周二盘后，以"散户革命"起家的金融科技公司 $Robinhood(HOOD)$ 公布了喜忧参半的2025年第四季度财报。尽管每股收益超出预期，但营收不及预期以及加密货币业务的大幅下滑，让投资者选择了用脚投票，致使盘后股价暴跌8.42%。
一、Q4财报核心数据：盈利惊喜与营收失望并存
每股收益（EPS）：0.66美元，超出FactSet一致预期的0.63美元
营收：12.8亿美元，同比增长26.5%，但不及预期的13.5亿美元
净利润：6.05亿美元，同比下降34%，去年同期为9.16亿美元
全年营收：创纪录的45亿美元
从表面看，这是一份"有惊有喜"的财报：盈利能力超预期，营收增长强劲但略逊一筹。然而，深入细节便能发现，Robinhood正面临一个结构性挑战——其寄予厚望的加密货币业务正在拖累整体表现。
二、加密货币业务：从增长引擎到业绩拖累
加密货币收入：2.21亿美元，同比暴跌38%
交易类总收入：7.76亿美元，同比增长15%，但低于预期的8.06亿美元
加密货币收入的大幅下滑成为本季度最大的痛点。这一下降直接源于2025年10月10日那场史无前例的加密货币崩盘。当天超过190亿美元的杠杆押注被清算，成为数字资产历史上最大的清算事件。此后，比特币、以太坊等主流币种一直难以恢复元气。
财报发布时，比特币价格在68590美元附近徘徊，较其历史高点下跌45%。作为一家从客户交易50多种加密货币中抽取大量佣金的平台，Robinhood不可避免地受到了波及。
值得注意的是，尽管整体交易收入仍实现15%的增长，但这完全归功于其他业务线的强劲表现：
期权收入：3.14亿美元，同比增长41%
股票收入：9400万美元，同比增长54%
其他交易收入：1.47亿美元，同比暴涨超300%
加密货币收入的占比和重要性正在下降，但CEO Vlad Tenev在财报电话会议上依然坚定地表示："我们正在进入一个加密货币不仅仅是一种资产类别的世界。如果我们打好手中的牌，加密货币将在为客户提供所需服务方面发挥作用。我们不会被短期的价格波动分散注意力。"
三、多元化转型：从交易平台到综合金融服务商
面对加密货币的不确定性，Robinhood正在加速业务多元化进程。
传统交易业务依然强劲：
平台总资产：3240亿美元，同比增长68%
净存款：159亿美元
保证金账户规模：168亿美元，同比增长113%，创历史新高
股票和期权交易量：本季度均创下历史纪录
新兴业务快速成长：
退休资产托管：265亿美元，同比翻倍
Robinhood Strategies（数字咨询服务）：超20万客户，管理资产13亿美元
Robinhood Gold订阅用户：420万，超出410万的预期
注资客户数：2700万，略低于2713万的预期
预测市场：史上增长最快的业务
最引人注目的是Robinhood的预测市场业务。这项允许用户通过二元合约对事件结果进行押注的服务，本季度创下85亿份事件合约的交易纪录，成为公司历史上增长最快的业务线。
Tenev对此充满信心："冬季奥运会正在进行，FIFA世界杯将于今年夏季举行，我们预计这项业务将继续快速增长。"公司不仅与预测市场提供商Kalshi合作，还在与海纳国际集团(Susquehanna International Group)共同建立获得CFTC许可的交易所和清算所，以便将预测市场交易完全整合进Robinhood平台，从而更好地控制经济效益。
四、2026展望：激进扩张计划
面对业务转型的需求，Robinhood制定了雄心勃勃的2026年支出计划。
支出预期：调整后运营费用和股权激励为26亿至27.25亿美元，同比增长中位数为18%。
这些投资将用于加快产品开发速度、推动净存款增长、营销投入、国际扩张、TradePMR和Bitstamp收购的全年成本整合、现有核心产品的快速增长和提升现有业务的生产力和效率。
五、股价困境：年内累计下跌24%
今年至今，HOOD股价已经下跌了超24%。
其股价的持续下跌与加密货币价格走势高度相关，反映出市场对其加密业务依赖度的担忧。尽管公司在传统交易、预测市场、退休服务等领域取得进展，但短期内似乎难以完全抵消加密货币业务的拖累。
结语：转型阵痛中的机遇与挑战
Robinhood的第四季度财报揭示了一个正在经历深刻转型的公司。一方面，它在盈利能力上展现出韧性，每股收益超预期证明了其运营效率；另一方面，加密货币业务的疲软和营收未达预期，暴露了其收入结构的脆弱性。
好消息是，公司的多元化战略正在显现成效。预测市场的爆发式增长、退休服务的快速扩张、保证金交易的创纪录增长，都为未来提供了新的收入来源。2026年18%的支出增长计划，显示出管理层对长期增长的信心。
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