我曾经持有 $英特尔(INTC)$ 很长时间，老虎App的个股页面那已经连成一片的 B B B， 代表我曾经多么热衷的下单了，那2个鲜红的S， 挂在半山腰上嘲笑我没有眼光，半途抛下了他。虽然我也在英特尔吃到了一波肉，但是因为卖Covered Call，把手里的股票都被Call走了，然后眼睁睁看着他越长越高，没有再追进去，活脱脱的就像一个分手后的高不可攀前任。[捂脸]
然后，看到这次财报后，他们来一个瀑布式的下跌，有点倒车接人的意思，赶紧看看去，万一就再续前缘了呢。仔细的读一篇，觉得这次英特尔Q4财报呈现明显 “割裂”，股价盘前-13%的核心不是需求，而是供应链瓶颈 和制造良率未达标，导致英特尔在 AI CPU 周期爆发时反而拿不到产能，指引被动变弱。这类“需求在，能力不在”的财报，对买方来说，并非需求塌陷风险，而是爬坡周期确定性测试。华尔街几乎一致认为：英特尔的需求强于市场想象，但供应短于公司预期。花旗也公开表示，若非供应受限，英特尔Q4销售额应高于季节性水平。这意味着英特尔并不是没人买，而是没法供。
从这个供应链底部时间看，2026Q1几乎为全年的低点，曲折爬坡，仍易丢份额给了AMD，Nvidia。他们的短期风险主要来自数据中心订单被AMD提前锁定去了，AI时代被动缺席部分增量算力需求，利润率恢复推迟，因此股价反应是合理的，不是需求问题，而是能力兑现周期重新拉长。在 2026H1，英特尔可能会经历一段极度痛苦的“利润率真空期”，股价可能在底部反复磨底。
也就是说，英特尔的拐点被推迟到 2026 下半年，华尔街多数机构将供应侧拐点定位在2026年下半年（18A良率达行业标准），即英特尔真正的估值重估窗口不在2026开年，而应该是在 2026下半年之后。英特尔目前的状态属于“拐点确定，但时间过远 + 执行力未验证 = 估值弹性受限”。
长期逻辑核心也很明确，代工业务（Intel Foundry）是估值锚，从我们买方视角必须回答的就是，他们的代工业务是否存在可验证的增长路径？
从当前信号来看：
18A良率改善 = 存在验证路径
2026H2达到行业标准 → 基本可信
但 英特尔需要一个像苹果/高通/英伟达这样的旗舰客户 来证明先进制程竞争力。
14A时间表被再次后推，据说是2028年底试产，大概要2029才能大规模量产。这意味着英特尔真正挑战 TSMC 的窗口最早到 2029。对长期投资者来说，可见性不高，风险不小。
这样的英特尔，有点像表面光鲜的前任啊，弃之可惜，食之怕仍然无味，有点不敢再次上车，怕又被套牢去。于是，我设下了下面这几个关键观察点（做为我的“执行 checklist”），观察一阵子再说。
先看看18A良率是否连续两个季度提升？这个最重要。需求很好，但产能不给力，指引弱是必然，暂时不用恐慌，看看再说。因为18A（1.8nm级）不仅是英特尔夺回制程领先地位（5节点4年计划）的收官战，更是 Intel Foundry (IFS) 吸引外部客户的唯一筹码。如果 18A 能在 2026 年底实现 HVM（高产量制造），那么英特尔的估值修复将从“期权”变为“实值”。
再看看他们的代工客户是否出现头部大厂？（例如苹果/高通/联发科等这些大佬们），毕竟代工业务依旧是他们的长期估值锚，虽然兑现周期被推迟到 2028～2029，只要有头部大厂签约了，那就比较稳妥了。先进制程代工是极度依赖“样板房效应”的。没有顶级芯片设计公司的背书，18A 的技术指标再好也只是实验室数据。
也看看他们的先进封装（像CoWoS 类）是否有确认的扩产订单？在18A真正量产前的“真空期”，先进封装是英特尔唯一能从AI浪潮中快速变现的业务。如果封装业务收入增速能抵消 PC 端 CPU 份额被侵蚀的损失，将大幅收窄利润率的下行空间。
还可以观察一下 DCAI 是否持续超越季节性？尽管 AI 算力被 Nvidia 和 AMD 分摊，但 Xeon 处理器在通用计算和推理性场景中仍有基本盘。 关注 Gaudi 3 的出货量 以及新一代至强处理器（Granite Rapids/Sierra Forest）的接受度。如果 DCAI 表现平平，说明英特尔不仅在“供应”上卡壳，连“需求”可能都被对手分食了。
上面这4个关注点，只要能满足其中 2 项， 英特尔就可以进入中期多头配置逻辑。现在的英特尔就像一个非常努力想要修复的“前任”，虽然他在努力变好（5节点计划），但他欠下的债（制造落后、供应链管理失控）需要2026年一整年去清偿。等他从实验室真正走向量产线，才是他重回“优选名单”的时候。[鬼脸]
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