港股打新——东鹏饮料，基石炸裂，H股仅折价11%！

$东鹏饮料(09980)$

港股打新提高班、竞赛班班主任：

前言

《港股打新——鸣鸣很忙，又见蜜雪冰城（上）！》

《港股打新——鸣鸣很忙，又见蜜雪冰城（下）！》

《培训视频——鸣鸣很忙，打新姿势。》

新年过后，又切换成一个一个上的节奏，今天鸣鸣很忙抽签结果出来，又是骂声震天！一手切这么粗，造成严重的不公平，大手笔砸下去的颗粒无收，心态崩掉，就会高价捞货，然后亏两笔！

没想到最近让大家吃到肉的竟然是三只A+H的二婚股——兆易创新、豪威集团和龙旗科技，好了，今天又上一只A+H二婚股——东鹏饮料。

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东鹏饮料香港招股

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发行核心数据大表

股票代码：09980.HK

申购时间：2026.01.26-2026.01.29

中签结果/资金解冻：2026.01.30

暗盘交易：2026.02.02

首日交易：2026.02.03

发行价格：最高发行价248.00港元

每手股数：100股

入场费：25050.11港元

总发行：最高101.41亿港元/4088.99万H股

香港公开发行货量：10.24亿港元/40,890手

新股发行占比：7.29%

市值：最高1391亿港元

PE：2024年静态PE38.71倍，2025年动态PE25.68倍（因为Q4是淡季，动态PE失真，被严重低估）

基石投资者：塔尔投资局(QIA)、贝莱德(BlackRock)、淡马锡(Temasek，图中的太白投资)、摩根大通、瑞银、富达、腾讯、红杉中国、博裕资本(Azure Skylines)、泰康人寿、兰馨亚洲(Amazing Mountain)与保银（Pinpoint）等16家机构，合计认购6.4亿美元，占约49.2%。

保荐人：华泰/大摩/UBS

绿鞋/稳价人：15%/大摩

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公司和业务简介

东鹏饮料成立于1994年，总部位于深圳市南山区，是中国最大的功能饮料企业，按2024年销量计算，已连续4年排名中国能量饮料第一。公司于2021年在上交所主板上市，当时的保荐人就是华泰。在中国的饮料市场里，农夫有“农夫山泉有点甜”，东鹏有“累了困了就喝东鹏特饮”，都是抢占了消费者心智的优秀品牌案例。

东鹏饮料是中国第一的功能饮料企业，收入增速在全球前20大上市软饮企业中位列第一。根据弗若斯特沙利文报告，按销量计，东鹏饮料在中国功能饮料市场自2021年起连续4年排名第一，市场份额从2021年的15.0%增长到2024年的26.3%。按零售额计，东鹏饮料是2024年第二大功能饮料公司，市场份额为23.0%，领先地位持续夯实。历经30余年深耕，东鹏饮料持续为消费者提供高质价比的饮料产品，成功塑造了备受消费者喜爱、拥有国民级影响力的「东鹏」品牌。东鹏饮料在夯实功能饮料行业领导地位的同时，也持续进行产品创新迭代、拓展多元化的品类布局，为公司长期发展奠定基础。

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主要财务指标

因为是A+H二婚股，所以直接拉F10数据了：

利润表：

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• 收入从2022年到2024年的CAGR为36.47%，2025年前三季度同比+34.13%；

• 营业总成本增加落后于收入增加1%左右，仅有2024年落后7%；

• 归母净利润从2022年到2024年的CAGR为51.93%，2025年前三季度同比+38.87%。

资产负债表：

• 不展开了，大存大贷，套理财的利差，蛮有意思的。

• 其他都还正常，存货和应收都还好。

现金流量表：

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• 经营活动净现金流来自于净利润+折旧，正常；

• 近两年“买买买”大幅增加，主要是在国内浙江、长沙、天津、昆明等基地建设。

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• 筹资活动主要是银行借款，借多还少，都去买理财了。

• 1000多亿市值的公司，每年派息就20多亿，死抠死抠的，股息率约2%。

总结：收入、利润快速成长。

打分表（满分10分）

• 发行人：A+H，高价圈钱（0分）。

• 行业和业务发展：中国第一的功能饮料企业，增长快（10分）。

• 货量：10.24亿港元/40,890手，无论从金额看，还是手数看，都是妥妥的大盘股，管够（0分）。

• 发行价：2024年静态PE38.71倍，2025年动态PE25.68倍（因为Q4是淡季，动态PE失真，被严重低估），后面有专门一段讲估值（6分）！

• 基石投资者：塔尔投资局(QIA)、贝莱德(BlackRock)、淡马锡(Temasek，图中的太白投资)、摩根大通、瑞银、富达、腾讯、红杉中国、博裕资本(Azure Skylines)、泰康人寿、兰馨亚洲(Amazing Mountain)与保银（Pinpoint）等16家机构，合计认购6.4亿美元，占约49.2%，中西合璧，假洋鬼子也不少，比例也拉满（10分）。

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• 保荐人：华泰/大摩/UBS，再加个某金的话，破发组合大全了（4分）。

• 绿鞋：15%/大摩，幸好是大摩，如果是某泰的话，芭比Q了（10分）。

• 市场热情：A+H，大家兆易创新、豪威集团、龙旗科技都吃到肉，现在又没别的票，如果在A股价格基础上折扣打的舒服的话，那认购肯定火爆（6分）。

总结：6分项目，主要问题是太太太贵，在A股基础上没怎么打折。

东鹏饮料合理估值分析

饮料这个赛道，成熟型的大概20-30倍PE，高速成长的在港股大概在30-40倍PE（比如农夫山泉TTMPE约37倍），东鹏饮料2025年动态PE是失真的。

按照46家机构盈利预期的平均值45亿计算的话，最高发行价248亿港元计算出来的最高投后市值1391亿港元对应的PE是27.7倍，还是低于30倍的。

今天A股收盘价250.80人民币计算出来的H股折价率为11.4%，而青岛啤酒折价率约为27%，安井食品、海天味业也在20%以上。

总结：H股折价率太低是显而易见的，但这16家顶级国际投资机构也不是傻的，而且机构对东鹏饮料未来增长的预测在20%-30%区间。即使按照最高价248港元发行的话，也就是吃干抹净，如果折价发行的话，可能有一点小肉。

喵老师算了半天，今天白天买了250块的A股，至于H股打不打，到最后一天再决定。 

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