本土大宗商品产业服务商热联集团冲刺港股，产业服务转型或遇盈利考验
近日，杭州热联集团正式向港交所递交主板上市申请，中金公司出任独家保荐人。
此消息一出，迅速引发资本市场与大宗商品行业的双重关注。作为浙江本土成长起来的大宗商品产业服务龙头，此次递表也成为其深耕所属行业近30年后，正式开启港股资本化的关键一步。
从行业地位来看，热联集团的细分领域优势十分突出。据弗若斯特沙利文发布的行业数据，按2024年贸易量计算，公司位列国内第五大大宗商品产业服务商及交易商，其中钢材类出口业务排名第二，铁矿砂、橡胶类贸易均位居行业前三，在细分赛道站稳了脚跟。
同时其业务覆盖范围也实现了全球化，主营黑色金属、化工品、有色金属等285余种实物商品，截至2026年1月，已在14个国家和地区设立附属公司及办事处，贸易活动辐射全球80多个国家和地区，2025年前十个月贸易量达115.9百万吨，较上年同期增长31.1%，规模呈现逐渐扩大趋势。
据招股书显示，2023年、2024年及2025年前十个月，热联集团分别实现收入2521亿元、2706亿元和2303亿元；同期净利润为10.32亿元、14.31亿元和11.72亿元。这反映出在公司规模增长的背后，公司的经营数据呈现出鲜明的两面性。
2025年前十个月，公司净利润同比增长41.7%，远高于同期收入7%的增幅。说明其正在逐渐摆脱传统贸易模式，加速自身的产业服务转型。
虽然其营收高达千亿，但盈利能力偏弱。尤其是2024年公司毛利率仅0.3%，较此前下滑66.7%，显著低于行业平均水平，这可能会对港股上市造成一定影响，降低其议价能力。
从整个行业维度来看，行业内竞争也逐渐加剧。2024年行业前四大大宗商品服务商贸易量均超147.5百万吨，最高达224.5百万吨，而热联集团仅为111.7百万吨，整体规模差距比较明显。
值得注意的是，招股书明确说明了公司上市后的多重风险。其中，主要风险是大宗商品受宏观经济、地缘政治等因素影响，价格频繁、剧烈波动。同时近年来公司存货规模持续增长，若价格波动，存货减值将会使公司面临较大亏损。
之前在俄乌冲突期间，其部分东欧物流线路就曾被迫中断，临时改道导致成本上升近15%。
热联此次IPO，对自身而言，若上市成功，将进一步拓宽融资渠道，对大宗商品产业服务行业而言，其IPO进程也将为行业内企业提供资本运作与产业转型的参考样本。
因此，热联后续的港交所审核结果，值得广大投资者关注。
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