考虑到2026年开始正儿八经会有经济复苏的预期，所以部分宏观数据有必要恢复跟踪，尤其是制造业大国的制造业PMI。1月制造业PMI为49.3，较上月的50.1下降0.8重回萎缩，一年以来扩张区间（50以上）露头就秒。
细分数据（50以上扩张，50以下萎缩）：
生产指数：51.7→50.6，制造业生产大部分时间保持扩张，只是扩张的速度时快时慢；
新订单：50.8→49.2，需求侧的订单指数每次进入扩张区间都感恩戴德，但大部分是露头就秒，且内需也出现明显回落；
新出口订单：49.0→47.8，出海需求持续处于萎靡状态；
原材料购进价格53.1→56.1，出厂价格48.9→50.6，原材料库存47.8→47.4，产成品库存48.2→48.6，原材料价格上涨自去年7月开始反馈在PMI数据上，1月显著加速，需要注意的是，出厂价格亦在1月被带动重回上涨，这是20个月来首次出现通胀信号，同时原材料库存在持续去化。
按企业规模看，大型企业50.8→50.3，中型企业49.8→48.7，小型企业48.6→47.4，大型企业在扩张中放缓，而中小型企业一直在水深中火热。
由于1月属于部分制造业的传统淡季，又有春节备货的干扰，数据借口很多，带来了PMI的又一次滑落，但需求不足仍然是主要矛盾，无论是旷日持久的外需订单萎缩，还是疲弱的内需，这是无法回避的。
1月PMI唯一的亮点是给PPI出力了，价格终于开始传导了！由于需求是偏弱的状态，大部分原因是原材料的炸裂涨价，但结果就是这个结果。至于本文开头提到的经济复苏预期，暂时还没有信号，需求疲弱+产品通胀，这似乎对应了另一个名词。
后续关注需求是否改善，价格传导是否持续。
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