的时候，第一感觉是：怎么只剩下一层？我还特意去看了一下参展名单，几乎没有新人。
现场基本都是老面孔，无论是媒体、机构，还是传统市场背景的参展方，几乎都是之前见过的人。你会有一种感觉 — — “怎么又是你，还是你”。不管是做 Infra 的、做支付的、做收益类产品的，还是做合规通道的，变化都不大，几乎没有新鲜血液。这点是很尴尬的。
但在 side event 这边，我发现了另一个现象。这次共识大会周边有一些比较大规模的 institution-only summit。我参加了几场，尤其是周一那场。我发现参加的交易团队数量，比之前少了大概三分之一。
为什么？因为去年 10 月那波行情之后，很多做套利、做 funding rate、做 carry 策略的团队直接被 wiped out。我用 wiped out 这个词一点都不过分。
即便在这样的环境下，我现场接触到的 85% 以上团队，还是在做“老三样”策略，没有明显升级。真正有一定门槛的策略，比如 market making、long-short、volatility，这三个方向几乎成了稀有动物，而且越往后越稀缺。做 volatility 的基本没见到新人，全是熟人。Market making 还能看到少数新人，比如在 DWS 那边的活动里见到几个来自法国、做链上流动性部署的团队。但 long-short 和 volatility 基本没有新人入场。
这给我的感觉是，市场对新交易团队已经失去吸引力，或者说成熟到一个阶段，新人没有兴趣再进来。
再说机构业务。传统的借贷、托管这些方向，在这次共识大会上声量并不算大。声量最大的两个方向是：支付，以及 RWA 资产敞口的搬运。
但问题在于，这两个方向本质上都在变成“牌照生意”。支付需要牌照，需要完善的 AML、CFT 体系，需要强信用；RWA 更是如此，核心在于发行方和合规资质。我在现场遇到的华人机构有人说，这是“老邓生意” — — 只有有深厚传统金融背景和信用积累的人才能做。
这意味着什么？意味着很多机构业务正在被传统金融背景的机构逐步接管。这个趋势和前几年完全不同。像 Robinhood 这种本身有传统市场基础、再切入加密市场的机构，他们做反向渗透是相对容易的。
我在现场还遇到了来自纽交所、港交所等传统市场背景的人，他们对于进入 RWA 或资产服务领域的信心很强。对他们来说，这只是能力迁移。
从策略承接能力来看，现在的问题是，除了“老三样”策略，其他方向的容量非常有限。我在现场听到的数字，很多策略容量都没有超过 1000 万美金级别，多数在 1000–3000 万美金区间，真正能承接大资管规模的团队几乎没看到。这和过去完全不同。
另外一个很明显的变化是，LP 和 FoF 现在非常强调“跨市场能力”。不管是传统市场背景，还是加密市场背景，他们都希望团队既能做 Crypto，也能做美股、商品等跨资产类别的交易。这是非常明确的趋势。
再吐槽一下机构场的 side event。这次机构场的人数明显下降，相比 KOL 场要冷清很多。很多所谓“机构专场”，实际来的人里做钱包的、做基础设施的、甚至做 affiliate 的都有，但真正做 trading 的团队占比可能不到 20%。这在以前是很少见的。
更戏剧性的是，我上周四刚参加完机构活动回到酒店，手机突然震了一下 — — 一家非常大的机构暂停回款。当时市场本来就在偏熊阶段，这个消息直接把我震醒。我一看是哪家，是一家我非常熟悉的机构，朋友还在里面担任不低的职位，规模和背书都不小。我当时第一反应是，如果真爆雷，影响力可能比 3AC 还大。
开完会之后，这个消息一出，大家都在猜下一个会是谁。
总结一下，我的核心观察是：整个市场正在经历一个由传统金融团队接管的转型期。这个转型对有能力适应的人来说是机会，但对无法承接这种变化的团队来说，阵痛会非常长，甚至可能直接被 wiped out。
Kirara：共识大会从“找项目”变成“找吃的”，KOL 集体转向 AI 自救
Kirara：我其实跑过很多会，新加坡、迪拜、日本的 Web3 活动、台湾的，还有去年 4 月份的香港。我觉得去年和今年最大的差别是：以前我作为 KOL，会去见 agency、见项目方，看最近有什么新动作、新宣发。大家以前都在找“哪里有项目”。
但这一次，大家不是在找项目，是在找哪里有吃的。真的很饿。
比特币跌成这样，已经没什么人在聊比特币了，也不聊炒币。以前大家聊的是“最近研究什么项目”“最近撸什么空投”“最近在哪搞钱”。现在聊的是“最近在忙什么”“最近在玩什么”。
我得到的回答是 — — 很多人都在研究 Vibe Coding。以前大家说不要做产品经理，现在人人都成了产品经理。熊市给了大家一段空档期，可以静下来研究 AI，比如用一些 AI 编程工具给自己做小网站、做小产品。
我还看到有 KOL 用 AI 编了一个可以用手势控制下雨方向的程序，致敬电影桥段。现在大家关注的已经不是哪个币百倍，也不关心比特币还能不能 10 万、创新高，连吐槽美国、吐槽特朗普都懒得吐槽了。
这是我从 KOL 之间观察到的状态。
从活动来看，人最多、最豪横的还是交易所办的活动。我去了两个，一个是币安，一个是 BitMart。币安人非常多；BitMart 在兰桂坊直接包场，确实豪横。感觉最有钱的还是交易所。
项目方办的 side event 反而不多。有一个比较特别，是几个项目一起办，在一个厅里摆圆桌、舞狮表演，搞得像婚礼现场。主办方本身就是专门做活动的项目方，这个让我印象比较深。
第二部分：币圈是否真的“完蛋”、还有哪些机会？
Kirara：旧叙事退潮与“AI 基础设施化”，币圈没完但玩法变了
Kirara：首先，“币圈完蛋了”这个说法，我是要分开理解的。如果说整个行业完蛋了，我是不认可的。但如果说某些旧的东西确实完蛋了，那我觉得是成立的。
比如说比特币的叙事，其实是经历过变化的。最早强调的是隐私属性、去中心化、抗审查，这些是它早期增长的支撑。后来比特币上涨，是靠“数字黄金”的叙事。但现在推动它再次暴涨的动力，确实感觉在减弱。也就是说，旧叙事支撑暴涨的那部分力量，某种程度上是“完蛋了”。
再说项目。我发现有一些项目 build 了很久，但一直没有 TGE，也没有特别亮眼的成绩，还在持续 build。但币圈节奏真的太快了，有时候我觉得它就像流量选秀节目。一个概念的窗口期，可能只有三到四个月。你在这三四个月里没有出圈，没有“出道”，后面再想靠原来的概念翻红就很难。
像前阵子很火的一些赛道，比如某些轻量化产品叙事，这次跑共识大会几乎都没人聊了。你会发现，如果你没跟上节奏，在那一波选秀期里没有出道，后面再想用原来的优势去竞争，就会非常困难。
AI 也是一样。去年很多所谓 AI 项目，是把 AI 当成一个核心卖点。比如你可以用 AI 下指令帮你买卖币，或者做 AI 虚拟男友、虚拟女友，做陪伴型产品，这些是去年典型的 AI 叙事。
但今年我觉得发生了变化。以前 AI 是“项目的特点”，现在 AI 变成了“项目的基础”。你不分什么 AI 项目或非 AI 项目了，反而是如果一个项目没有 AI，才显得奇怪。AI 正在从一个标签，变成一种基础设施。
所以对于项目方来说，压力是很大的。必须不断跟上节奏、跟上热点。如果往新的赛道看，我觉得币圈是有希望的；但如果还停留在旧赛道、旧叙事里，那在那个维度上，币圈确实是“完了”。
Esther：政策红利与美式背书崛起，真正危险的是“心态熊市”
Esther：我觉得活得不错的，是抓住政策红利的那一类。比如 2 月 6 号证监会出了新规，允许境内优质资产进行代币化。这相当于是一个政策东风。以前我们老是被“割”，现在也可以把优质资产拿出来，对接全球离岸流动性。
对我们这些一直走合规路线、比较“乖”的项目来说，这是一个非常好的窗口期。终于有一个明确框架可以去做业务，而不是灰色地带摸索。
那哪些会“完蛋”？
第一类是路径依赖严重的。比如刚刚 Albert 提到的，被 wiped out 的量化团队，如果没有策略升级，下次遇到系统性风险还是会出问题。
同样的，还有一些项目方和 agency。如果还按照上个牛市的打法做事，那基本赚不到钱。上个牛市是流动性极佳、叙事极强的特殊阶段，现在再复制那套打法，肯定不行。很多离岸交易所我知道也在努力转型，否则会非常 struggle。
还有追热点的项目。就像 Kirara 说的像选秀。热点窗口就那几个月，你在最火的时候没出产品，等热度过去再做 pre-product，基本很难。比如预测市场，一天 800 个热点，根本追不过来。
Leon：共识大会国际化明显但赛道冷清，AI 交易与预测市场或成新共识方向
Leon：我因为常驻香港，而且我们这次是以项目方身份参展，所以可以从参展方的角度分享一下见闻和对行业的看法。
我觉得这次共识大会还是挺国际化的。CoinDesk 的组织能力确实不错。虽然整体人流没有 2049 那么大，但反而感觉海外面孔更多，无论是项目方、参展商还是参会者，华人和海外大概各占一半。我们参加了一些 Demo Day，也明显感受到国际化氛围。
这次 side event 我们还和 Google 合办了一场，来的大多也是海外朋友。所以说实话挺可惜的，如果这是在牛市，这样一个亚洲与全球融合的平台会非常有爆发力。我们也遇到不少海外 KOL、渠道方、机构，甚至华尔街投行的人都在找项目。
但问题是，这次整体确实偏冷。项目方来的不多，很多来我们展位聊的人都说，这次有意思的项目很少。除了交易所和服务商之外，真正 Crypto native、认真做产品的项目不多，更多是服务型公司。很多人觉得票价不太值。而且社区 KOL 也不太来会场。
让我们很惊讶的是，整个会场除了我们之外，几乎没有做预测市场相关的项目。预测市场这么火的赛道，这次共识大会现场几乎没有相关团队。AI 项目也很少，机器人相关的反而有几个。
还有个比较搞笑的点，这次黑客松的赞助商是一个Base的 Meme Launchpad，但那个 Launchpad 很冷清。大家打黑客松打到最后都觉得无聊，第一名第二名领奖都没留下来就走了。这也反映出 Meme 现在确实不火了。
整体感觉，这次熊市氛围确实挺重的，而且有点像 2019 年那一波。22 年熊市的时候，即便价格跌了，还是有很多创新，比如 SocialFi、GameFi，后来还有铭文、BRC-20 等，那个时候人气还在。但这一轮，牛市阶段就没什么真正创新，进了熊市后氛围就更差。
不过我还是觉得有机会。我个人比较看好的有三个方向。
第一是合约相关，无论是 CEX 还是 DEX 的永续合约。所谓“牛市现货、熊市合约”。熊市依然有波动，可以做多做空、加杠杆。围绕大币种做合约，反而比去追 10 分钟生命周期的 Meme 币或者山寨币更有机会。
而且现在一个趋势是，股票、大宗商品、外汇都在往链上衍生品走。无论是交易所还是像 Hyperliquid 这样的 DEX，都开始上这些资产。很多传统散户在现实世界很难做空黄金或加杠杆交易，但在链上可以。这是 Crypto 和传统资产结合的优势。
第二是 AI。今年 AI 非常火。无论是圈内的 ERC-8004、EIP-402 这类协议层探索，还是 Open-source LLM、Agent 部署，大家都在做。圈外更不用说，AI 在影视、创作、生产力方面已经是颠覆性的。未来关键是 AI 如何与 Crypto 结合。
第三是预测市场。预测市场还很早期，大家还没有找到真正大规模参与的方式。但它不只是 Crypto 圈内的玩法，圈外机构也在盯着。而且它是链上应用，我们这些有链上经验的人天然有优势。
整体来说，我觉得虽然熊市氛围很重，但围绕合约、AI、预测市场，还是能诞生很好玩的东西。
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