近期贵金属市场遭遇「黑色星期五」，受 CME（芝商所）大幅上调保证金影响，市场情绪急转直下。白银单日暴跌逾 16%，一度回撤至 65 美元附近；相比之下，黄金表现较为稳健，最大跌幅仅约 3.5%。

此次波动的核心催化剂在于成本压力。黄金保证金上调至 9%，而白银则激增至 18%，于 2 月 6 日生效。这种强制性的去杠杆化（Deleveraging）对于流动性较薄的白银市场如同重锤，迫使投机头寸快速平仓，放大了跌幅。黄金较小的回撤则显示，在避险情绪支撑下，实物买盘依然具备韧性。

保证金驱动的抛售通常具有「连锁效应」，短期内白银可能因多头「多杀多」而进一步回吐涨幅。在波动率企稳前，市场需时间消化高额持仓成本。

尽管短期呈现高波动特征，但白银的 2026 年牛市逻辑并未因技术性调整而瓦解。工业需求（如绿色能源转型）与全球货币政策的长远走向仍是支撑。目前的暴跌更像是一场「杠杆清洗」，而非趋势反转。对于长期投资者而言，这或许是从过热投机回归理性定价的关键窗口。