昨天我朋友想要去听老虎社区的线下讲座，她第一次参加老虎社区的线下活动，不怎么熟悉，于是她邀请我跟她作伴，难得我刚好下班早，来记得参加，就陪她去了。我本意就是陪朋友而已，顺便吃点下午茶，泡芙很好吃哦，我吃了2个呢，谢谢老虎社区的款待 [比心]
对于昨晚的讲座，我本来没有报名，下午4点多朋友Call我才临时报上的。因为我一直认为自己对 Portfolio 这个东西不怎么感兴趣，也没有研究过，昨晚听了，才惊觉自己的Portfolio管理好烂啊，“投资底层工程”一团糟。[害羞]
我相信很多朋友跟我差不多，把投资理解成“选股”，把收益理解成“抓住了很多次机会”。但这场讲座的核心观点几乎是反直觉的，投资成败更多来自“结构”和“流程”，而不是灵光一现的判断。如果把投资比作建房子，选股最多是装修，真正决定房子能否抗风抗震的，是地基、承重墙和施工标准。也就是风险承受力、投资期限、资产配置、分散化、纪律化流程。这个分散，最主要的目标不是为了追求更高收益，而是为了让我们能长期留在牌桌上。
这个讲座，Mr Babriel用一套非常“落地”的框架来引导大家去回答三个关键问题，只要这三件事顺了，后面的具体产品选择（ETF、基金、个股、债券）反而变成“填空题”。
1.你能承受多大的波动与回撤？（风险容忍度）
2.你打算持有多久、何时必须用到钱？（投资期限/流动性约束）
3.在以上约束下，怎么把钱分配到不同资产与不同股票暴露？（资产配置与分散）
他的这套风险测评不是“走流程”，而是决定我们未来会不会在最低点割肉，他使用的“Risk Assessment Questionnaire（风险评估问卷）”是来引导我们这些普通的投资者，看清楚（或者说自我识别）风险承受力。它的精髓并不在“算分数”，而在于把风险拆成几个真实会遇到的情境，并逼我们做选择。因为真正让投资者亏钱的，往往不是市场下跌本身，而是下跌引发的两种行为：
1.情绪性卖出（Emotional Selling），因为恐惧驱动，越跌越想逃，割肉割的好痛。
2.被迫性卖出（Forced Selling），当现金流断裂或短期用钱，被迫在低位套现，这更痛。
他还直接点名了三类风险：波动风险（Volatility Risk）、回撤风险（Drawdown Risk）、流动性风险（Liquidity Risk）。我以前只理解“波动”，却总是忽略了“回撤”和“流动性”。但Mr Babriel说，在现实中，其实最致命的恰恰是后两者，他说很多朋友可以接受净值每天上下 1% 的波动，但未必能接受账户从100跌到 70（-30%）还要硬扛2年，或者是当大家以为自己在做长期投资，可一旦突然要用钱（例如买房首付，家人医疗，或失业空窗期），很多人就会在最差的时点卖出。
他说，这也是为什么风险测评要问“最大可接受亏损是多少”， “如果亏损发生，我们是否仍能维持生活开支”，“我们是更在乎本金安全，还是跑赢通胀” 等等。他说，这些问题不是一个心理测试，而是在引导我们去提前识别 “未来是否会在错误的时间做错误的动作”。
他也有提到一个我很感兴趣的点，我们的投资资金是否用于基本生活，或者退休刚需，如果发生亏损，我们的生活支出能否减少，
不能减少（基本生存/退休刚需），
可减少 1/3，
可减少 2/3，
可完全取消（例如度假预算，可放弃），
这看起来好像没有什么，我觉得，这实际上是在测我们的“现金流弹性”。因为现金流弹性越小，我们就会越不适合高波动资产。不是因为我们不够勇敢，而是因为没有富裕的犯错空间。一旦市场下跌，再叠加生活用钱 （或者急着要一笔），就会触发“被迫卖出”，把浮亏变成实亏。
于是，顺理成章的，他继续分享了如何把 “风险分数” 映射到 “权益风险类别（Equity Risk Category）” 与 “投资期限（Investment Horizon）”，并进一步对应到不同人生阶段画像，我的理解就是：
通常年轻投资者（Young Investor）期限长，可承受更高权益比例。可以稍微冒险一点。[鬼脸]
中年家庭（Mid-Career with Family）期限中等、需要在增长与稳定间平衡，夹心层要玩平衡术。[捂脸]
预退休（Pre-Retiree）期限短、回撤承受力低、更多依赖防守资产，年龄大了，要做好防守。
他的这个风险测评，不是告诉我们 “是该激进，还是该保守”，而是在告诉我们 “该以什么权益比例为主，才能在最坏情况下仍然活得下去且坚持得住”。
最后，他分享了一个很有意思的“Key Takeaways”，第一条就把话说透：Asset allocation is the foundation（资产配置是地基），这背后的逻辑很朴素，我们最终的组合回报，更多来自“股票/债券/现金等大类资产的比例”，而不是在股票里挑中了哪一只。他这不是否认选股能力，而是提醒大多数人，在没有稳定选股优势之前，把时间用在“搭一个不会把你送走的组合框架”上，性价比更高。👍
总之，投资不是“预测游戏”，是“行为管理游戏”，我们做这个Portfolio “投资底层工程”，不是为了“多买几个品种”而分散，而是为了“降低组合在同一时点同时遭受重创的概率”。“可重复流程”比“热点标的”更重要，热门标的往往伴随高波动、高情绪、高叙事；你即使看对了方向，也可能因为仓位太重或扛不住回撤而失败。可重复流程意味着我们知道自己为什么买（与期限、风险承受力匹配），知道跌了怎么办（再平衡、补仓规则、止损/止盈纪律），知道何时卖（资金用途改变、风险等级改变、资产偏离过大）。
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