2026年2月6日，中国人民银行等8部门联合发布《关于进一步防范和处置虚拟货币等相关风险的通知》，同步废止了2021年印发的《关于进一步防范和处置虚拟货币交易炒作风险的通知》。新通知本质上是对原文件进行的修订，我们重点关注其变化有哪些？
图1: 进一步防范和处置虚拟货币等相关风险，图片来源：新华社
01
对虚拟货币的态度开始区分境内、境外
境内始终对虚拟货币持禁止性立场。2013年印发《关于防范比特币风险的通知》明确比特币是一种特定的虚拟商品，不能且不应作为货币在市场上流通使用。2021年印发的《关于进一步防范和处置虚拟货币交易炒作风险的通知》进一步明确，比特币、以太币，以及泰达币等稳定币，均不具有与法定货币等同的法律地位，在境内开展虚拟货币相关业务活动属于非法金融活动，一律严格禁止。2月6日的《通知》延续了之前的立场，重申虚拟货币不具有与法定货币等同的法律地位，在境内开展虚拟货币相关业务活动属于非法金融活动，境外单位和个人不得以任何形式非法向境内主体提供虚拟货币相关服务。
境外规定开始松动。《通知》提出，未经相关部门依法依规同意，境内主体及其控制的境外主体不得在境外发行虚拟货币。《通知》强调，未经相关部门依法依规同意，境内外任何单位和个人不得在境外发行挂钩人民币的稳定币。换句话说，经相关部门依法依规同意后，可以在境外发行虚拟货币，可以在境外发行挂钩人民币的稳定币。
02
对现实世界资产代币化（RWA）的态度开始明确
现实世界资产代币化（RWA）主要是指使用加密技术及分布式账本或类似技术，将资产的所有权、收益权等转化为代币（通证）或者具有代币（通证）特性的其他权益、债券凭证，并进行发行和交易的活动。这是一个基于区块链技术的新型资产类别，监管部门并没有像对待虚拟货币那样进行一刀切。
《通知》明确“在境内开展现实世界资产代币化活动，以及提供有关中介、信息技术服务等，涉嫌非法发售代币票券、擅自公开发行证券、非法经营证券期货业务、非法集资等非法金融活动，应予以禁止”； “境外单位和个人不得以任何形式非法向境内主体提供现实世界资产代币化相关服务”。但是也明确提出“经业务主管部门依法依规同意，依托特定金融基础设施开展的相关业务活动除外”。这个例外规定等于宣告了在香港落地的RWA项目是没问题的，比如蚂蚁集团与朗新科技的充电桩收益代币化。
不仅如此，中国证监会2月6日同步发出了今年1号公告《关于境内资产境外发行资产支持证券代币的监管指引》。这是一个非常有力的积极信号，以往这样的指引都要很久之后才能公布，而且大家打开看一下就会发现，这次的监管指引本质上是负面管理，是法不禁止即可为！什么意思呢？证监会明确告诉你，你的底层资产存在以下6种情景的，不得开展相关业务。这对于想要发行RWA的实体来说是天大的好消息，因为这6条非常容易满足：
图2：六种不得开展境内资产境外发行资产支持证券代币的情景，图片来源：公开资料整理
大家还要注意一个细节，证监会的监管是备案制，而不是审批制。开展相关业务的机构报送证监会列出的相关材料即可。甚至还贴心的提出一条，备案材料不完备或需要更正的，证监会将告知需要补正的材料。我们认为这个监管指引透漏出的是一个非常积极的信号。
03
香港迎来RWA发展的重大机遇期
2月6日的通知里对境内主体去境外开展RWA业务还提到一个非常重要的监管原则——“相同业务、相同风险、相同规则”。这句话原封不动的照搬了2023年9月28日香港证监会对虚拟资产的监管理念！说明中央政府对香港在金融领域的监管原则是非常认可的，又或者这本身就是中央计划的一部分。
图3：通知里的原则照搬了香港证监会对虚拟资产的监管理念，图片来源：公开资料整理
不知道大家有没有关注2月4日香港特首李家超的一个发言，他明确提出香港将制定第一个五年规划，以对接内地的十五五规划。
图4：《李家超：香港将首次制定五年规划》，图片来源：新华网
中国过去的五年规划落地重点在产业政策层面，尤其是制造业的大方向，坦白讲，制造业领域香港能做的很有限，唯一能有所作为的是基于香港高校的一些前沿创新科技。 但是，这一次的十五五规划中央政府首次提出要加快建设金融强国，这就是香港的传统强项了！而且十五五规划在金融领域提出很多具体方向，比如：“稳步发展数字人民币”……“推进人民币国际化，提升资本项目开放水平，建设自主可控的人民币跨境支付体系”…… “推进全球经济金融治理改革，推动构建和维护公平公正、开放包容、合作共赢的国际经济秩序”…… “有效实施对外投资管理，健全海外综合服务体系，促进贸易投资一体化，引导产业链供应链合理有序跨境布局”。这里面大有文章。
香港人较少关注中央政府的五年规划、产业政策等，主要是因为这里是国际自由港，对政府的规划不敏感。但是全世界只要是研究中国经济的专家、学者、智库，他们都高度重视这类文件。因为这些规划会分配给各个部委，细化成可以量化的指标，这些指标的完成情况是公务员晋升的重要评判标准，所以十有八九都会实现。以全世界公认最难的《中国制造2025》为例，在美国的持续制裁下，中国完成了90%以上的目标，其中电动汽车和新能源都超额完成。香港特区政府对接国家十五五规划，其实就是把规划中提到的在金融领域的目标进行量化，拆解成一个又一个可执行的方案。
RWA作为一个超级载体，很多金融目标都可以融入其中。比如海外发行的RWA是不是可以考虑用数字人民币进行跨境支付，是不是可以兑换成合规的以人民币为底层资产的稳定币？
香港计划在3年内建2000吨黄金仓储，这些黄金是不是支持RWA的方式运转，是不是支持人民币支付，是不是能提供一个以黄金为基础的国际结算体系，提供美元之外的另一个选择？
图5：香港计划3年内建2000吨黄金仓储，图片来源：公开信息
在中央政府支持、香港特区政府积极配合的情况下，我相信香港的RWA市场即将起飞！往浅了说是支持香港继续保持国际金融中心的地位，往深了说是提供美元以外的、以黄金为基础的另一套国际金融体系。
04
德林的前瞻布局
在这场已经拉开序幕的盛宴中，德林控股（01709.HK）作为香港RWA第一股无疑处在最有利的位置。我们不是撞到了风口，而是看清趋势早早布局，德林人笃信这一刻迟早会到来！
2025年7月9日德林发布公告，将最高5亿港元资产，包括中环威灵顿街92号德林大厦部分权益、三个德林管理的基金进行代币化（RWA），分派给公司的合资格股东、德林证券的合规用户以及Neuralfin的认证用户。这一创举成为香港传统金融与Web3.0 融合的可复制样本，也让德林控股成为香港RWA第一股。
黄金代币化领域德林也是绝对的先行者，我们早在2023年底就设计出黄金支持的德林币，只是当时的监管环境和社会认知等各种条件在香港还不成熟，所以没有推向市场。当世界对RWA的接受度大幅提高后，Tether Gold的XAUt已经横扫全球，德林也在第一时间成为其合作伙伴。2025年10月17日德林发布公告，与金融科技公司Antalpha达成全面战略合作伙伴关系，对Tether Gold（XAUT）进行500万美元的初始投资，并计划在未来12个月内进一步购入和分销价值高达1亿美元的XAUT。最近黄金价格持续上涨，德林的账面收益非常可观。
这一切并非偶然，而是源于对趋势的深刻洞察与长期坚守。如今，42号通知为RWA开辟了清晰的航道，香港正迎来金融创新的历史性机遇,德林有幸站在了前排，我们将继续稳健前行。
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