这周软件股的场面太惨烈了！因为Anthropic（就是Claude那家公司）发布了一个能审合同、搞合规的AI法律插件，华尔街直接吓尿了，上演了一场“软件股末日”（SaaS-mageddon）大逃杀。板块年内跌了25%，市值几天蒸发超8000亿美元，简直是恐慌性无差别抛售。现在遍地“骨折价”，是该贪婪还是该恐惧？

🔍 暴跌核心：市场怕的不是AI，而是被“去中介化”

这轮抛售，本质是市场对软件公司商业模式的信任危机：

· 直接冲击收费模式：很多SaaS软件按用户数（席位）收费。但现在一个AI“打工人”就能干以前五个人的活，企业凭什么还买五个许可证？这对 “按席位收费”的商业模式是根本性质疑。

· 护城河受质疑：像法律、金融分析这些需要专业知识的领域，本是软件公司最深的护城河。但现在AI智能体（Agent）能直接调用工具完成复杂工作流，市场担心软件公司会从“解决方案提供商”沦为被AI绕过的“中间商”。

🤔 多空激辩：现在是机会还是陷阱？

面对一片哀嚎，大佬和机构们吵翻了：

正方观点：“错杀”严重，已到抄底时

· “工具替代论不逻辑”：黄仁勋亲自下场怼，说“AI会取代软件是世界上最不合逻辑的想法”，他认为AI会成为使用现有软件的新入口，而不是重建一切。

· 企业替换没那么快：分析师指出，让AI接管工作流，要求企业数据高度标准化，还需重建权限、审计等整套治理系统，实际落地会非常缓慢，给了软件公司转型时间。

· 机构开始试探抄底：已有投资组合经理开始“边际”买入超跌的优质软件股，如ServiceNow、微软等。美银更直接点名四支股票：Snowflake（数据云）、MongoDB（数据库）、Datadog（监控）、JFrog（开发运维），认为它们是反弹首选。

反方观点：范式已变，谨防价值陷阱

· 叙事彻底改变：摩根大通分析师指出，软件股已进入 “有罪推定”模式。光业绩超预期没用，必须无可辩驳地证明AI是增长动力而非威胁，这极其困难。

· 反弹需要“硬催化”：更多资金仍在观望，等待软件公司拿出AI产品带来真实收入增长、或企业客户大规模部署的硬证据。没有这些，任何反弹都可能是“死猫跳”。

· 商业模式阵痛难免：无论长期是否存活，短期内，依赖人力工时的IT服务商和护城河浅的通用型SaaS公司，定价权和利润必然受压。

💡 我的思路与观察（非建议！）

1. 绝对不要“抄底整个板块”：这次是结构性冲击，一定要优中选优。重点筛选两类公司：拥有不可替代的专有数据资产的公司（如特定行业数据库），以及产品本身就是AI开发与运行必需“基础设施”的公司（如云数据库、开发工具链）。纯应用层、同质化高的软件公司风险更大。

2. 等待更明确的右侧信号：不必急于接飞刀。可以等一个明确的催化剂，比如某龙头软件公司财报中，AI功能显著提升了客单价或用户留存率，这比单纯的概念重要得多。

3. 关注“赋能者”而非“被替代者”：风暴眼中，也可以看看哪些公司是为AI智能体提供运行环境、管理、安全工具的“卖铲人”，它们可能从新趋势中受益。

一句话总结：这次不是周期调整，而是范式冲击下的估值重构。机会一定有，但只属于那些能证明自己不仅是“工具”，更是AI时代“基座”的强者。