当商业航天、算力硬件、化工、贵金属等板块轮番大涨回调，当行情持续呈现分化局面，愈是在高位处和分歧时，市场愈是愿意给偏低波的投资标的以更高的溢价。
在多数投资者心中，“多元配置”与“低波投资”间有条看不见的引线，而这也恰好解释了FOF这一多元配置代表产品近期的发展曲线。
各季度FOF发行数量和规模，数据来源：Wind，国泰海通证券研究
2025年是“FOF元年”，全年发行量在历经3年低谷后直逼2021年高点，尤其是四季度，42只新产品与452亿的募集规模创下阶段性新高。
值得关注的是，在这批新发FOF产品中，有12只名称中直接包含“多元配置”；其他产品虽名称未直接体现，但通过查阅基金合同也可以看到，大多在投资策略中提及不同类型、不同区域资产的分配比例，多元特征显著。
与此同时，在这次集体大爆发中，中低波类FOF表现最为突出——2025年首发规模靠前的是债券型FOF与固收+FOF，净申购Top10的FOF产品中有5只债券型FOF和4只固收+FOF。
例如在2025年2月发行的招商银行“TREE长盈计划”首批定制化FOF产品——富国盈和臻选3个月持有期混合（FOF），60亿的首发规模在去年全市场中排名第二，四季报显示，产品年末规模已突破143亿，在固收+FOF中排名第一。Wind数据显示，截至去年底，富国基金以196.43亿的FOF规模位列全行业第二，同时2025年FOF规模增加166.74亿，位列全行业第一。
今日，另一只由富国基金打造的，主打全球多元配置的富国恒鑫3个月持有期混合（ETF-FOF）（A/C类：026640/026641）开始发行，不过有个很有意思的点是，这只产品是通过配置ETF来实现投资目标的，值得说道说道。
低利率大背景下，多元投资或是上上策
富国恒鑫3个月持有期混合（ETF-FOF）是一只以债券ETF为底仓，并在大类资产配置上融合A股行业轮动、港股Smart Beta策略、权益和商品增强的产品，目标直指中低波动。
在这个时点发行，背后或许有很多思考。
2026年伊始，有几个数字值得我们关注：一是机构预测今年有50万亿的定期存款要集中到期；二是央行结构性降息落地，再贷款、再贴现利率降低0.25个百分点，目前银行3年期大额存单利率普遍不超过2%。
不可否认，今年或许是我们真正开始面对“低利率”时代的一年，创历史新低的绝对利率水平和逼仄的利差，让风险偏好较低的投资者有些不知所措。
如果我们去看美国和日本老百姓在低利率时代下的理财选择，本质上都是关于“风险与稳健”的权衡；同样在中国，当靠存款“躺赚高息”的时代终结，中低波产品可能是当下最贴合大部分投资者需求的“折中最优解”，因此也最可能成为这50万亿“挪储”的有力承接者。
再深挖一层，要达到中低波的目标，核心则是我们常说的多元配置。
资本市场始终存在一条暗线，即“资产无常胜”——当权益受挫，债券、黄金等资产往往凸显出防御价值；当科技成长兴起，“老登资产”则会黯然失色……单一资产难以对冲不同方向及属性的风险，而多元配置却可“以不变应万变”。
可以说，多元资产配置已是低利率时代下众多产品的运行底色。
对标业绩基准，在投资策略上“下功夫”
去年5月，中国证监会印发《推动公募基金高质量发展行动方案》，其中重点提及“强化业绩比较基准约束”，旨在强化业绩比较基准在实际投资中的表征作用。
而这，正好也成为投资者审视一只基金是否为好基金的一面镜子：
既要求产品业绩基准设置得合理且诱人，又能防止基金经理出现极致的风格漂移；当买卖双方间的信息不对称性减弱，持有人才能真正体会到什么叫“心里有数”。
富国恒鑫3个月持有期混合（ETF-FOF）的业绩比较基准由中债综指、中证800、恒生指数、黄金等指数组成，中债综指占比50%，其余合计占比50%——不仅清晰合理，更重要的是很有潜力。
富国恒鑫3个月持有期混合（ETF-FOF）业绩比较基准，数据来源：Wind
一方面，用债券打底，匹配中低波目标。
2025年债市利率总体低位运行，虽然相较权益稍显暗淡，但却能提供相对安全且确定的稳健收益；今年预计流动性有望保持整体充裕，同时超50万亿的到期存款搬家又能为债市带来巨大增量，因此“债市机会大于挑战”成为市场共识。
另一方面，以AH权益和黄金增厚收益，投资性价比拉满。
作为“跷跷板”的另一端，A股目前来看已站稳4000点脚跟，虽然想抓住每一个结构性机会难度较大，但整体赚钱效应明显，“保持在场”的重要性不言而喻。
而落实到富国恒鑫的策略理念上，一句话总结就是“A股权益进行行业轮动增强，债券进行久期轮动，港股采取Smart Beta策略，黄金做择时配置。”无论是价值投资者偏爱的估值洼地，还是全球不确定性下聪明资金争相追逐的“香饽饽”，都一键配置，可以说是主打高性价比。
在组合层，这只产品将引入动量风险预算模型，确定各子资产中枢配置权重，通过动态调整各类资产对组合的风险贡献，让组合实现更稳定的波动率与可控的回撤水平。
富国恒鑫3个月持有期混合（ETF-FOF）采取的策略
注：以上内容仅代表组合运作思路及特点，具体以基金经理实际管理运作为准。基金有风险，投资须谨慎。
在资产端，针对不同资产，采用不同的投资策略。
债券投资主要聚焦久期择时模型——虽然短债收益微弱，但回撤较小，长债具有更高收益，但回撤较大——久期轮动往往能帮助组合获得超越市场的平均收益；黄金也是注重择时，通过多维数据打造黄金交易信号，来捕捉黄金ETF的配置机会；
对于A股，组合倾向于做行业轮动策略增强，兼顾多因子轮动（融合大类因子与AI因子）与券商共识（借鉴券商金股因子，融合市场多家券商研究所金融工程团队、策略研究团队等各类推荐结果，动态筛选各家推荐组合表现）两类策略，尽可能多地抓稳结构性机会；
对于港股，组合则偏好Smart Beta配置策略，通过风险平价来配置港股市场中锐度较高的互联网科技企业与优质的高股息企业，两类资产也往往具有相对较低的相关性。
从业绩基准到投资策略，富国恒鑫ETF-FOF都展现出了较同类更强的吸引力和竞争力。
用ETF提供一站式解决方案
“用ETF提供一站式解决方案”是产品另一大亮点。
2025年，全市场新增8只ETF-FOF基金，相较于主投主动型基金的普通FOF基金而言，ETF-FOF虽小众，但已有破局之势。
作为一类创新型产品，ETF-FOF基金本质仍是FOF，但投资标的主要是ETF，且规定投资于ETF的比例不低于非现金基金资产的80%；基于ETF的天然优势，相较于主要投向主动型基金的普通FOF基金而言，ETF-FOF基金费率较低、效率较高、风格稳健、风险分散，备受投资者追捧。
要想将ETF-FOF基金做得出彩，既要有FOF管理的全局观，又要对ETF投资有深刻理解和洞察。
富国恒鑫3个月持有期混合（ETF-FOF）的拟任基金经理是富国基金多元资产投资部的多元资产投资总监张子炎，熟悉他的人都知道，他是一位具有15年证券从业经验，近7年基金管理经验的资深FOF基金经理，现管理富国鑫旺稳健养老目标一年持有期FOF、富国鑫旺均衡养老目标三年持有期FOF等多只FOF产品。
截至2025年末，其管理时间最长的产品——富国鑫旺稳健养老目标一年持有（FOF）A自基金合同生效起至今净值增长率达27.60%，同期业绩比较基准收益为18.63%，超额收益显著。
数据来源：基金定期报告，截至2025年12月31日
2017年加入富国以来，张子炎专注做FOF投资这一件事，目前也已形成了一套较为完备且经历过市场考验的选基标准和流程，比如债券基金筛选首要关注流动性和资金容量，权益基金更看重“高胜率”等等。
在转向看重平台化的时代，新产品背后自然也有平台的赋能。
富国是ETF大户，旗下共有82只ETF、56只ETF联接基金，ETF数量位居全行业前三，涵盖政金债券ETF、多种Smart Beta ETF、跨境ETF（数据来源：Wind，截至2025年底，数量仅统计ETF，不包含联接基金），本身就有被动投资的优良基因在。
FOF投资更是团队作战的一个缩影——主动权益负责提供市场、产业、行业、个股层面的研究支持，固收投资负责提供宏观利率、信用策略层面的研究支持，量化投资则为FOF的策略优化、基金评价、组合构建和稳健运作保驾护航。
值得一提的是富国的量化团队，2009年成立，是业内最早一批成立的量化团队，由富国副总经理李笑薇领军，在跨资产、多策略管理上为团队和产品提供了诸多助力。
这么看，富国的ETF-FOF基金投资就有点“天时、地利、人和”的意味了。
写在最后
去年10月，市场还在3900点附近徘徊，我们就深度分析过富国一只以绝对收益为导向的“管家式”基金（点击阅读：以绝对收益为目标，一只“管家式”基金的求稳法则）。
如今大盘站稳4000点，中低波产品的配置价值和安全边际，反而愈加凸显。
就像投资大师格雷厄姆说的，“市场短期是投票机，长期是称重机。安全边际是投资成功的基石。”
留一些仓位给中低波FOF，至少在现阶段是个不会出错的选择。
—— / Cong Ming Tou Zi Zhe / ——
排版：唐唐
责编：艾暄
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