$特斯拉(TSLA)$ 在盘后公布2025年第四季度业绩，盈利超预期、营收基本符合预期，但全年营收录得公司历史上首次同比下滑。在传统汽车业务承压的背景下，特斯拉正加速将核心叙事重心转向自动驾驶、Robotaxi以及Optimus人形机器人等AI驱动的新增长引擎。
财报公布后，特斯拉股价在盘后交易中一度上涨逾3%，随后涨幅收窄，反映市场对“短期基本面压力”与“长期AI想象空间”的博弈仍在持续。
一、Q4业绩超预期，但难掩全年颓势
Q4业绩亮点：
营收：249亿美元，预期为247.9-251.1亿美元，基本符合预期
调整后EPS：0.50美元，高于市场预期的0.45美元
运营收入：14.1亿美元，超出市场预期的13.2亿美元
毛利率：20.1%，同比提升386个基点，远超市场预期的17.1%
然而，这些短期亮点无法掩盖更深层的结构性问题。第四季度营收同比下降2.4%-3.1%，已出现连续三个季度下滑。更值得关注的是，2025年全年营收从2024年的977亿美元降至948亿美元，同比下降3%，这是特斯拉有史以来首次录得年度营收负增长。
此外，尽管Q4毛利率表现强劲，但净利润数据揭示了更严峻的现实：
Q4净利润：8.4亿美元（每股0.24美元），同比暴跌61%
运营费用：同比飙升39%，主要由AI和研发项目驱动
这一利润率的剧烈收缩反映出特斯拉正处于战略转型的关键阶段——从传统汽车制造商向AI驱动的科技公司转变，短期内必然带来高昂的研发和资本支出。CFO Vaibhav Taneja明确表示，2026年资本支出预计将达到200亿美元，投向新工厂、Optimus机器人和AI计算资源。
二、核心业务分析：汽车销售疲软，新业务接棒
1. 汽车业务：多重逆风下的销量困局
交付数据惨淡：
Q4全球交付量：418227辆，同比下降15-16%
全年交付量：164万辆，同比下降8.6%，连续第二年年度销售下滑
汽车业务营收：177亿美元，同比下降11%
销量下滑的核心原因是多方面的：
l 产品老化与竞争加剧
Model S和Model X（分别于2012年和2015年首发）即将停产，马斯克宣布将"光荣退役"。
中国市场面临比亚迪等本土品牌的激烈竞争。
传统车企加速电动化，市场竞争白热化。
l 政策与消费者情绪双重打击
美国联邦电动车税收抵免在Q3末取消。
CEO马斯克的政治立场（与特朗普合作、支持欧洲极右翼）引发消费者抵制，全年持续发酵。
监管积分收入下降，进一步拖累营收。
l 产品策略调整
降价策略（Model Y和Model 3标准版）未能有效刺激需求。且产品线更新缓慢，缺乏革命性新品。
2. 新兴业务：储能与服务成为增长引擎
在汽车业务承压的背景下，新兴业务板块成为亮点。
能源发电与储能
营收：38.4亿美元，同比增长25%
储能部署：14.2 GWh，同比增长29%
Megapack 3预计2026年开始量产
服务及其他业务
营收：33.7亿美元，同比增长18%
这些业务虽然规模仍小，但增速显著，为特斯拉的多元化战略提供了支撑。
三、未来增长引擎：FSD、Robotaxi与Optimus正在加速落地
1. FSD与Robotaxi：自动驾驶的商业化加速
马斯克在财报电话会议上明确表示："我们真的在向基于自动驾驶的未来迈进。" 这一表态标志着特斯拉战略重心的根本性转移。
FSD进展：
活跃订阅用户：110万，2025年翻倍增长。
取消一次性购买选项，全面转向订阅模式（99美元/月）。
继续寻求中国和欧洲的监管批准。
Robotaxi商业化路线图：
奥斯汀试点：已在有限范围内移除安全驾驶员，实现真正的无人驾驶载客
扩张计划：2026年上半年进入7个新市场（达拉斯、休斯顿、凤凰城、迈阿密、奥兰多、坦帕、拉斯维加斯）
Cybercab量产：预计2026年上半年开始量产
车队规模：摩根士丹利预测年底将有1000辆Robotaxi上路
这一战略的激进程度令人瞩目。Wedbush分析师Dan Ives指出，华尔街正处于"十字路口"，多空双方在激烈辩论Robotaxi时代到来的速度。
2. Optimus人形机器人
如果说Robotaxi是特斯拉对出行领域的重构，那么Optimus则是对劳动力市场的颠覆性押注。
特斯拉对Optimus的定位是"双足智能机器人，能够完成从工厂工作到看孩子的所有任务"。这一愿景若能实现，将从根本上改变特斯拉的商业模式和市值天花板。
产品进展
Optimus V3：计划2026年Q1推出第三代Optimus，这是首款为大规模生产设计的版本
生产计划：2026年底前开始量产，最终产能目标为每年100万台
工厂改造：弗里蒙特工厂的Model S/X生产线将全面转产Optimus
销售预期：马斯克表示Optimus销售将在2027年启动，尽管他的时间表向来激进。
3. xAI投资：构建AI生态闭环
1月16日，特斯拉宣布向马斯克旗下的AI初创公司xAI投资20亿美元，购买其E轮优先股。这一举措意义深远：
xAI的核心产品Grok（大语言模型）可为特斯拉的FSD和Optimus提供底层AI能力。两者结合旨在加速AI在物理世界（机器人、自动驾驶）的落地。
总结
特斯拉2025年Q4财报呈现了一个典型的"转型期公司"特征：短期业绩承压，但长期故事诱人。
从财务层面看，首次年度营收负增长和净利润暴跌61%是不容忽视的警示信号。传统汽车业务的萎缩速度超出预期，而新业务的商业化进度存在高度不确定性。
从战略层面看，马斯克正在进行一场前所未有的豪赌——同时押注自动驾驶、人形机器人和AI生态。如果成功，特斯拉将不再是一家汽车公司，而是重新定义交通、劳动力甚至人类生活方式的科技巨头。
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