2026年2月5日，蔚来（NYSE: NIO; HKEX: 9866; SGX: NIO）发布2025年第四季度盈利预告，预计non-GAAP经调整经营利润7亿-12亿元、GAAP经营利润2亿-7亿元，双口径同步转正，终结连续29个季度经营亏损。这一里程碑式业绩，是蔚来十一年长期主义的兑现，更引发资本市场与机构共振——美股盘前一度大涨超11%，港股当日收涨2.7%，机构评级全面转向乐观，成为蔚来从“规模扩张”迈向“高质量增长、盈利兑现”的关键信号。
一、盈利落地：三重驱动夯实基础，增长逻辑全面兑现
蔚来此次盈利，是销量爆发、产品结构优化、降本增效三重核心增长逻辑共振的必然结果，是体系竞争力成熟的集中体现。
销量爆发：三品牌协同放量，规模效应全面释放
2025年第四季度，蔚来单季交付124,807台，同比增长71.7%，创季度交付历史新高；12月单月交付48,135台，同比增长54.6%，刷新月度纪录；全年累计交付326,028台，同比增长46.9%，实现跨越式增长。
蔚来、乐道、萤火虫三品牌同步创季度交付新高：蔚来品牌稳守高端市场，全新ES8单月零售销量达22,258台，包揽40万元以上车型销量冠军；乐道品牌聚焦家庭市场，Q4交付38,290台，成交均价突破25万；萤火虫品牌深耕精品小车市场，Q4交付19,084台，销量超越MINI、Smart总和。三品牌精准覆盖细分市场，既实现销量突破，又守住品牌价值，为盈利筑牢根基。
产品结构升级：高毛利产品主导，盈利含金量持续提升
销量增长的同时，产品结构持续升级，成为盈利核心引擎。2025年Q3，蔚来整车毛利率回升至14.7%，创近三年新高；Q4依托全新ES8、乐道L90等高毛利车型放量，毛利率稳步向18%迈进。其中全新ES8毛利率超20%，乐道主力车型毛利率维持在15%-20%之间，高毛利产品占比提升，让盈利更具可持续性。
不同于行业“以价换量”的内卷模式，蔚来通过打造高价值产品实现“量价齐升”，扭转“高端必亏损”的行业偏见，验证高端品牌的盈利可行性。
降本增效：体系能力升级，经营效率全面跃升
盈利的背后，是蔚来降本增效与体系能力的成熟。通过深化CBU改革，蔚来打通研发、供应链、生产、销售全链路，实现资源精准配置与流程高效协同。供应链垂直整合降低采购成本，研发聚焦核心技术提升产出效率，组织架构精简优化减少冗余开支，经营杠杆效应显著增强。
这种“技术自研+规模效应+流程优化”的降本模式，让每一分投入转化为经营成果，为盈利提供坚实效率支撑。
二、资本市场即时反应：盈利拐点引爆信心，股价应声走强
盈利预告发布后，资本市场迅速给出积极回应。25Q4预期盈利7亿至12亿元，1亿次换电即将达成，港股受利好刺激涨逾6%，直接扭转市场此前的悲观预期。
此次股价走强，是市场对蔚来盈利拐点真实性与可持续性的认可。盈利落地改善现金流，缓解资金压力，为研发投入、换电网络扩张及全球化布局提供稳健财务支撑，也为估值修复打开空间。
三、机构即时反应：评级全面转向，目标价打开上行空间
盈利预告发布后，机构评级呈现“买入/增持为主，目标价普遍上调”的特征，头部机构观点精准反映对蔚来盈利拐点与长期价值的认可。
乐观阵营：中金、交银国际、摩根士丹利，上调目标价，维持买入/增持
1. 中金公司：维持蔚来-SW跑赢行业评级，港股目标价62港元，美股目标价8美元，对应2026年1.0x P/S，认为盈利拐点后估值将从“市销率”转向“市盈率”，修复空间显著。
2. 交银国际：维持买入评级，港股目标价62.7港元，美股目标价8.0美元，认为Q4盈利超预期，2026年新品周期将进一步提升销量与毛利率。
3. 摩根士丹利：重申增持评级，美股目标价7.0美元，认为盈利是体系竞争力的体现，换电网络与全球化布局将打开长期变现空间。
4. 国盛证券：给予蔚来-SW买入评级，目标价57.2港元，认为盈利拐点已确立，2026年销量有望突破45万台，估值修复可期。
5. 浦银国际：维持买入评级，微调港股目标价至41.1港元，美股目标价至5.3美元，关注2026年新品上市后的销量与盈利持续性。
机构共识：盈利拐点确立，估值重构进行时
机构已形成核心共识：蔚来盈利拐点真实且可持续，估值体系将迎来重构。近三个月11位分析师对蔚来港股的评级中，买入/强力推荐占比达81.82%，美股28家机构评级中，买入建议占比超70%，目标价均值为6.97美元/股，最高达8.96美元/股，显示市场对蔚来长期价值的高度认可。机构普遍认为，随着盈利常态化，蔚来将成为高端新能源赛道核心标的，估值修复空间逐步打开。
四、长期增长逻辑：技术、生态、战略构筑核心壁垒
蔚来的盈利，是十一年长期战略投入的系统性变现。在行业浮躁的环境中，蔚来坚守战略定力，深耕技术、生态与主业，构建起难以复制的竞争壁垒。
技术驱动：新三大件筑造护城河，产品力持续领先
作为唯一历经三代纯电平台迭代的车企，蔚来十年专注纯电研发，打造“智驾芯片、全域操作系统、智能底盘”新三大件技术护城河。自研神玑芯片量产落地，NT3.0平台实现算力与体验升级；轻量化+集成化技术解决大三排SUV空间痛点，成就乐道L90“6人10箱无压力”的优势；蔚来世界模型NWM推送，让智驾体验从争议走向口碑。技术自研提升产品竞争力，更通过自主可控实现成本优化，成为盈利核心驱动力。
生态闭环：换电网络成型，长期变现空间打开
蔚来“可充可换可升级”的能源服务体系已形成规模效应，从0到1亿次，蔚来换电用了几年时间，但这不只是一个运营数据的里程碑。
用户真金白银用脚投票，证明换电确实省时省心省钱，尤其是冬天和高速场景，体验甩开充电几条街。政府"充换并举"的路线，蔚来算是跑通了商业化验证。
更关键的是生态化。宁德时代和多家车企进来之后，换电从蔚来自己的"重资产负担"，变成了行业基础设施。3分钟换电，加油式体验，这个标准如果能统一，后面想象空间就大了。
1亿次是起点，不是终点。
战略定力：聚焦主业，穿越行业周期
面对行业诱惑与市场波动，蔚来始终坚持“聚焦主业、专注卖车”，不盲目跨界、不跟风降价，稳扎稳打推进三品牌布局、产品迭代与全球化拓展。2026年，蔚来将聚焦5款高毛利大车，持续优化产品结构，把十一年积累转化为经营成果，以务实态度实现长期稳健发展。
结语
2026年2月5日，蔚来用一份盈利预告，终结11年亏损历史，迎来资本市场与机构的全面认可。从美股盘前大涨到港股强势收红，从机构评级转向到估值逻辑重构，市场的每一次反应，都是对蔚来核心增长逻辑的最终确认。
从连续亏损到季度盈利，从单一品牌到三矩阵协同，从中国市场到全球布局，蔚来用十一年时间，完成从“新势力”到“成熟车企”的蜕变。这份盈利，是对长期主义的最好回报，更是中国高端新能源产业走向成熟的重要标志。未来，蔚来将继续以技术为基、以用户为中心，在高质量增长的道路上稳步前行，成为中国智造走向全球的核心力量。
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