这是非常繁忙的一周，所以积攒了很多内容可以分享。但我想先从前几天旅游时候的一个故事开始。当时我在南卡的查尔斯顿，这是美国曾经最重要的黑奴进口港口。也是重要的水稻和棉花种植地。因此也是美国曾经最有钱的地方。在所有人中间，有一个人的故事最让我觉得有趣。在几天前财通的策略会上我也分享了，所以如果有朋友听过可以跳过这一段。
当时南北战争后，最有钱的南方人变成了George Walton Williams，他在南北战争之前就很有钱，但在战争时期他做了两件事情，让他成为了首富
- 第一他人在南方，支持南方，但一分钱南方政府的国债没有买
- 第二他选择购买黄金，并且很多是在北方购买黄金
南方联盟打输后债券变成废纸，所以他躲过了资产的下跌，因为他黄金很多买在北方，所以他又躲过了一些洗劫。
这个故事本身就已经足够说明问题，我想任何多余的解释都是蛇足。
我想讨论几个话题：
- 商品
- 政治
- 市场
如果没有意外的话，这会是文化商品指数在多年之后，月线的第一次金叉。
当然距离一月结束还有一周，但我觉得问题应该不大，这张图我记得第一次分享是去年的十月份。关于这张图我只有一个地方想补充。如果下周结束，我们真的看到了文化商品出现积极的月线信号。那么你也许会想对比一下历史上类似情况的时间
2009年的8月，2016年的4月，2020年的8月。这些时候大家回想一下，在那些月经济的预期很好么？我觉得也就一般吧。2009年的复苏叫做Jobless recovery，2016年4月大家还不相信茅台五粮液，格力美的的故事，2020年8月股票表现不错，但当时对疫情和经济的看法依然是充满不确定性的。所以商品的牛市其实很多时候都是在悲观中启动的，我并不会因为说现在经济不好，就觉得商品没机会。
这也是之前觉得在1-2年的维度里面，商品是逢低买而不是逢高空。
另外之前也说过，在一年内的维度里面，2026年经济复苏在短期看起来机会不大，但上半年地缘政治不确定性较多。所以可能是上半年更多做供给的主题，下半年再去检查基本面。或者用通俗的话说，炒供给和宏观的时候，核心思路是“不要不信”，炒需求和基本面的时候，核心策略是“基本面研究”。而且很多时候我感觉，商品从供给炒到需求，就是一刚开始大家百舸争流，然后后面检查现实情况挑选真正的龙头。所以先信，然后再研究，虽然听起来有时候是个玩笑，但它有自己合理的地方。同样一堆货放在仓库里，预期好的时候是小甜甜，预期不好的时候是牛夫人。这个预期可以吃餐饭就变化，很多时候对着同样的基本面数据，对于未来价格预期变化的不同，就可以导致操作的不同，在中国商品研究框架里面，主动补库存和被动补库存就差一个字，但结果可能截然不同。
如果反过来，炒供给的时候检查基本面，炒需求的时候结果上头，情况可能就不一样了。
但坦率说，短期节奏依然大超预期，之前我的想法是，北京已经开始控制股票的情绪热度，然后今年春节比较晚，节后一些商品补库存我觉得有可能，到时候宏观好一点股票跌下来又开始涨，就可以共振。但
- 第一没想到股票可以这么分化
- 第二没想到商品情绪如此炙热
如果说商品情绪在短期回调后，黑色，农产品，化工的发力比我想象中更早。这个我没想到，但看到后姑且还可以理解，因为确实第一跌了很久，第二很多朋友都用季节性说5月份之后可能好一点，化工的很多朋友都觉得2027年是拐点。
这里我想分享一下铜上面我的经历，在2023年12月的时候，铜的库存非常低，情绪并不是很好，大家觉得2024年中国经济也就一般，当时也没有太多AI的叙事。然后当时觉得铜是一个逢低买的品种，但可能经济要复苏还是要等到联储降息后再过一段时间经济好起来。当时觉得2024年降息最快也要3月份，实际上还是9月份才降息。那么传统经济复苏的预期可能要到2025年。
但2024年铜开年就表现不错有一个原因在于，电力的故事开始被看到
当时其实普睿司曼这些公司已经在2023年12月份说了，他们订单很好，排期很长。
所以商品纯看原有的供需格局，它可能会不自然就低估了变化，因为现在这个世界变化很快，如果什么都不变，2027年才能好起来的东西，只要宏观不是利空，那么它提前因为一些奇奇怪怪的需求好起来就有可能。
我自己对化工，黑色或者农产品的研究并不深或者说基本没有，我也知道目前看基本面似乎完全不支持这样的上行，我自己感觉这也是情绪的炒作，但我想分享一下在2023和2024年那个时候在铜上面的例子。我直到2024年一季报才看到美国电力公司的故事，当时他们YTD已经20%左右。我自己感觉商品在这种熊市到牛市的转换，如果有些品种真的能找出一些新的需求叙事，那他可能就不是完全瞎抢跑。当然会有一些品种完全就是凑热闹，比方说有色里面锌在2024年上半年也凑过热闹，但没有新故事，那么后面就跌了回去。
所以综上所述，我觉得这种时候，有没有脱离基本面的抢跑，我觉得肯定是有的，但也许大家可以做得比我更好一点，去看看一些新的需求或者供给故事。也许十个品种里面只有1-2个有这种新叙事，但这可能就是好机会和大机会。
比起上面这个，我比较不太能理解的是股票，之前解释过，我觉得主动管理市场有自己的逻辑经济被动应对，市场主动管理，的确也看到了大盘股的抛压，但我的确没想到小盘股如此强势。所以之前本以为商品可以跟着股票情绪回落，等到春节后再开开心心上行，但感觉目前这个剧本就有了变化。我可以找出很多理由解释，但就像开头说的，我可以解释，但我不理解。
最后一部分是关于地缘政治的
卡尼的发言很精彩，但没有太多用，如果你读了之后很有共鸣，觉得他开头用法语发言很有格调，恭喜你很有逼格，但我也想提醒，这种逼格在当下的环境中可能意义不大。
政治家和政客的区别在于有没有核心的支持者群体，例如马克龙不到20%的支持率，他能说的能做的就只有那么多，他说的话别人也不会太当一回事，卡尼一样，加拿大，欧洲，甚至北约，都没有太多能力去面对一个战略转型的美国。而且坦率说如果你用备战的逻辑去看，美国的很多做法有很多的合理性。
承平日久，拥有一起的人觉得什么都不用做和平就会自然存在，失去一切的人觉得战争一点也不可怕。一方是觉得和平不需要成本，一方觉得战争没有代价。结果往往就是注定的。
在过去40年里面，欧洲的竞争力有很多来源，北约的保护让他们不需要承担太多国防开支，俄罗斯的能源让他们的工业具有一定的竞争力。中国的广袤市场也对他们开放。
时至今日，北约的保护不是免费的，俄罗斯的能源存在不确定性，中国的市场已经有了本土品牌的竞争。而很多欧洲人依然天真以为，这是这些地方领导人的个人原因导致，只要像卡尼说的那样，用价值观去结盟就可以解决问题。我不知道他们这种结盟的意义何在？组团去找美国？
特朗普总统代表了一种价值观，一种和欧洲不一样的价值观，因为价值观不一样去攻击他很容易，但这不解决任何问题。保守主义价值观是一种存在了很久的东西，而且有自己的合理性。我的确也更喜欢全球化的世界，但支持全球化是有代价的，欧洲能提供什么公共产品呢？安全？金融系统？产品？原材料？
在电影《布达佩斯大饭店》里，男主角古斯塔夫在世界已经崩坏之后，依然努力保持优雅，维护了一个世界还岁月静好的假象。给我的感觉就很像卡尼的演讲，他知道世界已经变了，但他没有能力去应对，所以他不敢承认100%的变化，他选择了折中的方法，告诉大家世界已经变了，但原来的方法还可能50%有效。
就像那部电影里，最后文字和记忆被流传下来，让美好得以延续，我也相信有一天会有第三次全球化的浪潮，但在那之前，需要的并不是顾影自怜。
之所以把地缘放在这里，是因为就像之前文章里面说过的，地缘是商品研究中不可或缺的一部分。印尼的转型战略 - 以及对于大宗商品的影响，印尼的镍，包括未来欧洲如果需要去武装自己，他们需要的战争金属，包括新时代战争需要的新材料，以及一个最重要的问题 - 库存
库存这个东西，在和平时期和动荡时期，大家对他的看法是截然不同的，和平时期大家说six sigma，库存越低利润越高。但在动荡的时候，库存是企业应对不确定性的一个方法。
或者用一个更加简单的，也许不那么恰当的类比。当日本在太平洋战争中，当他们看到1943年美国一年造了46艘航母，差不多一周一艘。这种产能，他们会不会觉得在战争前美国有太多过剩产能？毕竟和平年代不需要一周一艘。
综上所述，商品有没有抢跑，我觉得有，也超过了我之前的预期，可能后面也会面对基本面的检验，但还是那句话，我觉得2026年商品可能是逢低买而不是逢高空的思路。
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